全球經(jīng)濟同步復(fù)蘇 A股慢牛行情可期

    當前A股慢牛格局很可能持續(xù)。從全球來看，美國股市和港股已經(jīng)進入典型的牛市狀態(tài)，本輪牛市的真正動因是全球經(jīng)濟的超預(yù)期復(fù)蘇。在2016年初，各種關(guān)聯(lián)度不同的經(jīng)濟、金融指標都同步指向了經(jīng)濟見底，這顯示此輪經(jīng)濟復(fù)蘇很可能是一種市場自發(fā)性的出清過程，并且具有全球同步性，這是過去所不多見的。整個世界經(jīng)濟經(jīng)過了近8年的持續(xù)衰退，已經(jīng)在2016年初開始了一輪持續(xù)的景氣擴張，這種全球復(fù)蘇的同步性主要表現(xiàn)在以下四個方面：

    首先是工業(yè)生產(chǎn)的同步復(fù)蘇。從全球工業(yè)增加值來看，2016年初，全球工業(yè)增加值就出現(xiàn)了見底跡象，之后在2016年中以后出現(xiàn)了顯著復(fù)蘇。目前，全球工業(yè)增加值增速已經(jīng)超過了2014年的高點。從中國的情況來看，供給側(cè)改革既加速了相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)能出清，同時也遏制了相關(guān)行業(yè)的增速，從而使得中國整體數(shù)據(jù)顯示的工業(yè)增加值增速偏低。但是如果把受去產(chǎn)能影響的行業(yè)（包括煤炭開采、黑色礦開采、有色礦開采、非金屬礦開采等11個行業(yè)）剔除掉后，中國的工業(yè)增加值增速其實在2016年年初就已經(jīng)見底，與全球表現(xiàn)非常同步。

    其次是大宗商品價格同步見底回升。印證全球經(jīng)濟復(fù)蘇的另一方面在于全球大宗商品的見底回升。全球主要商品的價格都在2016年初見到底部：布倫特原油價格在2016年1月跌到27美元，之后持續(xù)回升，現(xiàn)在已經(jīng)接近70美元；DCE鐵礦石價格在2015年12月中旬見到282美元的最低價，當前已經(jīng)回升到517美元。與大宗商品類似的是，代表全球航運景氣度的波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）也在2016年2月中旬見到290的最低點，當前這一指數(shù)已經(jīng)回到1200以上的高位。

    第三是周期品股價的同步見底回升。2009年以來，在美股一路高歌猛進實現(xiàn)8年牛市的背景下，海外周期股股價卻一路下跌，直至2016年初見底，此后才出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。如美國鋼鐵股價在2016年1月底跌到6.5美元的低價，但當前其股價已經(jīng)回到40美元左右。與之類似，韓國的浦項鋼鐵股價在2016年1月底跌到32元（本幣），但當前已經(jīng)上沖到90元（本幣）以上。韓國鋼鐵企業(yè)與美國鋼鐵企業(yè)股價的同步上漲，顯示了這是全球經(jīng)濟的整體復(fù)蘇，而并非僅僅是美國基建預(yù)期給美國鋼鐵股帶來的股價上漲。此外巴西淡水河谷股價也從2016年初的2元（本幣）多，漲到了當前13元（本幣）左右的價格。全球各國周期股股價的上升，從側(cè)面印證了2016年以來的市場上升主動力為經(jīng)濟復(fù)蘇。

    最后是全球股指的同步見底。2016年以后全球股市一致走牛，雖然走牛的幅度大小不一，但都是對全球經(jīng)濟復(fù)蘇的再次確認。在2016年之前，全球股市的走勢并不一致。高科技產(chǎn)業(yè)高景氣的美國股市一枝獨秀，但其他國家的股市大都在2013年-2015年經(jīng)歷震蕩。但從2016年初以來，全球各主要國家指數(shù)走勢偏于一致，全部呈現(xiàn)持續(xù)上行走勢。

    需要指出的是，2016年以來的全球經(jīng)濟復(fù)蘇是在全球緊縮政策背景下實現(xiàn)的，因此其可持續(xù)性將較以往刺激政策引起的復(fù)蘇更加持續(xù)。過去兩年，美聯(lián)儲連續(xù)收緊貨幣政策，持續(xù)加息。中國則開展了持續(xù)的供給側(cè)去產(chǎn)能運動，同時政府也進一步下調(diào)了GDP預(yù)期，貨幣政策由穩(wěn)健調(diào)整為穩(wěn)健中性，去杠桿進程持續(xù)推進。

    從A股來看，當投資者意識到經(jīng)濟復(fù)蘇是可持續(xù)的，市場上漲將逐漸從消費類公司蔓延到泛周期類公司，并進一步蔓延至全市場。

    在全球經(jīng)濟同步復(fù)蘇的局面下，各種類型股票都有表現(xiàn)機會，但時間會有先后。當下，需要更加關(guān)注泛周期類股票的投資機會?？梢灾攸c關(guān)注煤炭開采、鋼鐵、石油化工、工業(yè)金屬、化學(xué)原料等行業(yè)。未來，隨著增量資金入市，流動性持續(xù)改善，前期滯漲的成長股也會有更好表現(xiàn)。

    （作者系西南證券高級策略分析師）