“老人融資爆倉(cāng)”屬個(gè)案 無(wú)礙兩融交易整體健康有序

    吳珊

    近日，“69歲老人加杠桿炒股爆倉(cāng)倒欠千萬(wàn)元”一事引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，有人擔(dān)心融資爆倉(cāng)案例可能增多并引發(fā)市場(chǎng)“踩踏”風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為，對(duì)個(gè)案與整體情況要區(qū)別看待，不應(yīng)牽強(qiáng)附會(huì)。

    就上述個(gè)案而言，本身僅為一項(xiàng)民事糾紛，并且案發(fā)過(guò)程最早追溯到2017年，彼時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境與當(dāng)下不可簡(jiǎn)單類(lèi)比。目前，滬深兩市融資融券余額達(dá)1.78萬(wàn)億元，而從全市場(chǎng)來(lái)看，兩融交易整體處于健康、有序狀態(tài)，并不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

    截至1月24日，兩融標(biāo)的股數(shù)量已超過(guò)2200只。截至1月21日，融資余額處于5億元以上的標(biāo)的占比為35.70%，其中融資余額在5億元至10億元區(qū)間的標(biāo)的占比為18%。同時(shí)，融券規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，也成為對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、提高交易策略有效性的重要抓手。截至1月21日，滬深兩市融券余額達(dá)到1053.76億元，較2018年增長(zhǎng)逾14倍。

    盡管兩融規(guī)模不斷擴(kuò)大，但投資者整體加杠桿意愿并未顯著提升。截至目前，兩融交易額占A股成交額的比例為7.09%，相較2018年的8.65%、2019年的9.17%、2020年的9.89%、2021年的8.88%，更趨平穩(wěn)。

    監(jiān)管部門(mén)高度重視兩融業(yè)務(wù)的合規(guī)與風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)市場(chǎng)上存在的違法違規(guī)行為重拳出擊。去年，券商收到證監(jiān)會(huì)、滬深交易所、證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)出的92張“罰單”中就多次直指兩融違規(guī)業(yè)務(wù)。而交易機(jī)制的優(yōu)化、標(biāo)的范圍的擴(kuò)大，在提升兩融交易市場(chǎng)化程度，疏導(dǎo)投資者合理投資需要，正向引導(dǎo)資金規(guī)范入市的同時(shí)，也一定程度上促使融資資金布局更加均衡。

    為進(jìn)一步完善證券公司風(fēng)控措施和信用減值管理，切實(shí)防范業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，去年12月份，中證協(xié)融資融券業(yè)務(wù)委員會(huì)召開(kāi)專(zhuān)題討論會(huì)，強(qiáng)調(diào)審慎授信，把好融資準(zhǔn)入關(guān)，做好事中動(dòng)態(tài)管控，用好逆周期措施。

    目前，多數(shù)證券公司建立了全面的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)體系，在確定風(fēng)險(xiǎn)限額時(shí)引入宏觀調(diào)整因子，當(dāng)市場(chǎng)持續(xù)交投活躍、融資融券余額快速上漲時(shí)，適度從緊調(diào)整風(fēng)控指標(biāo)，防范風(fēng)險(xiǎn)快速積累。當(dāng)市場(chǎng)處于估值低位，信用賬戶持倉(cāng)分散且杠桿交易意愿較低時(shí)，恢復(fù)適中風(fēng)控措施，以維持業(yè)務(wù)持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展。

    當(dāng)下，A股市場(chǎng)估值處于相對(duì)低位，大幅下跌空間有限。受信用環(huán)境持續(xù)收縮影響，截至2022年1月24日，全部A股動(dòng)態(tài)市盈率為18.76倍，較2020年的22.86倍已出現(xiàn)明顯回落。在穩(wěn)增長(zhǎng)組合政策護(hù)航下，市場(chǎng)預(yù)期趨于穩(wěn)定。雖然春節(jié)長(zhǎng)假因素可能抑制市場(chǎng)表現(xiàn)，但資金恢復(fù)入場(chǎng)跡象已現(xiàn)：截至1月24日，北向資金已連續(xù)7個(gè)交易日呈現(xiàn)凈買(mǎi)入態(tài)勢(shì)，年內(nèi)合計(jì)凈買(mǎi)入502.41億元。

    廣闊的資本市場(chǎng)里有長(zhǎng)坡厚雪也有荒漠沙塵，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，需要不斷提高防范風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)和能力，在充分了解交易規(guī)則的前提下，評(píng)估好自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，審慎利用融資融券的信用放大功能。