中美貨幣政策“節(jié)點”為何大不同

    閻岳

    7.5%——美國1月份CPI同比漲幅爆表，為40年以來新高，更是連續(xù)9個月達到或高于5%，震驚市場。

    中國央行公布的1月份金融數(shù)據(jù)則讓市場有些振奮：1月份新增人民幣貸款3.98萬億元，是單月統(tǒng)計高點；社融存量同比增10.5%，也是歷史單月新高。

    中美兩大經(jīng)濟體的經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)是當前兩國經(jīng)濟形勢最好的寫照：美聯(lián)儲在“不知不覺”中走上了加息“獨木橋”，中國央行則在跨周期和逆周期政策適配中路越走越寬。

    是什么造成了這種現(xiàn)象呢？在疫情暴發(fā)初期，國內(nèi)一家券商曾從八個維度對中美抗疫政策力度進行對比，在數(shù)據(jù)可比的六個維度上美國都遠超中國，分別是財政補貼、信貸支持、現(xiàn)金發(fā)放、就業(yè)保障、應急管理和稅費減免。由此可見，兩個經(jīng)濟體在抗疫層面形成的財政政策和貨幣政策使用上的不同應該是造成現(xiàn)在局勢的重要因素之一。

    面對新冠肺炎疫情的沖擊，美聯(lián)儲使出了開放式的量化寬松政策且不設上限，但市場仍不買賬，期待財政政策的刺激。在各方推動下，美國的財政刺激火力全開，全民紅包滿天飛。

    就在去年美國政府送出萬億美元財政大禮包繼而推出大基建計劃之后，美國前財長、哈佛大學經(jīng)濟學教授薩默斯在接受采訪時表示，這些刺激是40年來“最不負責任的”，規(guī)模和方向都出了問題，可能會導致災難性的后果。

    現(xiàn)在，美國經(jīng)濟“災難性的后果”已經(jīng)顯現(xiàn)，通脹和通脹預期不斷上升，美聯(lián)儲退出寬松貨幣政策，大幅度加息呼聲越來越高。市場支持美聯(lián)儲在3月份加息50個基點的預期從30%提高到75%，今年3次到4次的加息次數(shù)則成為基本預判。

    在CPI數(shù)據(jù)發(fā)布后，包括美股、美元指數(shù)、10年期美債等在內(nèi)的主要資產(chǎn)價格均發(fā)生劇烈波動，市場普遍擔憂其后續(xù)走勢。

    與美國“油門踩到底”式的政策模式不同，中國選擇了有的放矢的刺激手段，無論是財政政策還是貨幣政策，大都指向市場主體，而且力度在不斷調(diào)試中。

    在貨幣政策層面，除了采用降準、調(diào)降市場利率、公開市場操作等手段外，央行為了緩解新冠肺炎疫情對小微企業(yè)的沖擊，還創(chuàng)設了兩項直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具，實現(xiàn)了對市場主體的精準滴灌。現(xiàn)在，這兩項直達工具已經(jīng)完成了接續(xù)轉(zhuǎn)換，成為支持小微企業(yè)的常用貨幣政策工具。

    在財政政策方面，除了減稅降費緩解企業(yè)資金壓力外，抗疫特別國債發(fā)揮的作用尤為突出?？挂咛貏e國債募集資金直達市縣基層，直接惠企利民，直接用于保就業(yè)、保基本民生、保市場主體。

    中美兩大經(jīng)濟體在應對疫情方面采取的不同財政政策和貨幣政策組合，造成了兩國經(jīng)濟現(xiàn)在的局面：美國經(jīng)濟讓CPI攪得上下不安，貨幣政策調(diào)整外溢風險給其他經(jīng)濟體造成了不同程度的擾動；中國經(jīng)濟則在“穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進”的基調(diào)中鏗鏘前行，穩(wěn)增長不斷有實招硬招使出，持續(xù)給經(jīng)濟伙伴釋放安全信號。