決定指數(shù)走勢的根本因素

    3月22日，美國突然單邊宣布“301調(diào)查”結(jié)論，疊加美聯(lián)儲加息壓力，導(dǎo)致全球市場集體下跌。A股市場也不可避免受到影響，藍(lán)籌指數(shù)同步出現(xiàn)下跌走勢。但根據(jù)指數(shù)估值來看，目前A股藍(lán)籌指數(shù)區(qū)域應(yīng)該是價值黃金坑。

    原因在于，決定指數(shù)走勢的根本因素是估值，外部因素僅是加速指數(shù)走勢的誘因而已。目前標(biāo)普指數(shù)估值是24.26倍PE，按照周期調(diào)整市盈率則超過2007年指數(shù)高位時的30倍PE，因此美股調(diào)整的本質(zhì)是高估后在價值規(guī)律作用下的回歸合理估值的過程?，F(xiàn)在恒生國企指數(shù)估值是10.05倍PE，上證50指數(shù)估值是11.08倍PE，恒生指數(shù)估值是11.49倍PE，中證100指數(shù)估值是12.39倍PE，滬深300指數(shù)估值是13.48倍PE。顯然，A股和H股藍(lán)籌指數(shù)既處于歷史低估值區(qū)域，在全球范圍內(nèi)估值也最低。A股和H股市場與美股市場估值回歸趨勢恰好相反，正處于估值修復(fù)的起點(diǎn)和戰(zhàn)略拐點(diǎn)上。

    為何說美股市場或?qū)⑦M(jìn)入估值回歸趨勢？一是目前美股指數(shù)估值已有所偏高，二是美股走牛的驅(qū)動力可能趨弱。蘋果、微軟等藍(lán)籌股通過低利率發(fā)債籌資回購股票，是牽引美股指數(shù)走牛的催化劑之一，雖然今年2月美股市場藍(lán)籌股宣布回購股票的金額創(chuàng)出歷史記錄，但若美聯(lián)儲持續(xù)加息，藍(lán)籌股回購股票的金額勢必縮水。

    再分析A股藍(lán)籌指數(shù)，核心藍(lán)籌股以金融地產(chǎn)和周期股居多，這些企業(yè)國內(nèi)收入比重遠(yuǎn)大于海外收入，所以貿(mào)易摩擦背景下A股市場受負(fù)面影響程度會遠(yuǎn)小于美股市場。另外，資源價格的回落將降低國內(nèi)產(chǎn)生輸入型通脹的風(fēng)險。隨著A股藍(lán)籌股現(xiàn)金回報率逐年提高，物有所值的藍(lán)籌指數(shù)將成為養(yǎng)老金等長期資本和海外指數(shù)基金再配置的青睞對象。

    投資者對于投資策略的選擇需要有定力，未來A股市場牛市勢必由藍(lán)籌指數(shù)牽引，鼓勵斑馬型科技股上市，只會強(qiáng)化藍(lán)籌指數(shù)趨勢。此次市場調(diào)整，皆是高估值題材股領(lǐng)跌，投資者須改變傳統(tǒng)投資思維，根據(jù)估值鎖定藍(lán)籌指數(shù)才是投資策略首選。隨著全球通脹形勢分化，周期股業(yè)績也會分化，PB估值法的重要性將得到驗(yàn)證。