銀行股到了配置窗口？跟著資金南下香江，H股性價(jià)比更高，這一策略或受青睞

    明星基金經(jīng)理謝治宇管理的基金在1月份大舉加倉銀行板塊，引發(fā)市場關(guān)注。

    當(dāng)前普遍處于破凈狀態(tài)的銀行股，是否有望啟動(dòng)一定級(jí)別的行情？千億資金南涌香江，港股中的銀行股面臨著怎樣變數(shù)？疫情得到遏制后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)銀行業(yè)績的拉動(dòng)會(huì)否迎來配置機(jī)會(huì)，券商中國記者就相關(guān)問題采訪了機(jī)構(gòu)投資人士。

    保險(xiǎn)是銀行重倉投資者之一，估值合理、股息率高，具有良好的安全邊際，是以往保險(xiǎn)愛銀行的重要原因。接受采訪的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，當(dāng)前銀行板塊的分化非常嚴(yán)重，仍需尋找到核心資產(chǎn)。也有人認(rèn)為，股息率高的銀行對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)有配置價(jià)值。

    銀行股到了配置窗口？

    去年以來A股的結(jié)構(gòu)性行情，在銀行板塊也有演繹。

    受到去年四季度業(yè)績?cè)鲩L超預(yù)期的影響，銀行指數(shù)上漲得并不少，但是拆開細(xì)看，有銀行不斷創(chuàng)新高，有的卻繼續(xù)向下尋底。

    萬得數(shù)據(jù)顯示，2020年末全部A股平均市盈率為23.38倍，而銀行股的平均市盈率為6.56倍，二者比值為0.28，雖比2020年三季度0.27略有上漲，但仍是2011年以來的低點(diǎn)。

    券商中國記者統(tǒng)計(jì)，以1月27日收盤價(jià)計(jì)算，A股37家上市銀行市盈率的中位數(shù)為7.14，市凈率的中位數(shù)0.87。市盈率最高者為寧波銀行，為16.63，其次是平安銀行16.61，最低者貴陽銀行為4.31；市凈率最高的也是寧波銀行，為2.36倍，最低的華夏銀行0.44倍。

    據(jù)萬得數(shù)據(jù)，46家香港銀行股的市盈率中位數(shù)為6.1，最高者匯豐控股（港股00005）為28.8、最低的哈爾濱銀行（港股06138）為1.48；市凈率中位數(shù)為0.49，最高的是招商銀行（港股03968）為2、最低的仍是哈爾濱銀行為0.20。

    兩市銀行股普遍處于破凈狀態(tài)。放到整個(gè)金融板塊里，銀行股的估值也是較低的。目前恒生金融業(yè)指數(shù)57家成分股市盈率中值7.8，市凈率中值約0.74，大幅高于銀行股，可見是銀行板塊的估值拖累了恒生金融業(yè)指數(shù)。

    對(duì)于銀行股是否到了配置窗口，有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)表示，便宜未必是配置的理由，選股仍然要看增長潛力。

    港股銀行有黃金？反彈從去年四季度就開始了

    香港銀行板塊里真的有黃金嗎？回顧近一年香港銀行股的走勢，2020年初因?yàn)橐咔閷?dǎo)致股價(jià)出現(xiàn)一波明顯下行，到四季度，恒生金融業(yè)指數(shù)便已出現(xiàn)反轉(zhuǎn)跡象——或許銀行股的黃金坑已經(jīng)過去了。

    以匯豐控股、渣打銀行為例，從去年9月份的低點(diǎn)到現(xiàn)在反彈已經(jīng)超過50%、45%。

    去年9月底后出現(xiàn)的反彈中，香港市場哪些銀行被南下資金交易得最多？

    查詢深港互聯(lián)互通持股記錄發(fā)現(xiàn)，最近3個(gè)月，南下資金通過港股通增持銀行股6.7億股。其中，工行、建行、浙商銀行（港股02016）、郵儲(chǔ)、中信銀行（港股00998）、光大銀行、民生銀行（港股01988）、交通銀行（港股03328）、恒生銀行（港股00011）和招商銀行是增持排名前十的銀行。中行、農(nóng)行和重慶農(nóng)商行分別為減持前三名。

    據(jù)同花順港股二級(jí)市場最近一月的行業(yè)成交數(shù)據(jù)，銀行業(yè)成交量284億股，成交金額1841億，占同期市場成交額的4%。今年以來，南下資金凈流入超過2600億港元，超過了2020年全年的四分之一。

    匯豐研究在近日的報(bào)告中列出了過去一個(gè)月南向資金持倉最重十大港股，包括騰訊、建行、美團(tuán)、工行、小米、匯控、中移動(dòng)、中芯、港交所及舜宇。

    據(jù)匯豐研究預(yù)計(jì)，在樂觀情境下，2021年一季度南向資金流入預(yù)計(jì)達(dá)3500億元人民幣，相當(dāng)于去年末季港股累計(jì)股票交易總額（約6.8萬億元）的5.1%，全年預(yù)計(jì)達(dá)8000億元（相當(dāng)于同比增32%），專注于稀有性及具價(jià)值股份。

    AH溢價(jià)依然可觀

    雖然港股銀行去年四季度出現(xiàn)反彈，但目前兩市銀行股的價(jià)差依然可觀，港股銀行仍有估值優(yōu)勢。

    14家兩地上市的銀行中，招商銀行A股溢價(jià)最少，為3.81%，除此之外的工商銀行（港股01398）、建行、郵儲(chǔ)等13家銀行H股都大幅折價(jià)于A股。

    一直以來，H股銀行相比A股都要折價(jià)，并不是沒有原因。有業(yè)內(nèi)人士分析，香港及海外投資者對(duì)于內(nèi)地銀行的經(jīng)營模式存在理解上的障礙，對(duì)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)發(fā)展、銀行資產(chǎn)質(zhì)量存在顧慮，使得投資者傾向于對(duì)境內(nèi)銀行估值折價(jià)來抵補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)。

    未來，隨著內(nèi)地資金在港交易比重的增加，過去折價(jià)的現(xiàn)象會(huì)不會(huì)逆轉(zhuǎn)，值得觀察。

    采用煙蒂投資策略？

    券商中國記者在采訪中了解到，有機(jī)構(gòu)雖然認(rèn)識(shí)到銀行股當(dāng)前的配置價(jià)值，但對(duì)銀行股成長性卻無太高期待，傾向于“煙蒂式投資”策略，在有安全邊際的時(shí)候買入，適時(shí)退出。

    隨著疫情的穩(wěn)定，雖然經(jīng)濟(jì)走上復(fù)蘇，但銀行不良資產(chǎn)的暴露有一定滯后性，有投資人對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量存在擔(dān)憂，認(rèn)為當(dāng)前銀行股低價(jià)有一定合理之處，不可掉以輕心。從更長周期看，直接融資占比增加、間接融資占比減少是大趨勢，銀行股的彈性受到限制。

    隨著內(nèi)地投資者涌向港股市場，各大券商也開始積極推薦銀行。

    野村日前發(fā)布研究報(bào)告，將建設(shè)銀行（港股00939）目標(biāo)價(jià)由7.64港元上調(diào)0.5%至7.68港元，重申“買入”評(píng)級(jí)，并將銀行去年及今年的盈利預(yù)測分別上調(diào)6%和2%。

    小摩發(fā)布研究報(bào)告，將匯豐控股目標(biāo)價(jià)由33.5港元上調(diào)至43港元，評(píng)級(jí)“中性”。渣打集團(tuán)（港股02888）目標(biāo)價(jià)自49港元上調(diào)至60港元，評(píng)級(jí)“增持”。

    報(bào)告中稱，匯豐及渣打過去三個(gè)月股價(jià)分別提升27%及24%，升幅跑贏恒指的22%，主要受到盈利前景好轉(zhuǎn)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)容許恢復(fù)派息等因素支持。預(yù)計(jì)在凈息差回穩(wěn)、貸款溫和增長，及信貸正?；纫蛩刂С窒?，公司盈利增長前景將進(jìn)一步恢復(fù)。