新經(jīng)濟(jì)迎春風(fēng)拂面 “獨(dú)角獸”與資本共舞

    2018年開年以來，監(jiān)管層不斷表態(tài)支持“獨(dú)角獸”登陸國內(nèi)資本市場。3月15日，證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民表示，中國存托憑證（CDR）將很快推出，CDR是解決兩地的法律、兩地監(jiān)管的有效措施，有利于已上市、海外退市企業(yè)回A股上市。

    政策暖風(fēng)拂面極大提振了投資機(jī)構(gòu)的熱情，多家機(jī)構(gòu)投資人士表示，將在生物科技、云計(jì)算、人工智能、高端制造等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域加快投資節(jié)奏，挖掘和培育“獨(dú)角獸”企業(yè)。以“獨(dú)角獸”為代表的新經(jīng)濟(jì)將持續(xù)攪動(dòng)資本市場一池春水，“獨(dú)角獸”與“伯樂”共生共舞的局面正在形成。

    政策“紅包”接踵而至

    3月15日，中國證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，對(duì)于如何判斷“獨(dú)角獸”企業(yè)，這需要多個(gè)部委共同篩選，科技部、工信部有技術(shù)參數(shù)，需達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，涉及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能等。

    事實(shí)上，自“獨(dú)角獸”概念提出后，政策層面的利好頻頻亮相，科技界與資本界摩拳擦掌，機(jī)構(gòu)、資本等也是爭當(dāng)“伯樂”，頗有“百舸爭流”之勢。

    “獨(dú)角獸”企業(yè)加速搶灘資本市場，如何認(rèn)定“獨(dú)角獸”企業(yè)是基礎(chǔ)性的工作之一。自從“獨(dú)角獸”概念亮相后，相繼有包括科技部火炬中心、胡潤研究所、清科等研究機(jī)構(gòu)公布“獨(dú)角獸”榜單，基本遵照估值超過10億美元的初創(chuàng)、未上市企業(yè)等篩選條件。

    近日上交所表示，其始終關(guān)注如何讓投資者獲得經(jīng)濟(jì)發(fā)展的紅利、如何讓資源配置更優(yōu)化地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)、如何讓“獨(dú)角獸”企業(yè)在登陸上交所后發(fā)展得更高質(zhì)更長遠(yuǎn)、如何推動(dòng)培育更多“BATJ”類公司的出現(xiàn)。

    另外，一些海外上市的“獨(dú)角獸”如何回歸，繞不開的就是CDR等創(chuàng)新工具能否加快落地。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士在多種場合強(qiáng)調(diào)，對(duì)CDR的研究準(zhǔn)備工作正在加快進(jìn)行，全力推進(jìn)CDR相關(guān)事宜。上交所也明確表示，早在2001年，上交所即開始研究紅籌公司境內(nèi)發(fā)行股票或CDR上市、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)發(fā)行上市相關(guān)問題，為優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)上市打下了堅(jiān)實(shí)的方案設(shè)計(jì)、制度研究和技術(shù)實(shí)現(xiàn)等工作基礎(chǔ)。

    深交所研究所經(jīng)理陳娟日前表示，從證監(jiān)會(huì)高層近期在公開場合的表態(tài)來看，CDR是新經(jīng)濟(jì)企業(yè)回歸A股相對(duì)現(xiàn)實(shí)的一種選擇。對(duì)于CDR，交易所已經(jīng)研究了很長時(shí)間，進(jìn)行了產(chǎn)品規(guī)則和制度上的準(zhǔn)備，只是一直沒有推出來，今年條件比較成熟，預(yù)備盡快推出。

    政策頻吹暖風(fēng)之外，具體的實(shí)操案例也在落地。富士康從預(yù)披露到過會(huì)僅歷時(shí)36天，寧德時(shí)代排隊(duì)僅4個(gè)月就更新招股書也引發(fā)關(guān)注。不少投行人士認(rèn)為，這表明監(jiān)管層對(duì)“獨(dú)角獸”支持力度加大，使得市場對(duì)于其他“獨(dú)角獸”通過IPO綠色通道登陸資本市場抱有較大預(yù)期。這對(duì)于積攢了一批“獨(dú)角獸”或“準(zhǔn)獨(dú)角獸”標(biāo)的的投資機(jī)構(gòu)而言，可謂是重大利好。

    各路資本“千帆競渡”

    以“獨(dú)角獸”為代表的新經(jīng)濟(jì)炙手可熱，投資機(jī)構(gòu)自然是爭先恐后地挖掘并迅速參與到這場資本大戲，成為一道靚麗的風(fēng)景線。

    華西股份董事長湯維清接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，支持“獨(dú)角獸”上市融資的政策導(dǎo)向，體現(xiàn)了監(jiān)管層對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)趨勢的前瞻性判斷。從全球來看，支持“四新”（新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式）企業(yè)的發(fā)展都離不開一個(gè)發(fā)達(dá)高效的資本市場。同時(shí)，這不僅僅體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的需求，亦能夠讓國內(nèi)投資者更好地分享中國經(jīng)濟(jì)增長成果。

    華西股份及旗下并購和創(chuàng)投平臺(tái)——一村資本近兩年多來投資了寧德時(shí)代和英雄互娛兩家市場公認(rèn)的“獨(dú)角獸”企業(yè)。談到如何挖掘標(biāo)的，湯維清表示，“獨(dú)角獸”所在行業(yè)通常具備發(fā)展?jié)摿薮蟮哪繕?biāo)市場，且短期內(nèi)看不到“天花板”。“獨(dú)角獸”或“準(zhǔn)獨(dú)角獸”一般占據(jù)其細(xì)分領(lǐng)域的龍頭地位，有較強(qiáng)的技術(shù)壁壘或模式壁壘，獨(dú)特性強(qiáng)，且團(tuán)隊(duì)綜合能力出眾。近兩年來，一村資本主要布局的“賽道”包括新能源、半導(dǎo)體、大健康、科技教育、智能制造等。

    一家創(chuàng)業(yè)園區(qū)類上市公司近期則在加大對(duì)園區(qū)內(nèi)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的梳理和整合，借助自身的創(chuàng)業(yè)投資平臺(tái)，包括孵化器、投資基金等，積極參與新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的孵化、投資。此外，創(chuàng)投圈更是一片熱火朝天，掘金新經(jīng)濟(jì)、“獨(dú)角獸”，各家機(jī)構(gòu)當(dāng)仁不讓。

    上海科創(chuàng)集團(tuán)科技金融部總經(jīng)理童躍農(nóng)表示，上海科創(chuàng)集團(tuán)打造了創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資平臺(tái)，專注有巨大市場發(fā)展?jié)摿?、?yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)和先進(jìn)技術(shù)的科技型高成長性企業(yè)，重點(diǎn)聚焦早中期項(xiàng)目，主要包括：圍繞政府戰(zhàn)略目標(biāo)投資，推進(jìn)上海智慧城市建設(shè)；圍繞產(chǎn)業(yè)鏈投資，聚焦信息、生物、新材料和環(huán)保等領(lǐng)域；圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游投資，以投資為串聯(lián)，培育優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)群；圍繞科研成果轉(zhuǎn)化投資，推動(dòng)一批高校和科研院所成果產(chǎn)業(yè)化。

    一家券商私募基金子公司負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，該公司目前旗下有十幾只PE基金。在投資方面，總體看，可以形容為“兩條腿走路”：一條腿是PE基金，另一條腿是并購基金。Pre-IPO是公司傳統(tǒng)優(yōu)勢，公司會(huì)繼續(xù)加強(qiáng)發(fā)展，但這個(gè)階段的競爭很激烈。在當(dāng)前國家大力支持新經(jīng)濟(jì)的背景下，公司管理的各只PE基金會(huì)拿出部分資金，向前延伸，做更早期投資。早期項(xiàng)目培育好，后續(xù)可以轉(zhuǎn)給其他PE基金或被并購、直接上市都可以。如果專業(yè)能力強(qiáng)，收益也會(huì)不低。“隨著上市公司產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，也帶來很多并購機(jī)會(huì)。一方面，公司可以與上市公司合作成立并購基金，主動(dòng)發(fā)現(xiàn)早期投資項(xiàng)目；另一方面，公司自身投資的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，也可以對(duì)接給上市公司。”上述券商私募基金子公司負(fù)責(zé)人透露。

    理性甄選真實(shí)“獨(dú)角獸”

    在新經(jīng)濟(jì)涌現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)上，多位投資界業(yè)內(nèi)人士表示，隨著政策預(yù)期的逐步明朗，預(yù)計(jì)資本將加速向應(yīng)用性更強(qiáng)、與實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)合更加緊密、創(chuàng)新力度大的新興行業(yè)集中。根據(jù)清科研究院數(shù)據(jù)，從2017年一級(jí)市場投資行業(yè)分布情況可以看到，電子設(shè)備、電信、互聯(lián)網(wǎng)、生物技術(shù)、IT等行業(yè)所獲得的融資金額比重較大。實(shí)打?qū)嵉?ldquo;獨(dú)角獸”、新經(jīng)濟(jì)將最終受益于政策紅利和市場的青睞。

    證監(jiān)會(huì)日前發(fā)布了《上市公司創(chuàng)業(yè)投資基金股東減持股份的特別規(guī)定》，天風(fēng)證券認(rèn)為，此次特別規(guī)定真正惠及的情形，需同時(shí)滿足兩個(gè)條件：一是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對(duì)“早期中小企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)”投資占比超過50%；二是IPO前作為公司大股東超過36個(gè)月。因此大概率為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)所輔導(dǎo)的質(zhì)地優(yōu)良的成長型企業(yè)，而這一類優(yōu)質(zhì)成長型企業(yè)的上市，對(duì)我國新經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)起到極好的支持作用。

    湯維清在談到近期各路資本追逐“獨(dú)角獸”的浪潮時(shí)認(rèn)為，需要注意區(qū)分的一點(diǎn)是，在中后期投資于已經(jīng)成型的“獨(dú)角獸”企業(yè)，還是在更早期的階段就參與其中，后者最能考驗(yàn)一家投資機(jī)構(gòu)的格局和實(shí)力。就一村資本而言，希望能夠在項(xiàng)目中早期發(fā)掘具備“獨(dú)角獸”基因和稟賦的企業(yè)，助力其成長為“獨(dú)角獸”。比如，一村資本參與了寧德時(shí)代的A輪融資，隨后新能源汽車產(chǎn)業(yè)的超預(yù)期發(fā)展快速推動(dòng)了寧德時(shí)代成長為“獨(dú)角獸”。

    對(duì)于視覺識(shí)別AI芯片企業(yè)GTI的投資亦是在A輪階段介入，對(duì)于VCSEL激光器生產(chǎn)企業(yè)縱慧光電的投資甚至更早，一村資本是其第一家外部投資人。

    廣發(fā)證券指出，當(dāng)前一級(jí)市場“資本泡沫化”階段已經(jīng)度過，募集完成額下降和融資輪次后移等體現(xiàn)出PE/VC投資趨于理性，資本更加易集中孵化真實(shí)的“獨(dú)角獸”。伴隨投資者“理性化”，一級(jí)市場投融資情況對(duì)于二級(jí)市場“風(fēng)向標(biāo)”作用的有效性將會(huì)大大提升。

    箭征投資基金創(chuàng)始合伙人周曉棟指出，對(duì)于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)而言，未來投資領(lǐng)域會(huì)更加細(xì)分，專業(yè)能力要求更高，越來越多創(chuàng)投基金會(huì)在自己擅長的領(lǐng)域深耕。當(dāng)前政府引導(dǎo)基金、母基金越來越成熟，預(yù)計(jì)后續(xù)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)與這些基金的合作會(huì)越來越多，這意味著出資人的專業(yè)性也在不斷提高。