王國剛：開放提速助力金融機(jī)構(gòu)國際化

    中國社科院學(xué)部委員王國剛在接受中國證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，對(duì)于防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，金融市場參與者應(yīng)盡量避免借入大量債務(wù)資金從事金融市場操作，同時(shí)應(yīng)密切關(guān)注金融市場的價(jià)格走勢，特別是防范交易價(jià)格持續(xù)大幅下跌引致的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面應(yīng)關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量，避免因其惡化引致的各類風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散。

    對(duì)于當(dāng)前金融業(yè)開放力度繼續(xù)加大的情況，王國剛表示，從長遠(yuǎn)來看，它有利于將中資金融機(jī)構(gòu)打造成真正具有國際競爭力的國際化金融機(jī)構(gòu)。

    多維度防范金融風(fēng)險(xiǎn)

    中國證券報(bào)：如何看待當(dāng)前國內(nèi)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的分布特點(diǎn)？它是如何產(chǎn)生和傳導(dǎo)的？金融市場參與者如何有效規(guī)避？

    王國剛：近年來我國金融風(fēng)險(xiǎn)的主要特點(diǎn)包括，金融為自身服務(wù)的比重持續(xù)上升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本持續(xù)上升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的負(fù)債率持續(xù)上升，資金的“脫實(shí)向虛”，金融創(chuàng)新中的亂象時(shí)有發(fā)生等。

    可以說，當(dāng)前的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)存在于金融運(yùn)作和實(shí)體運(yùn)作的各個(gè)方面。需要特別強(qiáng)調(diào)的是，這種風(fēng)險(xiǎn)不是由宏觀政策引致的，而是由各個(gè)微觀主體的市場操作引致的，它建立在“負(fù)債→資產(chǎn)→負(fù)債”的聯(lián)動(dòng)機(jī)制基礎(chǔ)上，并通過這種聯(lián)動(dòng)機(jī)制從一個(gè)微觀主體擴(kuò)散式地傳導(dǎo)給多個(gè)微觀主體。一旦金融資產(chǎn)的市場價(jià)格發(fā)生持續(xù)大幅下跌和微觀主體的資產(chǎn)負(fù)債表衰退，金融風(fēng)險(xiǎn)就從“一個(gè)點(diǎn)”發(fā)散到“一個(gè)面”，嚴(yán)重時(shí)就將發(fā)展為“系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”。

    由于這種風(fēng)險(xiǎn)建立在債務(wù)鏈條基礎(chǔ)上，因此，金融市場參與者應(yīng)盡量避免借入大量債務(wù)資金從事金融市場操作，同時(shí)應(yīng)密切關(guān)注金融市場的價(jià)格走勢，特別是防范交易價(jià)格持續(xù)大幅下跌引致的風(fēng)險(xiǎn)；另外要關(guān)注自己的資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量，避免因其惡化引致的各類風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散。

    五舉措引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)?rdquo;

    中國證券報(bào)：對(duì)于資本市場而言，在防范風(fēng)險(xiǎn)和引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)?rdquo;方面，可以從哪些角度著重發(fā)力？

    王國剛：對(duì)資本市場而言，要引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)?rdquo;，一是提高上市公司的資本利潤率。金融不創(chuàng)造價(jià)值。在實(shí)體企業(yè)的資產(chǎn)利潤率高于貸款利息率（或債券利率）的條件下，資金自然會(huì)落到實(shí)體企業(yè)；反之，資金就可能逃離實(shí)體企業(yè)。由此，要引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)?rdquo;，從根本上說，需要提高實(shí)體企業(yè)效益對(duì)資金的吸引力和凝聚力，需要實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門切實(shí)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，提高經(jīng)濟(jì)質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)效益。

    二是弱化上市公司的發(fā)股再融資沖動(dòng)，將它們的融資需求轉(zhuǎn)向發(fā)行公司債券方面。這樣既能滿足它們經(jīng)營運(yùn)作對(duì)資金的需求，又可提高它們的守信能力，增強(qiáng)投資者對(duì)它們遵守市場規(guī)矩的信心。

    三是加快長期公司債券的發(fā)行力度。長期公司債券具有準(zhǔn)資本的功能，有利于緩解“去杠桿”給實(shí)體企業(yè)帶來的短期債務(wù)壓力。在此背景下，鼓勵(lì)實(shí)體企業(yè)（尤其是央企、上市公司和大型民企等）發(fā)行長期公司債券，有利于給資本市場投資者更多的金融產(chǎn)品選擇空間，有利于推進(jìn)資本市場金融產(chǎn)品價(jià)格體系趨于合理，為推進(jìn)資本賬戶開放創(chuàng)造基礎(chǔ)性條件。

    四是進(jìn)一步完善證券發(fā)行和交易機(jī)制，建立多層次股票市場體系、多元化債券交易市場體系、多樣化金融衍生產(chǎn)品交易市場體系。一方面，要修改完善債券發(fā)行、股票發(fā)行機(jī)制；另一方面，根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，推進(jìn)債市、股市等多層次交易機(jī)制的形成，改變單一市場層次的格局。同時(shí)，推進(jìn)金融市場組織者之間的競爭機(jī)制形成。

    五是強(qiáng)化金融監(jiān)管。金融監(jiān)管部門的首要職責(zé)是監(jiān)管。金融監(jiān)管要依法辦事，推進(jìn)法治市場的形成。因此，應(yīng)以堅(jiān)決打擊違法違規(guī)行為為重心，既防范“黑天鵝”，又防范“灰犀牛”，給投資者提供一個(gè)風(fēng)清氣正的資本市場。同時(shí)，監(jiān)管部門應(yīng)建立有效的市場預(yù)警機(jī)制（并定期發(fā)布預(yù)警信號(hào)）和應(yīng)急機(jī)制，將金融監(jiān)管的活動(dòng)置于公開化、透明化的環(huán)境中，提高各類市場參與者對(duì)監(jiān)管部門的信任度。

    開放利于打造自己的國際化金融機(jī)構(gòu)

    中國證券報(bào)：在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)背景下，金融業(yè)開放力度繼續(xù)加大，釋放了哪些重要信號(hào)？

    王國剛：當(dāng)前金融業(yè)開放力度繼續(xù)加大，釋放出三方面重要信號(hào)。首先，中國將繼續(xù)走深化改革開放的道路。盡管國際風(fēng)云變幻莫測，但中國堅(jiān)持改革開放的決心不變。

    其次，中國將加快服務(wù)業(yè)尤其是金融業(yè)的對(duì)外開放步速。中國著眼于大局和未來發(fā)展，加大對(duì)外開放力度，體現(xiàn)了中國的自信和維護(hù)國際貿(mào)易體系的決心，以經(jīng)濟(jì)全球化大局為重。

    第三，加快中資金融機(jī)構(gòu)的國際化。中資金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)和市場競爭主要在中國境內(nèi)展開。一旦加大金融業(yè)的對(duì)外開放，外資和外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國境內(nèi)，中國境內(nèi)的金融市場就將快速成為國際金融市場。這一變化將大大提高中資金融機(jī)構(gòu)的國際化眼界、國際化業(yè)務(wù)能力和國際性競爭能力。由此，中資金融機(jī)構(gòu)一方面要加大體制機(jī)制的改革力度和加快改革步伐，另一方面要加快了解學(xué)習(xí)國際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)與市場運(yùn)作方法的進(jìn)程。

    中國證券報(bào)：此次金融業(yè)對(duì)外開放措施的力度和深度都超出了市場預(yù)期，對(duì)國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)而言，會(huì)產(chǎn)生哪些具體的影響？

    王國剛：從具體含義上看，金融業(yè)屬于特殊行業(yè)，有著明確的準(zhǔn)入限制。在主要經(jīng)濟(jì)體之間，金融業(yè)對(duì)外開放是基本上對(duì)等的安排機(jī)制。因此，在中國金融業(yè)對(duì)外開放的同時(shí)，他國對(duì)中資金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立也會(huì)開放。

    從金融市場上看，與各國和地區(qū)的金融市場一樣，中國境內(nèi)的各種金融市場也是有法治有監(jiān)管的市場，各家金融機(jī)構(gòu)都必須遵守中國境內(nèi)的法律、服從金融監(jiān)管，外資金融機(jī)構(gòu)也不例外。與此同時(shí)，就某項(xiàng)市場操作而言，如果外資金融機(jī)構(gòu)獲利，中資金融機(jī)構(gòu)則可以通過向他們學(xué)習(xí)、借鑒進(jìn)行創(chuàng)新，因此也不存在“一招鮮吃遍天”的情況。

    總之，加大金融業(yè)開放，對(duì)中資金融機(jī)構(gòu)和金融監(jiān)管部門都是新的挑戰(zhàn)，但機(jī)遇大于挑戰(zhàn)。中資金融機(jī)構(gòu)不可能在缺乏外資金融機(jī)構(gòu)競爭的環(huán)境中學(xué)會(huì)國際金融操作，只有在與外資金融機(jī)構(gòu)處于同一市場的競爭中，才可能充分了解、學(xué)習(xí)和掌控國際金融市場的操作技能，鍛煉并形成自己的國際金融運(yùn)作團(tuán)隊(duì)。因此，加大金融業(yè)對(duì)外開放程度，從長遠(yuǎn)來看，有利于將中資金融機(jī)構(gòu)打造成真正具有國際競爭力的國際化金融機(jī)構(gòu)，也有利于中資機(jī)構(gòu)在“一帶一路”倡議中發(fā)揮國際創(chuàng)新和推進(jìn)國際金融市場發(fā)展的能力。