“交易正常”應(yīng)是科創(chuàng)板的日常

    ■張歆

    科創(chuàng)板首個龍虎榜，機構(gòu)“僅占1席”！

    步入常態(tài)化交易的科創(chuàng)板，擁有了漲跌停板，也真正開啟了每日市場交易的龍虎榜。然而，昨日上交所公布的數(shù)據(jù)顯示，在6家上榜公司的買入和賣出“TOP5營業(yè)部”中，僅1個機構(gòu)專用席位現(xiàn)身龍虎榜。此外，6家上榜公司中，有4家公司的買家席位第一名的買入金額低于2000萬元。

    雖然機構(gòu)席位的幾近缺席令市場難以管窺更多機構(gòu)資金動向，但筆者認為，貌似平淡的市場交易，正是科創(chuàng)板市場穩(wěn)定運行的積極信號，也真正顯示了科創(chuàng)板發(fā)行審核問詢的魄力、交易制度的張力、投資者適當(dāng)性原則的效力、科創(chuàng)企業(yè)的磁力。

    其一，科創(chuàng)板市場交易目前的歲月靜好，是因為在前端的審核階段已經(jīng)負重前行。

    眾所周知，科創(chuàng)板并試點注冊制是以信息披露為核心，力求“問出一家真公司”。上交所的發(fā)行上市審核，重點就是圍繞與投資者價值判斷和投資決策密切相關(guān)的信息，通過一輪或多輪問詢，督促發(fā)行人及中介機構(gòu)真實、準(zhǔn)確、完整地披露信息。據(jù)不完全統(tǒng)計，僅首輪問詢，單家企業(yè)的平均問詢函字數(shù)就達到16000字，部分企業(yè)更是經(jīng)歷了五輪問詢。

    工作量大并不是“負重前行”的唯一內(nèi)涵。從近期4家“被問退”的科創(chuàng)板申報企業(yè)來看，交易所審核問詢對相關(guān)重點問題的高度關(guān)注、合理懷疑以及可能出現(xiàn)的審核結(jié)果等事由，是企業(yè)選擇撤回的重要考慮因素，這充分說明問詢審核工作的難度以及警示力。

    其二，科創(chuàng)板常態(tài)化交易首日的波瀾不驚，是因為交易機制張弛有度。

    “本周科創(chuàng)板市場理性運行平穩(wěn)健康，未來希望投資者理性參與。”——證監(jiān)會發(fā)言人高莉在7月26日的新聞發(fā)布會上如此評價科創(chuàng)板首周運行情況。確實，從市場運行情況來看，科創(chuàng)板交易的創(chuàng)新機制確實為市場平穩(wěn)運行發(fā)揮了應(yīng)有的力量：臨時停牌機制包容了開市首日預(yù)期之中的火爆，價格籠子有效防范了交易中的烏龍指，市價訂單設(shè)置保護限價可以防范因市價訂單帶來的價格大幅波動，常態(tài)化交易后放寬漲跌幅（至20%）促使市場充分博弈，盡快形成均衡價格，對于異常交易的監(jiān)管也設(shè)定了明確的交易紅線。

    正因為上述創(chuàng)新機制兼顧了市場合理訴求與交易風(fēng)險控制，所以科創(chuàng)板在開市第一周以及走向常態(tài)化交易的過程中，能夠穩(wěn)健、扎實。

    其三，科創(chuàng)板市場交易中目前未現(xiàn)過度追漲殺跌，是因為投資者適當(dāng)性管理制度已埋下了理性參與的伏筆。

    鑒于注冊制和市場化發(fā)行的合理風(fēng)險，科創(chuàng)板制定了較傳統(tǒng)板塊更為嚴格的投資者適當(dāng)性管理制度。目前，科創(chuàng)板市場的投資者結(jié)構(gòu)與A股市場其他板塊迥然不同：A股市場有逾1.5億戶個人投資者，按照其合計投資體量來比較，可與機構(gòu)投資者平分秋色；科創(chuàng)板市場不足400萬散戶投資者，合計持股占比約為三成。這種市場間的差異很可能構(gòu)成“散戶市”與“機構(gòu)市”差異化的投資風(fēng)格，而“機構(gòu)市”主體之間的博弈，顯然更具備專業(yè)和理性氣質(zhì)。

    此外，開市前夕，上交所罕見直接出面呼吁機構(gòu)“摒棄割韭菜的交易方式”，其呵護市場和投資者之心毋庸置疑，對于機構(gòu)的告誡和威懾也并非說說而已。

    其四，科創(chuàng)板市場交易的換手率漸趨平穩(wěn)，說明各方正在對科創(chuàng)板企業(yè)的估值中樞逐漸達成共識。

    換手率是投資者觀察科創(chuàng)板公司的一個重要維度。昨日，25家公司的換手率分別在16.75%-54.4%之間，顯示市場各方對于部分公司估值的認同度提升，因此賣家惜售，買家觀望。

    此外，根據(jù)科創(chuàng)板轉(zhuǎn)融通證券出借和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)實施細則，符合條件的公募基金、社?；稹⒈ｋU資金等機構(gòu)投資者以及參與科創(chuàng)板發(fā)行人首次公開發(fā)行的戰(zhàn)略投資者可以作為出借人參與科創(chuàng)板證券出借，從昨日的出借余量看，交控科技出借余量為0，其余約10家公司出借余量占比較低，顯示市場對于融券的意愿有所下降。

    “沒有新聞其實是最好的新聞”，因為這意味著一切如常！對于科創(chuàng)板也是如此。筆者認為，從科創(chuàng)板常態(tài)化交易的首個龍虎榜和首日表現(xiàn)來看，“交易正常”正應(yīng)是科創(chuàng)板的日常。