“市場之手”發(fā)揮作用 新股定價(jià)趨于理性

    5月以來，A股上市的新股無一破發(fā)，多只新股單簽盈利超過萬元。此前新股頻頻破發(fā)的情況已有所緩解，發(fā)行市盈率有所回落，超募現(xiàn)象大為減少，“市場之手”發(fā)揮著作用，新股定價(jià)趨于合理，上市表現(xiàn)也更為理性。

    今年以來，受多重因素影響，新股上市表現(xiàn)不佳，破發(fā)成為常事，尤其是注冊(cè)發(fā)行的新股，不少在首日錄得20%、30%的跌幅，下跌最嚴(yán)重的日內(nèi)浮虧超過60%，“打新神話”不再，部分投資者打起了“退堂鼓”。之所以頻頻破發(fā)，和新股過高的定價(jià)有關(guān)，部分報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)對(duì)二級(jí)市場變化缺乏預(yù)期和調(diào)整，未及時(shí)調(diào)整報(bào)價(jià)策略。以科創(chuàng)板為例，今年發(fā)行價(jià)超過100元的新股共5只，發(fā)行市盈率超100倍的新股共11只。

    進(jìn)入5月，新股市場發(fā)生了一系列的變化，發(fā)行市盈率明顯降低，新股發(fā)行節(jié)奏有所放緩，新股定價(jià)趨于理性，大幅超募的情況得到緩解。5月以來首發(fā)上市新股的發(fā)行價(jià)中值為14.09元，首發(fā)市盈率中值為22.99倍。這和市場自身調(diào)節(jié)不無關(guān)系。正是新股破發(fā)常態(tài)化與新股棄購，傳遞到新股定價(jià)環(huán)節(jié)，讓“三高”發(fā)行（高發(fā)行價(jià)、高發(fā)行市盈率、超高募集資金）回落，讓報(bào)價(jià)者主動(dòng)調(diào)節(jié)定價(jià)策略，更加謹(jǐn)慎和理性地詢價(jià)、報(bào)價(jià)，IPO定價(jià)由博弈行為轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)新股真實(shí)價(jià)值的判斷，“市場之手”讓注冊(cè)制下的新股定價(jià)更加均衡和充分，以更好地發(fā)揮價(jià)格信號(hào)在資源配置中的“指揮棒”作用，降低新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市融資的交易成本，提高新經(jīng)濟(jì)企業(yè)資源利用效率，促進(jìn)要素資源向新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域加快集聚。

    那么，新股破發(fā)減少是否意味著又可以“無腦打新”了呢？答案是否定的。打新不是一件無風(fēng)險(xiǎn)的事情，注冊(cè)制持續(xù)推進(jìn)的背景下，新股供給持續(xù)增加，稀缺性有所下降，新股基本面的好壞是決定企業(yè)上市后表現(xiàn)的關(guān)鍵因素，價(jià)值判斷已成為一門必修課。“新股不敗”的思維定式不再可取，打新要從“逢新必打”向“優(yōu)選個(gè)股”的策略轉(zhuǎn)變，投資者要對(duì)上市企業(yè)有充分的了解和認(rèn)知，再來判斷是否打新，既要注意個(gè)股估值與成長是否相匹配，還要從新股所在行業(yè)、行業(yè)地位、經(jīng)營狀況等多角度進(jìn)行分析，對(duì)于不看好的新股，可以選擇不參與，而不是先“閉眼打新”而后“違規(guī)棄購”，這會(huì)既影響自身打新資格，也對(duì)新股發(fā)行秩序造成負(fù)面影響。