機構“迎摩”：最看重盈利能力 最青睞藍籌白馬

    A股正式納入MSCI進入倒計時，2017年6月，MSCI宣布把A股納入MSCI新興市場指數，按照相關時間表，正式納入的時間是今年6月1日。就在僅剩不到三個月時間的背景下，3月14日，MSCI又發(fā)布了12個中國指數產品。針對MSCI掀起的新一輪投資機會，目前不少機構都已“摩拳擦掌”，機構間也已提前掀起了“卡位”戰(zhàn)。

    分析人士指出，MSCI選股標準均為從機構投資者角度出發(fā)的價值投資原則，而這也必然是往后A股的長期最優(yōu)策略。結合境外投資者對中國股市中各行業(yè)領頭羊的投資偏好，A股市場價值藍籌、業(yè)績白馬將迎來持續(xù)利好，其盈利的可見性和流動性對外資具備更強的吸引力。當前“業(yè)績?yōu)橥?rdquo;仍是市場中的主要選股思路，納入MSCI指數對于市場將會形成正面促進，后續(xù)相關標的將會吸引更多資金流入，后市不僅藍籌有望重新迎來機會，白馬股也將繼續(xù)受到青睞。

    MSCI倒計時

    還有三個月不到，A股就將正式被納入MSCI新興市場指數。而就在3月14日，MSCI宣布推出12個指數，進一步擴大MSCI中國指數產品的消息，在市場中立即引發(fā)了廣泛的關注。

    據悉，此次MSCI新推出的12個指數分別是MSCI中國A股指數、MSCI中國A股大型股指數、MSCI中國A股中型股指數、MSCI中國A股人民幣指數、MSCI中國A股大型股人民幣指數、MSCI中國A股中型股人民幣指數、MSCI中國所有股份大型股指數、MSCI中國所有股份中型股指數、MSCI中國所有股份中小型股指數、MSCI中國A股國際大型股指數、MSCI中國A股國際中型股指數、MSCI中國A股國際中小型股指數。

    MSCI稱，新的MSCI中國A股指數反映出A股的投資機會集合，參照全球可投資市場指數（GIMI）編制方法，以及股票互聯互通機制中對大盤股、中盤股的交易限制所編制。此次的新亮點無疑是中小盤指數產品的發(fā)布，包括了MSCI中國A股中盤股指數、MSCI中國全部股票中盤股指數、MSCI中國全部股票中小盤股指數等。

    分析人士指出，新的MSCI中國A股指數反映了中國A股的機會組合，這將會使得隨后到來的增量資金有更明確的投資方向，而A股中二線藍籌、中盤藍籌也將有機會得到更多關注。因此，未來不僅主板中的金融、消費板塊會成為外資未來流入的主要標的，成長龍頭也將有望獲得外資更多的關注。

    事實上，隨著A股“入摩”進程的臨近，近期MSCI的相關動作不斷。在此前2月的MSCI調整中，MSCI中國A股指數中新增杭州銀行、海航基礎、步長制藥等7只股票，剔除夢舟股份、航發(fā)科技、貝因美（行情5.37+0.19%，診股）3只股票。而從MSCI的選股偏好看，不難發(fā)現，MSCI青睞高流通市值和盈利能力強的個股，同時非常注重流動性和基本面。

    而根據MSCI的進度安排，A股首次納入將在今年的6月1日和9月3日分兩次完成。今年6月1日進入首次納入適應期，納入A股流通市值的2.5%，納入A股權重為0.37%；9月3日完成A股的首次納入，將納入A股流通市值的5%，納入A股權重為0.73%。長期來看，在A股完全納入MSCI新興市場指數后，將納入A股100%的流通市值，納入范圍在大盤股的基礎上加入中盤股，據測算，屆時A股占MSCI新興市場指數的權重將提高至18%左右。據此，市場機構普遍預計短期A股流入資金將達到170億至180億美元，從中長期來看，這將為A股帶來3400億美元的增量資金。業(yè)內人士分析認為，加入MSCI指數體系有望加速A股國際化進程，進而對市場投資者結構、交易風格、產品生態(tài)產生深遠的影響。

    分析人士指出，A股被納入MSCI新興市場指數和A股市場的進一步開放，有助于吸引境外投資者系統性關注A股，優(yōu)化投資者結構。同時，納入MSCI指數體系，對A股在MSCI全球、新興市場、亞太指數的權重都會產生影響，追蹤上述指數的被動型基金都會調整資金的相應權重來配置A股市場，以這些指數為基準的主動型基金也會在一定程度上加強關注。

    機構“卡位”龍頭仍受青睞

    伴隨A股“入摩”進程，不少機構在對應領域的“跑馬圈地”已悄然啟動。

    3月13日，境內首只MSCI中國A股國際通指數基金-招商MSCI中國A股國際通指數基金由招商基金率先公開發(fā)行。除了招商基金以外，業(yè)內同期還有5家基金管理公司上報了8只MSCI中國A股國際通指數產品，包括華泰柏瑞、建信基金、易方達基金、華夏基金和景順長城等公募基金。此外，不少私募也都表示正在關注MSCI成份股。

    業(yè)內人士表示，在6月份正式實施MSCI前，相關基金要提前配置。綜合基金2017年四季報及已披露的上市公司2017年年報數據來看，去年四季度已有不少公募基金通過MSCI概念股提前“潛伏”。其中，去年四季度基金增持力度最大的MSCI概念股中，前十大個股分別為保利地產（行情14.61+0.14%，診股）、東方航空、新湖中寶（行情4.64+0.65%，診股）、金風科技、伊利股份、工商銀行、三一重工、中國國航、南方航空（行情11.33+0.00%，診股）和青島海爾。

    從持股的機構數來看，在基金增持的MSCI概念股中，中國平安（行情70.51+0.03%，診股）、伊利股份、五糧液、招商銀行、工商銀行、美的集團、新華保險、中國太保（行情40.76+1.19%，診股）、平安銀行和保利地產居機構持股數最多的前十位。統計顯示，大盤藍籌股和部分績優(yōu)公司仍是當前資金最青睞的標的。

    不僅境內資金“跑馬圈地”，境外資金也是“躍躍欲試”，而當前北向資金的動向其實就一個重要指標。而隨著A股納入MSCI日期的臨近，外資借道滬股通、深股通北上吸籌的積極性明顯提高。從北向資金的加倉偏好來看，藍籌白馬仍是北向資金的最愛，不過，成長股也開始逐漸受到外資重視，多只成長股登上深股通成交活躍股榜單。

    事實上，當前MSCI概念股中的大多數股價都已提前反應。這在去年下半年的上證50、滬深300和上證指數的走勢上有著明顯的反映，相關基金也都出現不錯表現。

    從配置的角度而言，國金證券李立峰認為，A股納入MSCI新興市場指數后，受益的主要是追蹤MSCI中國A股指數的ETF基金以及大盤藍籌股。從MSCI的選股規(guī)則看，MSCI青睞高流通市值、盈利能力強的個股。同時非常注重流動性和基本面。因此指數成分股主要集中在A股主板的金融、消費、科技等板塊的行業(yè)龍頭，這些標的將是外資未來流入的主要標的。

    招商基金白海峰進一步表示，納入MSCI指數，中國A股市場長、短期或均會受益，藍籌股投資未來優(yōu)勢凸顯。短期內，中國市場將產生正面影響，A股市場情緒將受到較大提振，但更重要的影響會在長期，相關的權重較高、增長與估值匹配度較好的行業(yè)龍頭未來將從中受益巨大。

    分析人士指出，當前“業(yè)績?yōu)橥?rdquo;仍是市場中的主要選股思路，納入MSCI指數對于市場將會形成正面促進，后續(xù)相關標的將會吸引更多資金流入，后市不僅藍籌有望重新迎來機會，白馬股也將繼續(xù)受到青睞。

    長期利好A股

    據統計，截至去年底，全球發(fā)達市場平均的MSCI指數市盈率為17.6倍，其中美國標普500市盈率為19.1倍，亞洲國家的日經225和MSCI東南亞的市盈率分別為17.5倍和16倍，發(fā)展中國家的印度與南非市盈率均超過均值，達到22倍和17倍。相比之下，MSCI中國的市盈率只有15.2倍，滬深300的估值更低，2017年末僅為14倍左右。在此距A股正式納入MSCI新興市場指數（2018年6月1日）的時間還剩下不到三個月之際，千億元人民幣的增量資金已在A股門外候場，新資金增配A股將成趨勢。

    分析人士表示，A股被納入MSCI將從三個方面對A股市場產生積極影響：一是將吸引國際長期資金進入A股市場，提供新的上漲動能。二是A股市場被推上國際投資舞臺，被更廣泛的國際成熟投資者審視，市場環(huán)境將加速升級以適應國際化的投資標準和慣例，A股市場將更加透明規(guī)范。三是境外長期資金的進入，將促進A股市場形成成熟投資理念、成熟投資者群體和優(yōu)化市場生態(tài)。而投資者堅持價值投資導向，也將激發(fā)投資標的（上市公司）更加注重價值創(chuàng)造和長遠經營，如此良性循環(huán)，股市優(yōu)勝劣汰機制將逐步建立，市場配置資源功能也能逐步實現，最終形成健康、持續(xù)、長久的市場生態(tài)。

    從國際經驗來看，多個國家和地區(qū)納入MSCI新興市場指數后漲勢顯著?；趯?3個國家納入MSCI后本國股票市場表現的考察，納入MSCI后半年和一年后，本國股市上漲的概率高達77%和69%，平均上漲的幅度（剔除土耳其）為8%和27%?？梢?，納入MSCI對本國股市大概率有積極正面的影響。此外，業(yè)內人士強調，從其他新興市場的經驗來看，一國或一個地區(qū)的股票市場被納入MSCI之后，共同特點是與全球市場的聯動性增強，同時成交換手率顯著降低，股市波動性企穩(wěn)。對于國內市場而言，A股全面納入MSCI指數，雖然短期影響有限，但是中長期利好凸顯，主要作用于提升A股的國際地位，改善A股投資者結構，刺激人民幣國際化，并加強投資者信心。

    毫無疑問的是，未來隨著我國資本市場的更加開放，國內與國際市場的互聯互通將繼續(xù)加速，而MSCI納入A股，將給國際資金配置A股提供更多渠道。未來其他指數提供商也有可能效仿MSCI，在接下來幾年，這將有望使更多國際資本通過以人民幣計價的資產進入中國市場。