天量之后的創(chuàng)業(yè)板：陷阱or餡餅

    成交“天量”之后，創(chuàng)業(yè)板劇情還將如何鋪陳？當前，投資者眾說紛紜。

    有人認為，創(chuàng)業(yè)板成交打破紀錄意在誘多，成長的“果子”熟了，主力豈能不摘，這是獲利盤加速出逃的信號？也有人表示，這是增量援軍來了，創(chuàng)業(yè)板前景依舊光明，成長風格由此獲得延續(xù)。

    對此，分析人士表示不能一概而論。創(chuàng)業(yè)板連續(xù)三天大幅放量之后，以獨角獸概念為亮點的中小創(chuàng)分化壓力倍增。倘若沒有業(yè)績、成長性和困境反轉(zhuǎn)因素帶來持久性的支撐，曇花一現(xiàn)后也只能最終被打回原形；相反，具備基本面忠誠和估值優(yōu)勢的成長股，則有望穿越震蕩，迎來第二階段上漲行情。

    創(chuàng)業(yè)板“天量”了

    創(chuàng)業(yè)板近期量能持續(xù)放大，截至昨日，成交額已經(jīng)接連3個交易日超過1000億元，分別為1103.19億元、1222.08億元、1002.12億元。本周一，板塊成交更刷出歷史“天量”，達到74.70億股。

    創(chuàng)業(yè)板陣營擴容是顯而易見的原因之一。最近兩年來，創(chuàng)業(yè)板股票數(shù)量在不斷增大，截至昨日收盤，創(chuàng)業(yè)板股票數(shù)量為720只，相比兩年前不足500只水平，增幅接近50%。水漲自然船高。

    除此之外，諸多亮點不容忽視，這成為探究創(chuàng)業(yè)板交投顯著活躍的重要線索。

    一是自2月7日低點反彈以來，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)累計漲幅高達18.83%，顯著優(yōu)于主板和創(chuàng)業(yè)板綜指。繼藍籌股“漂亮50”之后，創(chuàng)業(yè)板“漂亮50”也開始顯山露水，成為推動2月成長股反彈的重要領(lǐng)漲力量，這與兩年來創(chuàng)業(yè)板泥沙俱下的“泡沫去化”大異其趣。市場上，看多成長龍頭的聲音也由此多起來。

    二是機構(gòu)資金也開始對創(chuàng)業(yè)板感興趣了。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年以來，以基金為代表的資金對創(chuàng)業(yè)板熱情顯著升溫。華安創(chuàng)業(yè)板50ETF基金的份額由2017年底的2.88億份，激增至2018年2月13日的16.52億份；易方達創(chuàng)業(yè)板ETF基金的份額也由2017年底的30.73億份，增至2018年2月13日的56.91億份，規(guī)模將近翻倍。

    三是富士康36天完成IPO，市場對于獨角獸公司走IPO綠色通道的預(yù)期再度走高。本質(zhì)上這是對于基本面優(yōu)質(zhì)、戰(zhàn)略創(chuàng)新行業(yè)的成長性公司給予了充分的肯定。當前指數(shù)調(diào)壓釋放，題材熱點輪動加速，既有故事可講，又有稀缺性帶來的基本面預(yù)期，以成長品種為代表的獨角獸概念自然風生水起，吸引投資者靠攏。

    不過，成交激增的背后，近期創(chuàng)指波動的頻率和速率明顯加大，折射分歧加大，多空博弈加劇。昨日創(chuàng)業(yè)板成交成交繼續(xù)維持高位，達到1002.12億元，指數(shù)卻出現(xiàn)0.52%下跌，收于1872.68點。在偏悲觀投資者看來，這或是行情向下的預(yù)演，盲目參與做多必然遭遇接下來的“陷阱”埋伏。

    中期戰(zhàn)略性看好

    從歷史走勢來看，創(chuàng)業(yè)板成交天量是一個明確的行情分水嶺，代表了市場強烈的做多熱情，不過，它往往出現(xiàn)在牛市。

    創(chuàng)業(yè)板成交巨量紀錄歷史上出現(xiàn)過五次。最近一次的記錄是2015年11月12日的7416萬手，另外的3次超過7000萬手成交量同樣也是2015年。而2015年市場正值牛市，最高時候滬綜指曾達到5178點，在這樣的背景下，當年創(chuàng)業(yè)板才屢屢放出天量。

    近期，大盤運行在3300點附近，牛市形態(tài)尚未成型，創(chuàng)業(yè)板卻率先“走牛”，那么其誕生是不是先天不足？行情是否遭到透支？對于質(zhì)疑之聲，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士給予否定回答。

    結(jié)合目前政策放松和成長導(dǎo)向以及成長板塊業(yè)績改善、歷史數(shù)量規(guī)律，川財證券認為，優(yōu)質(zhì)成長股在未來幾個季度都將相對強勢，有望逐漸成為機構(gòu)配置的主線。其主要理由包括：

    根據(jù)研究，低beta值的行業(yè)板塊有望在下一個或兩個季度表現(xiàn)更好，而目前來看，一季度行業(yè)板塊beta值較低的是計算機、通信、電子、傳媒、軍工和電力設(shè)備，基本上均是成長行業(yè)，這顯示成長板塊有望在未來一兩個季度出現(xiàn)超額收益。

    業(yè)績上，中小板和創(chuàng)業(yè)板個股去年四季度業(yè)績披露率基本接近100%，中小板、創(chuàng)業(yè)板指、創(chuàng)業(yè)板50四季度歸屬母公司凈利潤同比增速分別為25.6%、10.4%、13.8%，較三季度的同比增速23.6%、5.3%、6.8%均有所回升，中小個股業(yè)績改善的趨勢顯現(xiàn)。并且，今年整體市場波動率上升，這對中小個股有利，因藍籌波動上升使得市場將追求成長溢價。

    另有機構(gòu)人士也對記者表示，市場經(jīng)過兩年多的分化與抱團后，白馬消費股的高估值對業(yè)績驗證的要求越來越高，業(yè)績不達預(yù)期會帶動產(chǎn)業(yè)鏈下行。交易通道擁擠下，市場逐步意識到流動性風險，多殺多風險。另一方面，創(chuàng)業(yè)板與主板的相對估值在歷史底部區(qū)域，向上的收益高于向下的風險，吸引力逐步增強?？梢哉f，創(chuàng)業(yè)板中期行情正漸入佳境。

    樂觀的同時，風險因素亦不容忽視。民生證券認為，一是當前對經(jīng)濟運行方向的觀點出現(xiàn)了分歧，前期普遍被認為確定性較強的漂亮50個股出現(xiàn)了業(yè)績不達預(yù)期的情況。二是部分成長性較強的中小創(chuàng)個股估值修復(fù)至合理位置。

    并且，目前創(chuàng)業(yè)板正面臨技術(shù)面多重壓力，接下來若能向上如破1930點，即可視為中期向上拐點的確認。但近期由于量能推動，漲速加快，令調(diào)整壓力同時放大，預(yù)計幅度不會太大，但短期波動在所難免。

    總體上，盡管風格輪動，卻不改“業(yè)績?yōu)橥?rdquo;的主線。隨著題材炒作趨于理性化，創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部分化亦加劇，那些有業(yè)績又有題材的偏中小盤股票，具備“真成長”屬性，方能脫穎而出。

    逢低布局循線“上車”

    中期向好趨勢難撼的邏輯下，短線調(diào)整壓力集中釋放，成長股大面積回調(diào)，反而成為增量行車的良好契機。

    策略上，天風證券認為，戰(zhàn)略上看，當前市場處于政策引導(dǎo)期，產(chǎn)業(yè)政策是主線。最近大熱的工業(yè)互聯(lián)，就是在政策推動下風險偏好的超跌反彈。據(jù)此類推，5G、新能源汽車、軍工、環(huán)保將是未來大力推進的方向。同時考慮到市場的反復(fù)，風險收益比最佳的策略是優(yōu)選行業(yè)景氣和當前業(yè)績。其中，新能源汽車、國防軍工、傳媒等近期向好的行業(yè)風險收益比更加。

    從近年發(fā)展來看，我國在互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能的融合發(fā)展方面具有獨特優(yōu)勢，并取得了非常好的發(fā)展勢頭。龐大的網(wǎng)民規(guī)模、更密集的人口密度、領(lǐng)先的通信基礎(chǔ)設(shè)施，以及由此產(chǎn)生的海量數(shù)據(jù)是中國企業(yè)競爭優(yōu)勢強于其他國家的因素。從中國與美國科技巨頭的對比來看，中國科技龍頭的成長空間廣闊，存在巨大機遇。

    此外，新興產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷了業(yè)績和估值的大修之后開始逐步展現(xiàn)出性價比優(yōu)勢，尤其在政策力度加大以及業(yè)績虛高消化（商譽減值、并購業(yè)績不及預(yù)期等）和業(yè)績低基數(shù)的雙重效應(yīng)下，業(yè)績增速回升的可能性在增加，一旦確認可能出現(xiàn)中期趨勢扭轉(zhuǎn)。

    宏信證券指出，市場環(huán)境（流動性、監(jiān)管、對外開放等）的相對穩(wěn)定促使業(yè)績和確定性的思路仍是重點，具有綜合競爭優(yōu)勢的新興產(chǎn)業(yè)龍頭在經(jīng)歷了市場的培育持續(xù)盈利能力強，經(jīng)營穩(wěn)定性更加突出，抵御市場風險的能力更強，同時估值也相對更加合理，仍是最具有配置價值的領(lǐng)域，行業(yè)上通信、計算機、電子、環(huán)保、新能源、醫(yī)藥等領(lǐng)域值得密切關(guān)注，產(chǎn)業(yè)層面5G、芯片、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車等高端制造業(yè)受到政策的大力支持持續(xù)受益而值得持續(xù)關(guān)注。

    立足估值和盈利匹配，太平洋證券提出，短期投資者對“新經(jīng)濟”預(yù)期以及持續(xù)性熱情較高，疊加部分中小盤成長龍頭估值與盈利匹配度尚可，短期中小市值龍頭公司仍有上行空間。淡化風格、業(yè)績?yōu)橥鯇⒊蔀榻谕顿Y主邏輯。