中國證券報：貨幣政策調(diào)控有底氣

    當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)正在邁向高質(zhì)量發(fā)展階段，針對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的變化，今年貨幣政策實(shí)施過程中適時進(jìn)行了前瞻性預(yù)調(diào)、微調(diào)。分析人士認(rèn)為，未來無論從影響貨幣政策的外部因素還是內(nèi)部因素看，明年我國貨幣政策調(diào)控都將有底氣，有空間，有潛力。

    外部環(huán)境不足為懼。本輪美聯(lián)儲加息或已進(jìn)入尾聲，我國貨幣政策受美聯(lián)儲加息的影響逐漸減弱。特別是此前美聯(lián)儲年內(nèi)第四次加息落地，我國央行“按兵不動”。同時，美國經(jīng)濟(jì)與我國經(jīng)濟(jì)周期逐漸脫鉤，也意味著我國不必跟隨美聯(lián)儲動向。另外，新興市場溢出效應(yīng)不斷緩解，歐洲央行將在本月底結(jié)束量化寬松政策，這些都將使得外部環(huán)境對我國貨幣政策的制約進(jìn)一步減少。

    我國貨幣政策調(diào)控仍有空間和潛力。

    首先，當(dāng)前貨幣政策更具前瞻性、靈活性和針對性。從貨幣政策工具來看，央行靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具組合，加強(qiáng)了前瞻性預(yù)調(diào)、微調(diào)。值得注意的是，央行近日創(chuàng)新貨幣政策工具，推出定向中期借貸便利（TMLF），進(jìn)一步加大金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是小微企業(yè)、民營企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域的支持力度，也有利于改善商業(yè)銀行和金融市場的流動性結(jié)構(gòu)。

    其次，流動性保持合理充裕。今年以來，央行四次降低法定存款準(zhǔn)備金率，釋放資金合計3.65萬億元。同時，運(yùn)用MLF新增提供流動性1.76萬億元，這些都無疑更好地支持了我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，使經(jīng)濟(jì)周期性所產(chǎn)生的一些收縮效應(yīng)得到緩解。值得注意的是，從數(shù)據(jù)看，以7天期銀行間質(zhì)押式回購為例，上半年日均利率為3.29%，而二季度后日均利率僅為2.67%。

    再次，貨幣政策調(diào)控仍有空間，其中包括利率、準(zhǔn)備金率等方面。從降準(zhǔn)看，明年仍有可能進(jìn)行3次左右降準(zhǔn)，且定向降準(zhǔn)概率更大。從降息看，若經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大，降息的可能性會隨之提高。此前的定向降息并非完全否定了全面降息的可能性。不過，在預(yù)計貸款利率下行以及存貸款基準(zhǔn)率已是歷史最低的情況下，全面降息的可能性不大。

    最后，我國貨幣當(dāng)局對人民幣匯率彈性的容忍度不斷提高。人民幣匯率走勢是影響我國貨幣政策施策的原因之一，但并非最主要因素。央行多次強(qiáng)調(diào)要保持匯率的彈性，才會使得內(nèi)部均衡和外部均衡更加穩(wěn)健、有韌性，出現(xiàn)一定沖擊時也能夠保持穩(wěn)定。展望明年，人民幣匯率貶值壓力將有所釋放。即便遇到大波動時，央行也會及時采取多種方式維持匯率穩(wěn)定，比如收緊對資本流動的管制，對離岸市場匯率進(jìn)行干預(yù)。

    另外，未來寬信用政策料逐漸出臺，以此逐步改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。比如，調(diào)整MPA考核參數(shù)，繼續(xù)深化利率市場化改革，適當(dāng)放松對資產(chǎn)投放和銀行信貸層面的約束，加大銀行信貸投放和加強(qiáng)風(fēng)險抵御能力等。同時，未來仍會不斷優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，運(yùn)用多種方式疏通貨幣信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和意愿，將流動性更好地注入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。