券商策略：保持樂觀聚焦業(yè)績 三維度布局新藍(lán)籌龍頭

    上周滬深A(yù)股市場各主要指數(shù)都出現(xiàn)了不同程度上漲，成長優(yōu)于價(jià)值的市場風(fēng)格得以延續(xù)。截至上周五收盤，上證綜指收報(bào)3307.17點(diǎn)，一周累計(jì)上漲1.62%；深證成指收報(bào)11194.91點(diǎn)，一周累計(jì)上漲3.12%；創(chuàng)業(yè)板指收報(bào)1856.46點(diǎn)，一周累計(jì)上漲4.77%。

    行業(yè)板塊表現(xiàn)方面，除鋼鐵板塊下跌外，其余申萬一級行業(yè)均有所上漲。其中，醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、電子等受產(chǎn)業(yè)政策扶持的新興行業(yè)表現(xiàn)較為亮眼。

    中金公司：

    建議淡化市場風(fēng)格，重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績增長與估值匹配情況較好的個(gè)股和板塊：1）優(yōu)質(zhì)成長股；2）近期回調(diào)幅度較大的優(yōu)質(zhì)消費(fèi)龍頭；3）周期股靜待更明確的增長信號；4）供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、國企改革、環(huán)保等主題。

    方正證券：

    整體來看，目前市場仍然處于尋找機(jī)會階段，風(fēng)格上維持龍頭思路，價(jià)值龍頭和成長龍頭均值得關(guān)注。行業(yè)配置方面，建議關(guān)注銀行、地產(chǎn)、化工、建材板塊以及TMT品種。

    國金證券：

    目前宏觀環(huán)境、大類資產(chǎn)的配置時(shí)鐘等因素，都有利于A股市場企穩(wěn)向上運(yùn)行。配置方面，在重點(diǎn)關(guān)注金融、部分消費(fèi)領(lǐng)域龍頭的同時(shí)，建議增加成長股的配置水平。

    德邦證券：

    下周將迎來美聯(lián)儲3月議息會議，市場預(yù)期美聯(lián)儲加息概率較大，可能會對A股市場構(gòu)成短期擾動。而3月中下旬將進(jìn)入A股公司一季報(bào)預(yù)告披露期，市場重心或?qū)⒒貧w業(yè)績層面。

    廣發(fā)證券：

    短期市場風(fēng)格修正后繼續(xù)看好自上而下盈利波動率降低、分紅率中樞提高的大周期龍頭（地產(chǎn)、化工、建材等）。此外，建議在先進(jìn)制造與消費(fèi)板塊中挖掘盈利與估值相匹配的成長股。

    國元證券：

    政策支持以及資金青睞，加強(qiáng)了創(chuàng)業(yè)板行情的可持續(xù)性，建議關(guān)注人工智能、高端制造、5G、計(jì)算機(jī)應(yīng)用以及生物醫(yī)藥等領(lǐng)域。

    海通證券

    繼續(xù)保持樂觀龍頭才是真正主線

    經(jīng)濟(jì)基本面韌性強(qiáng)

    2018年GDP增長目標(biāo)為6.5%左右，宏觀經(jīng)濟(jì)顯示出較強(qiáng)的韌性。2018年GDP增長目標(biāo)在6.5%左右，對比以往GDP增速目標(biāo)和最終實(shí)際值，可以發(fā)現(xiàn)大多數(shù)年份我國GDP增速實(shí)際值都超過了目標(biāo)值。進(jìn)一步分析驅(qū)動經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的動因可知，之前兩年消費(fèi)對GDP增長的貢獻(xiàn)率為58.8%、64.6%，投資貢獻(xiàn)率為32.1%、42.2%，出口貢獻(xiàn)率為9.1%、-6.8%。顯然，相較以往，目前消費(fèi)已經(jīng)成為了支撐經(jīng)濟(jì)增長的主力，我國宏觀經(jīng)濟(jì)顯示出較強(qiáng)的韌性。

    當(dāng)前基本面特征是經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長、企業(yè)盈利水平提升。一是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。消費(fèi)對GDP的貢獻(xiàn)率從2010年一季度的52.0%升至2017年三季度的64.5%，第三產(chǎn)業(yè)對GDP的貢獻(xiàn)率從2010年一季度的41.7%升至2017年三季度的58.8%。由于消費(fèi)和第三產(chǎn)業(yè)的利潤率比投資和第二產(chǎn)業(yè)更高，隨著消費(fèi)和第三產(chǎn)業(yè)對GDP貢獻(xiàn)率的提升，企業(yè)盈利能力的改善趨勢更加明顯。二是行業(yè)集中度提高。自2010年以來各個(gè)行業(yè)的集中度不斷提高，龍頭公司的盈利能力更強(qiáng)。三是企業(yè)國際化進(jìn)程加快。以每年海外業(yè)務(wù)營收占比超過20%的A股公司為樣本，統(tǒng)計(jì)顯示，自2014年二季度起，這些公司海外業(yè)務(wù)營收增速一直超過了國內(nèi)業(yè)務(wù)營收增速。我國經(jīng)濟(jì)正在由大變強(qiáng)，在此過程中企業(yè)盈利水平的提升速度也更快。從A股上市公司角度來看，消費(fèi)行業(yè)凈利潤占比從2010年一季度的10.4%升至2017年三季度的14.4%，科技行業(yè)占比從1.5%升至4.7%，而周期行業(yè)占比從29.2%降至18.5%。在過去的一到兩年中，消費(fèi)行業(yè)ROE（TTM）維持在11%到12%，科技行業(yè)維持在8%到9%，而周期行業(yè)維持在5%到6%，表明規(guī)模不斷擴(kuò)張的消費(fèi)和科技行業(yè)比周期行業(yè)業(yè)績更加亮麗和穩(wěn)定，從而有助于整體企業(yè)盈利水平的改善。我們預(yù)測2017年、2018年A股公司凈利同比增速將達(dá)到17.5%、13.5%，對應(yīng)ROE（TTM）分別為10.3%、11%，預(yù)計(jì)A股公司2018年一季度凈利增長同比增速將達(dá)13%到15%。

    監(jiān)管政策穩(wěn)字當(dāng)頭

    市場流動性有望保持平穩(wěn)態(tài)勢。目前相關(guān)政策在降杠桿方面注重穩(wěn)中求進(jìn)，資金利率最終將與經(jīng)濟(jì)增長和通脹水平相匹配。歷史上，10年期國債到期收益率和CPI之差均值為1個(gè)百分點(diǎn)，偏高時(shí)會達(dá)到1.5個(gè)百分點(diǎn)。目前10年期國債到期收益率為3.83%，市場一致預(yù)期2018年CPI同比為2.4%，二者相差1.4個(gè)百分點(diǎn)，仍然處于平衡狀態(tài)。對于短期資金利率，10年期國債到期收益率上行72個(gè)BP，而7天銀行間質(zhì)押式回購利率只上行了20個(gè)BP，顯示央行的及時(shí)動態(tài)微調(diào)措施已經(jīng)很好地控制了利率水平。展望2018年，金融監(jiān)管還將繼續(xù)推進(jìn)，在穩(wěn)步降杠桿背景下市場流動性有望保持平穩(wěn)態(tài)勢。

    在持續(xù)金融去杠桿的同時(shí)，需要加大股權(quán)融資，提高直接融資比重，從而有利于資產(chǎn)配置偏向股市。一方面，相關(guān)政策有利于提高直接融資比重，比如股票發(fā)行注冊制改革授權(quán)期限獲準(zhǔn)延至2020年、管理層對“獨(dú)角獸”企業(yè)IPO開通綠色通道等；另一方面，政策也在為資金進(jìn)入市場做制度安排，比如證監(jiān)會正式發(fā)布《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引》，支持公募基金通過養(yǎng)老目標(biāo)基金服務(wù)于個(gè)人投資者進(jìn)行養(yǎng)老投資。從大類資產(chǎn)橫向比較來看，樓市將踐行“房子是用來住的，不是用來炒的”理念，資管新規(guī)將限制銀行理財(cái)規(guī)模擴(kuò)張，因此，機(jī)構(gòu)資金仍會流入A股市場。今年1月、2月公募基金發(fā)行額分別為679億元、614億元，而2017年月均為251億元。

    龍頭才是真正主線

    業(yè)績?yōu)橥酰袌鲲L(fēng)格更加均衡。近期市場風(fēng)格有所變化引發(fā)了各方討論，我們認(rèn)為，企業(yè)盈利能力才是決定市場風(fēng)格的核心變量，2018年板塊間的盈利和估值匹配情況將趨向均衡。截至上周五，上證50PE（TTM）為11.8倍、預(yù)測2018年凈利潤同比增速為11%，中證100為13.3倍、11%，中小板指為32.8倍、25%，中證500為28.3倍、25%，無論是價(jià)值龍頭還是成長龍頭，2018年P(guān)EG均在1.1到1.3附近，盈利和估值的匹配度正在靠攏。創(chuàng)業(yè)板市場內(nèi)部，代表龍頭的創(chuàng)業(yè)板50為44.7倍、35%，整體估值和盈利的匹配度更好，而市值偏小的創(chuàng)業(yè)板綜指為51.8倍、11%，估值和盈利的匹配度仍然不佳。因此，2018年的成長股可能更像2013年——基本面是核心變量，盈利能力是核心矛盾。

    價(jià)值龍頭攜手成長龍頭。行業(yè)集中度提升將鞏固龍頭公司的行業(yè)地位，集中度提升帶來的龍頭公司盈利能力好轉(zhuǎn)是支持龍頭股強(qiáng)勢的核心動力。我們強(qiáng)調(diào)投資者應(yīng)注重龍頭主線，價(jià)值龍頭攜手成長龍頭。價(jià)值龍頭建議關(guān)注金融、家電行業(yè)，成長龍頭建議關(guān)注先進(jìn)制造（通信設(shè)備、電子制造）、新興消費(fèi)（創(chuàng)新藥）領(lǐng)域。

    安信證券

    中期戰(zhàn)略性看好成長股行情的十個(gè)理由

    近期創(chuàng)業(yè)板市場持續(xù)走強(qiáng)，自2月7日1571.47低點(diǎn)以來創(chuàng)業(yè)板指漲幅已經(jīng)接近了20%。按照以往慣例，指數(shù)漲幅超過20%在技術(shù)上可以被認(rèn)定為“牛市”。我們認(rèn)為，如果成長股短期持續(xù)快速上行，后市調(diào)整概率將上升。但是成長股短期即使出現(xiàn)調(diào)整，幅度也不會很大。基于十個(gè)理由，我們中期戰(zhàn)略性看好成長股行情：

    1、我國經(jīng)濟(jì)正步入新時(shí)代，新消費(fèi)、新科技、新服務(wù)等領(lǐng)域的發(fā)展前景廣闊。

    2、A股市場的定價(jià)權(quán)最終將掌握在更了解我國市場的國內(nèi)機(jī)構(gòu)手中。

    3、鼓勵(lì)支持新經(jīng)濟(jì)將是今年的政策基調(diào)和主線。

    4、新興行業(yè)的景氣復(fù)蘇將呈現(xiàn)一定的后周期性，但彈性更大，而政策支持將加強(qiáng)行業(yè)復(fù)蘇力度。

    5、由于非經(jīng)常性損益因素，創(chuàng)業(yè)板公司去年四季度單季盈利水平或已是成長股的盈利底。

    6、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的估值水平相對滬深300指數(shù)目前處于歷史底部區(qū)域，同時(shí)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)對應(yīng)2018年P(guān)EG水平也處于歷史底部水平。

    7、中期市場做多邏輯符合技術(shù)升級、消費(fèi)升級、制造業(yè)升級的產(chǎn)業(yè)趨勢和政策扶持方向。

    8、機(jī)構(gòu)對創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的配置接近歷史底部水平。

    9、目前的利率水平已是歷史相對高位。

    10、資本市場相關(guān)政策對新經(jīng)濟(jì)的支持還會加強(qiáng)。

    從與機(jī)構(gòu)的交流情況來看，機(jī)構(gòu)普遍關(guān)注到近期有關(guān)政策支持新經(jīng)濟(jì)的信號強(qiáng)烈，政策層面的戰(zhàn)略重心已經(jīng)明確指向科技創(chuàng)新。

    目前部分投資者對于創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績有所疑慮，我們判斷創(chuàng)業(yè)板成分股的業(yè)績水平目前處于底部區(qū)域，預(yù)計(jì)2018年將企穩(wěn)回升。投資者如果根據(jù)去年四季度情況評估創(chuàng)業(yè)板公司的盈利能力，可能存在一定程度的低估。從目前披露的一季報(bào)業(yè)績預(yù)告來看，有超過90%的創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績預(yù)喜。按照業(yè)績預(yù)告增長下限判斷，接近80%的公司一季報(bào)業(yè)績將較去年四季度環(huán)比上升，這個(gè)改善趨勢值得密切關(guān)注與跟蹤。

    配置方面，建議重點(diǎn)關(guān)注景氣改善的成長性行業(yè)與部分估值合理的消費(fèi)品行業(yè)，包括計(jì)算機(jī)、通信、電子、傳媒、醫(yī)藥、旅游、零售等板塊。主題投資方面，建議重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢與政策扶持共振方向，包括智能制造（半導(dǎo)體、5G、軍民融合等）、人工智能、云計(jì)算、生物科技、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。

    湘財(cái)證券

    有望繼續(xù)震蕩反彈

    上周中小創(chuàng)強(qiáng)勢反彈，我們認(rèn)為主要有以下幾個(gè)原因：1）中小創(chuàng)自2017年調(diào)整以來跌幅較深，尤其是業(yè)績預(yù)期較好的個(gè)股目前具備業(yè)績及估值雙優(yōu)勢。2）近期政策面持續(xù)利好中小創(chuàng)，相關(guān)行業(yè)及公司受到市場關(guān)注。3）股票發(fā)行注冊制改革授權(quán)期限獲準(zhǔn)延期以及“獨(dú)角獸”公司的發(fā)行上市對中小創(chuàng)形成利好。與此同時(shí)，上證綜指在年線之上的表現(xiàn)相對穩(wěn)健。

    展望本周市場，在成交量沒有明顯放大前提下，A股市場將繼續(xù)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會，市場有望繼續(xù)震蕩反彈。

    一，從資金面來看，由于銀行體系流動性總量處于較高水平，上周公開市場操作實(shí)現(xiàn)凈投放2400億元，市場資金面變化不大。

    二，從基本面來看，上周公布了2月份進(jìn)出口貿(mào)易、CPI、PPI以及信貸等數(shù)據(jù)，對市場形成了正面刺激。

    三，從政策面來看，銀監(jiān)會下調(diào)銀行撥備覆蓋率，發(fā)改委鼓勵(lì)鋼鐵、煤炭、電力企業(yè)兼并重組，對“獨(dú)角獸”企業(yè)上市予以支持等，都對市場形成積極影響。

    四，從情緒面來看，截至3月8日，兩融余額為10007億元，較3月1日增加23.06億元，投資者情緒不斷回升。

    五，從技術(shù)面來看，目前上證綜指已突破年線并站上3300點(diǎn)，中小創(chuàng)也相繼突破半年線和年線，后市能否站穩(wěn)年線還需觀察。

    總體而言，市場情緒在回暖，賺錢效應(yīng)在增加，建議圍繞結(jié)構(gòu)、聚焦業(yè)績，關(guān)注“補(bǔ)短板”受益板塊。

    申萬宏源

    還只是風(fēng)格轉(zhuǎn)換過渡期

    短期市場風(fēng)格偏向成長，但大周期的風(fēng)格轉(zhuǎn)換不會一蹴而就，2018年三季度之前可能都是一個(gè)大的風(fēng)格轉(zhuǎn)換過渡期，其間市場風(fēng)格將總體保持均衡。

    針對目前市場較為關(guān)注的風(fēng)格切換問題，我們以長期展望、中期驗(yàn)證和短期博弈三個(gè)視角進(jìn)行討論。我們認(rèn)為成長股也有龍頭，核心邏輯是成長股相對價(jià)值品種的業(yè)績改善趨勢有望在2018年重新拐頭向上，2019年成長股的業(yè)績改善力度居前概率更高。此外，在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長格局下無風(fēng)險(xiǎn)利率繼續(xù)上行空間有限。綜合來看，相對業(yè)績改善趨勢占優(yōu)和無風(fēng)險(xiǎn)利率下行預(yù)期，正是驅(qū)動未來市場風(fēng)格轉(zhuǎn)向成長股的最主要的兩個(gè)因素。

    但如果將長期風(fēng)格判斷落實(shí)到中期信號的驗(yàn)證來看，我們必須承認(rèn)，目前成長風(fēng)格尚未得到基本面信號的確認(rèn)，當(dāng)前還處于一個(gè)大的風(fēng)格轉(zhuǎn)換過渡期，主要有三個(gè)邏輯：1）成長股相對價(jià)值品種業(yè)績改善趨勢的驗(yàn)證最早將在一季報(bào)上有所體現(xiàn)，而且尚需經(jīng)過半年報(bào)業(yè)績的確認(rèn)。2）無風(fēng)險(xiǎn)利率短期下行，但中期仍需等待相關(guān)金融去杠桿政策的預(yù)期穩(wěn)定，最快在二季度或能夠確認(rèn)邊際改善。3）從大周期來看，之前的占優(yōu)風(fēng)格至少要小周期跑輸兩次之后才會確認(rèn)新的風(fēng)格趨勢，而目前市場依然處于價(jià)值風(fēng)格第一次跑輸窗口。

    短期來看，目前成長風(fēng)格仍在演繹之中，但已經(jīng)處于超跌反彈行情的中后段，4月份一季報(bào)披露期間成長股分化可能加劇。

    山西證券

    控制倉位重視業(yè)績

    短期來看，宏觀經(jīng)濟(jì)向好、流動性環(huán)境穩(wěn)健中性，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有望持續(xù)改善。但需要注意的是，目前存量資金博弈加劇，依然缺乏明確主線，風(fēng)格切換邏輯并不清晰。

    1）機(jī)構(gòu)對于藍(lán)籌白馬股的持倉比重較高，后市加倉空間有限，而持倉過于集中也意味著有“抱團(tuán)瓦解”風(fēng)險(xiǎn)。更重要的是，藍(lán)籌白馬股目前的估值水平相較業(yè)績增長前景的性價(jià)比有所下降，若再有白馬股業(yè)績“地雷”出現(xiàn)，將影響市場情緒。

    2）創(chuàng)業(yè)板市場的短期強(qiáng)勢更多源于政策因素刺激，在業(yè)績下滑、商譽(yù)居高、創(chuàng)新以及成長能力存疑等問題還未全面改善背景下，創(chuàng)業(yè)板市場的整體估值修復(fù)動力并不充分。

    3）隨著退市制度加速完善和嚴(yán)格執(zhí)行，市場環(huán)境將不斷凈化，“偽成長”股終將失去價(jià)值。

    4）“獨(dú)角獸”公司不斷登陸A股市場將重塑市場，尤其是以創(chuàng)新成長為標(biāo)志的創(chuàng)業(yè)板市場的估值體系。在市場風(fēng)險(xiǎn)偏好高漲之后仍將回到對公司基本面的橫向比較，和對估值水平的理性定位上來，不少成長股將因此承壓。

    綜合來看，短期市場仍將延續(xù)震蕩局面，需關(guān)注外圍市場的擾動，以及通脹預(yù)期、金融監(jiān)管政策等對市場情緒產(chǎn)生的波動。建議投資者適度控制倉位，重視業(yè)績，不盲目押注風(fēng)格。推薦確定性較高的三條主線：1）估值修復(fù)：鋼鐵；2）景氣回升：民航、機(jī)場、鐵路、機(jī)械、建材、新能源上游材料；3）通脹預(yù)期：造紙、農(nóng)林牧漁、大眾消費(fèi)品。

    國泰君安

    存量市輪動格局均衡配置為上

    出現(xiàn)蹺蹺板效應(yīng)，成長風(fēng)格階段性占優(yōu)。滬深A(yù)股市場自2月12日反彈以來，市場風(fēng)格出現(xiàn)階段性蹺蹺板效應(yīng)——前期強(qiáng)勢的白馬龍頭股回調(diào)，成長板塊階段性占優(yōu)。對于成長風(fēng)格階段性占優(yōu)，我們認(rèn)為有兩方面原因：1）相關(guān)政策鼓勵(lì)“獨(dú)角獸”企業(yè)回歸A股市場，當(dāng)前關(guān)于“BATJ”類股通過CDR方式回歸A股市場的討論升溫提振了市場對于成長股的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)偏好。2）海外資金恢復(fù)持續(xù)凈流入態(tài)勢，且調(diào)倉換股跡象較為明顯，其中電子行業(yè)受到追捧。從個(gè)股角度來看，?？低?、大族激光、恒瑞醫(yī)藥等受到海外資金的關(guān)注度回升，而對于伊利股份、老板電器、保利地產(chǎn)等個(gè)股，海外資金呈凈賣出格局，海外資金對相關(guān)個(gè)股增減持的背后是納斯達(dá)克指數(shù)重回高點(diǎn)在A股市場上的映射。

    均衡配置為上。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)處于平穩(wěn)增長周期，而金融領(lǐng)域的去杠桿仍將持續(xù)推進(jìn)，市場預(yù)期難以大幅提升，但“獨(dú)角獸”效應(yīng)提振了結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)偏好，市場風(fēng)格出現(xiàn)蹺蹺板現(xiàn)象。同時(shí)伴隨著我國與全球經(jīng)濟(jì)金融周期走向融合，海外資金加速流入A股市場將矯正A股市場原有的單一風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)體系。在此背景下，建議投資者在配置方面注重價(jià)值和成長兩端：一方面是競爭優(yōu)勢邊際提升的二線消費(fèi)和金融，另一方面是引導(dǎo)新興經(jīng)濟(jì)的真成長。

    通脹預(yù)期有所波動，關(guān)注貨幣政策節(jié)奏。從海外數(shù)據(jù)來看，美國2月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)錄得一年半以來最大漲幅。從國內(nèi)數(shù)據(jù)來看，我國2月CPI同比上漲2.9%，超過市場預(yù)期。此外，美聯(lián)儲今年進(jìn)行3次加息的概率較大。近來人民幣兌美元匯率走強(qiáng)，如果不考慮海內(nèi)外貨幣周期趨同因素，我國經(jīng)濟(jì)仍將保持平穩(wěn)增長態(tài)勢、通脹預(yù)期可能出現(xiàn)波動。同時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)將向高質(zhì)量發(fā)展，后續(xù)的貨幣政策節(jié)奏和金融去杠桿進(jìn)程將是市場流動性的核心擾動因素。

    存量市輪動格局下注重價(jià)值和成長兩端。階段性成長風(fēng)格占優(yōu)，但目前仍不宜解讀為市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)變。存量市格局下建議均衡配置，注重價(jià)值和成長兩端。第一，二線消費(fèi)領(lǐng)域把握通脹預(yù)期機(jī)會：1）有更大業(yè)績彈性板塊，如商貿(mào)零售（百貨、超市）；2）價(jià)格和業(yè)績已經(jīng)趨向改善、品牌溢價(jià)讓相關(guān)公司有超越行業(yè)成本傳導(dǎo)能力的大眾消費(fèi)品龍頭。第二，看好金融、地產(chǎn)行業(yè)的全年絕對收益機(jī)會，但在下行調(diào)整過程中加倉更佳。第三，隨著金融去杠桿的持續(xù)推進(jìn)，或是市場調(diào)整過程中估值與業(yè)績匹配度趨向更加合理，制造業(yè)中的TMT領(lǐng)域?qū)⒂瓉砀训呐渲脵C(jī)會。主題投資方面，重點(diǎn)推薦上海自貿(mào)區(qū)板塊等。

    華創(chuàng)證券

    三維度布局新藍(lán)籌龍頭

    留意政策預(yù)期的邊際變化。目前貨幣政策仍然保持穩(wěn)健中性，但貨幣政策預(yù)期的邊際變化是市場關(guān)注的焦點(diǎn)之一。一方面，M2低于GDP名義增速的目標(biāo)設(shè)定，意味著資金供需依然處于平衡狀態(tài)；另一方面，銀監(jiān)會降低銀行撥備率更多是應(yīng)對表外資產(chǎn)回表壓力，不能簡單將其視作“放水”。

    基本面預(yù)期窗口來臨。隨著監(jiān)管預(yù)期趨向平穩(wěn)，長端國債期貨于2月下旬筑底反彈。與之相對應(yīng)，國內(nèi)工業(yè)品期貨價(jià)格近乎同步筑頂回落。商品與債券跨資產(chǎn)的價(jià)格波動，本質(zhì)上反映了市場對于增長預(yù)期有所波動。對于后市而言，3月到4月將成為基本面預(yù)期的重要窗口。

    預(yù)期重構(gòu)的本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)周期的演繹過程。考慮到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)并沒有發(fā)生本質(zhì)變化，市場尋求性價(jià)比的中期配置邏輯依舊成立，但性價(jià)比的內(nèi)涵卻在發(fā)生改變。而配置邏輯的重構(gòu)過程，實(shí)際上就是經(jīng)濟(jì)周期的演繹過程。

    三維度布局新藍(lán)籌龍頭。當(dāng)前市場正處于波動率平復(fù)階段，疊加政策預(yù)期加強(qiáng)，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好向上修復(fù)有望延續(xù)。行業(yè)配置建議關(guān)注兩個(gè)方向：一，堅(jiān)持價(jià)值主線：業(yè)績增長確定性高的大金融、必需消費(fèi)和漲價(jià)品種（石油石化、農(nóng)產(chǎn)品）。二，經(jīng)過現(xiàn)階段籌碼低位下的博弈后，成長股的去偽存真也許才剛剛開始，建議三維度布局“新藍(lán)籌”龍頭：1）五大關(guān)乎中國制造業(yè)升級的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)龍頭；2）彈性較強(qiáng)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和智能制造龍頭；3）戰(zhàn)略地位不可替代的核心軍品龍頭。