A股“經(jīng)濟底”漸行漸近

    一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)將在下周出爐，但從已公布的部分?jǐn)?shù)據(jù)來看，生產(chǎn)活動超預(yù)期恢復(fù)，經(jīng)濟筑底企穩(wěn)跡象初顯。在“政策底”“市場底”相繼明確之后，“經(jīng)濟底”的確認(rèn)將為A股市場發(fā)展提供更加堅實的基本面支撐。

    A股市場自春節(jié)以后的這一波上漲行情源于市場本身估值低、資金面相對寬松、政策面暖風(fēng)頻吹等多重原因，突出表現(xiàn)為減少交易阻力、增強市場流動性之后的投資者情緒修復(fù)及北上資金加速入場。但在此過程中，股市上漲脫離基本面的擔(dān)憂猶存。換句話說，在被部分機構(gòu)視為牛市步入第二階段的當(dāng)下，A股市場需要基本面給出回應(yīng)。

    從已公布的PMI等數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟生產(chǎn)活動的恢復(fù)情況好于預(yù)期，經(jīng)濟觸底信號閃現(xiàn)。3月全國制造業(yè)PMI升至50.5%，重回榮枯線上方并創(chuàng)下近半年新高。受開工旺季，需求回升影響，3月PPI同比上漲0.4%，漲幅比上月擴大0.3個百分點。諸多機構(gòu)預(yù)測一季度GDP增速在6.4%左右，經(jīng)濟增速呈現(xiàn)前低后高走勢。需求回升、工業(yè)生產(chǎn)反彈的持續(xù)性尚待觀察，短期經(jīng)濟仍處震蕩筑底階段，真正企穩(wěn)仍需多方發(fā)力。但經(jīng)濟悲觀預(yù)期已大幅緩解，IMF在調(diào)降全球經(jīng)濟增速預(yù)期的情況下調(diào)升中國經(jīng)濟預(yù)期就是很好的注腳。這對A股市場投資者而言，市場預(yù)期得到了修正。

    從穩(wěn)增長的一系列政策來看，經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)生動力在加速培育。傳統(tǒng)的經(jīng)濟刺激模式是“大水漫灌”，通過財政、貨幣“雙寬松”驅(qū)動基建、地產(chǎn)投資，經(jīng)濟雖然短期止跌但埋下了長期發(fā)展的隱憂。本輪穩(wěn)增長的發(fā)力點是減稅降費和降低企業(yè)融資成本。降低增值稅稅率、社保費率、綜合融資成本，推動企業(yè)輕裝上陣，激發(fā)市場主體活力，個稅綜合改革則有助于提升居民收入水平，培育消費市場。同時，以科創(chuàng)板為代表的資本市場制度改革，在為優(yōu)化融資體系、培育經(jīng)濟新動能添磚加瓦。這些長短相濟的綜合措施更有利于經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展，也可為股市擠出“水分”。

    從業(yè)績支撐來看，經(jīng)濟筑底反映在股市上應(yīng)體現(xiàn)為企業(yè)利潤增長，但前兩月工業(yè)企業(yè)利潤增速仍為負(fù)，國企利潤正增長但增幅收窄，這說明筑牢“經(jīng)濟底”非一時之功?？紤]到增值稅率從4月起調(diào)降、社保費率從5月起調(diào)降，近萬億元的減稅降費將直接增厚二季度企業(yè)業(yè)績。

    股市漲跌，原因各異，但起主導(dǎo)作用的始終是基本面。歷史無數(shù)次告訴投資者，脫離基本面的牛市是不可持續(xù)的，更是危險的。“慢牛”“業(yè)績牛”這種與基本面更貼合的牛市才能細(xì)水長流。我們應(yīng)將目光更多聚焦于深化改革，擴大開放，培育經(jīng)濟發(fā)展新動能，更多地以敬畏市場、敬畏法治、敬畏專業(yè)、敬畏風(fēng)險的精神投身于資本市場建設(shè)發(fā)展。