科創(chuàng)板有利產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)

    我國(guó)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能逐漸放緩，經(jīng)濟(jì)總量和結(jié)構(gòu)遇到瓶頸，如何能夠突破增長(zhǎng)瓶頸，打破中等收入陷阱？一靠科技創(chuàng)新，二靠提升國(guó)內(nèi)自主消費(fèi)。筆者認(rèn)為，推出科創(chuàng)板，有利于提升直接融資比例、支持科技創(chuàng)新型公司高速發(fā)展，并助推產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)升級(jí)轉(zhuǎn)型。

    目前A股傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)市值占比明顯比發(fā)達(dá)市場(chǎng)要高，A股前三大行業(yè)是金融、工業(yè)、能源。而美股前三大行業(yè)是科技、金融、醫(yī)藥。想要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，一定是要在科技、醫(yī)藥、新材料等行業(yè)實(shí)現(xiàn)突破。而科創(chuàng)板主要投資于：電子、醫(yī)藥、通信、計(jì)算機(jī)、汽車(chē)、軍工、機(jī)械、新能源等高端制造創(chuàng)新方向。

    科技行業(yè)本質(zhì)是三個(gè)周期的疊加：創(chuàng)新周期、經(jīng)濟(jì)周期、庫(kù)存周期。創(chuàng)新周期決定了行業(yè)屬性，由供應(yīng)創(chuàng)造需求，在不斷創(chuàng)新下，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)能夠助力龍頭公司達(dá)到快速成長(zhǎng)。創(chuàng)新周期有一定能力平滑經(jīng)濟(jì)周期和庫(kù)存周期。

    從近到遠(yuǎn)，一個(gè)重要考慮方向是5G到互聯(lián)網(wǎng)、再到人工智能。通信投資從成長(zhǎng)到周期的過(guò)程，5G是下階段非常重要的投資增量，而且確定性非常強(qiáng)，大家也可以把它叫做新的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，過(guò)去20年，提到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，就是鐵路、高速公路。5G就是信息高速公路，可以看到從2020年開(kāi)始這一個(gè)投入非常大。消費(fèi)電子基本是5年一個(gè)周期，下一個(gè)5年基本屬于物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備的天下，5G為物聯(lián)網(wǎng)運(yùn)用提供了非常好的跑道，隨著大數(shù)據(jù)、人工智能、5G物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算這樣一些相關(guān)技術(shù)的成熟，社會(huì)就會(huì)有希望進(jìn)入一個(gè)精準(zhǔn)數(shù)據(jù)的時(shí)代。

    從泛數(shù)據(jù)時(shí)代向精準(zhǔn)數(shù)據(jù)時(shí)代轉(zhuǎn)變，最終可以實(shí)現(xiàn)從區(qū)域被動(dòng)管理到全局主動(dòng)管理的升級(jí)，極大提高我們的勞動(dòng)生產(chǎn)效率。2019年短期可以看到5G的基站。折疊屏，平板電視、平板消費(fèi)電子是一個(gè)增長(zhǎng)曲線走平的過(guò)程。PC端服務(wù)器、計(jì)算類趨勢(shì)仍向上，工業(yè)、醫(yī)療、能源、航天2019年增長(zhǎng)曲線也在走平，AI和互聯(lián)網(wǎng)在2019年基本上處于萌芽的狀態(tài)。5年之內(nèi)能夠看到5G手機(jī)、AI的廣泛運(yùn)用，汽車(chē)將呈現(xiàn)非常明顯的電子化趨勢(shì)，工業(yè)、醫(yī)療、能源、航天這些領(lǐng)域都將會(huì)大量引入物聯(lián)網(wǎng)的運(yùn)用。最后，AI和物聯(lián)網(wǎng)我們可以看到非常明確的人工智能痕跡。

    2018年下半年以來(lái)，醫(yī)藥行業(yè)利空比較多，但是筆者依然看好創(chuàng)新生物醫(yī)藥，第一，醫(yī)?？刭M(fèi)倒逼，如果長(zhǎng)期做仿制藥，對(duì)醫(yī)療企業(yè)沒(méi)有很好的盈利空間。第二，供給側(cè)結(jié)構(gòu)的影響。中國(guó)的老齡化催生了醫(yī)?？刭M(fèi)，會(huì)影響醫(yī)藥行業(yè)整體增速，從而倒逼企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。臨床實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)，仿制藥一致性評(píng)價(jià)和新藥的優(yōu)先審評(píng)這些政策都引入了供給側(cè)改革，會(huì)推動(dòng)藥品去突破研發(fā)的壁壘。第三，資金的關(guān)注，基本上可以解決新藥研發(fā)的后顧之憂。細(xì)分領(lǐng)域的?？扑幨俏覀儽容^看好的方向。此外，還包括連鎖藥店等。

    今年以來(lái)，A股很多創(chuàng)業(yè)板公司漲幅已經(jīng)較大，如果此時(shí)科創(chuàng)板上市，估值是否還具有吸引力，對(duì)此筆者認(rèn)為，如果把計(jì)算機(jī)、通信、電子、傳媒這4個(gè)行業(yè)拉開(kāi)來(lái)看，基本上仍處于2014年以來(lái)歷史低位區(qū)間。目前來(lái)看，其估值還是在中位數(shù)以下。科創(chuàng)板上市有利于目前A股整體科技股估值提升。

    科創(chuàng)板個(gè)股估值考量的因素很多，仍然可以預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流，但可能波動(dòng)比較大，更多看的是行業(yè)空間，包括商業(yè)模式是否有盈利的可能性，或者穩(wěn)定盈利的方式。而短期盈利水平，并不是需要特別關(guān)注的。如何確定一個(gè)非常好的估值水平？每個(gè)行業(yè)有不一樣的選擇，比如醫(yī)藥，尤其對(duì)于創(chuàng)新藥來(lái)講，會(huì)看他的研發(fā)管道，包括每一個(gè)創(chuàng)新藥在研發(fā)管道當(dāng)中所處的地位，這個(gè)創(chuàng)新藥未來(lái)的市場(chǎng)空間，包括創(chuàng)新藥在市場(chǎng)當(dāng)中相對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而預(yù)計(jì)這些創(chuàng)新藥正式推出以后大概的盈利空間，然后做一個(gè)貼現(xiàn)估值，可能會(huì)給一個(gè)比較高的貼現(xiàn)比例，因?yàn)椴淮_定性較大。