去偽存真 A股開(kāi)啟業(yè)績(jī)掃雷模式

    從2017年價(jià)值投資帶動(dòng)的漂亮50屢創(chuàng)新高，到2018年一季度中小創(chuàng)的V型反彈，再到現(xiàn)在權(quán)重藍(lán)籌股的時(shí)有表現(xiàn)，押“大”還是押“小”的分歧使得市場(chǎng)處于彷徨期，市場(chǎng)波動(dòng)隨之加大。券商人士認(rèn)為，A股目前進(jìn)入了一個(gè)去偽存真的洗盤(pán)期，短期情緒的宣泄是給予投資者一次甄別行業(yè)和個(gè)股的機(jī)會(huì)，短期跌幅過(guò)大反而給了市場(chǎng)買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)個(gè)股的機(jī)會(huì)。

    淘盡黃沙始見(jiàn)金

    伴隨上市公司2017年年報(bào)及2018年一季報(bào)披露進(jìn)入高峰期，加上短期“黑天鵝”襲擾，A股市場(chǎng)近期波動(dòng)幅度加大，一場(chǎng)業(yè)績(jī)與估值的“再平衡”博弈正在悄然展開(kāi)。

    比亞迪股價(jià)的表現(xiàn)是這場(chǎng)博弈的顯性表現(xiàn)。3月27日，比亞迪在年報(bào)中預(yù)計(jì)，2018年1-3月凈利潤(rùn)同比下降75.24%至91.75%。受此消息影響，該股次日盤(pán)中一度跌停，3月29日股價(jià)延續(xù)跌勢(shì)，但午后跌幅大為收窄，全日跌幅僅0.36%，收?qǐng)?bào)55.99元，中途曾一度翻紅。

    比亞迪汽車(chē)董事長(zhǎng)王傳福28日表示，二季度隨著新車(chē)型的推出，銷(xiāo)量和毛利都會(huì)有提高。這被認(rèn)為是投資者逢低買(mǎi)入的主要原因。

    那么，縱觀上市公司年報(bào)和一季報(bào)，有哪些上市公司存在真正的業(yè)績(jī)地雷，哪些上市公司又是短期蟄伏靜待高飛，哪些上市公司的業(yè)績(jī)大幅提升但估值卻低企呢？

    就一季度業(yè)績(jī)而言，Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，目前405家公司發(fā)布預(yù)告，其中55家公司預(yù)告凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)上限為負(fù)，占比14%。目前，這些業(yè)績(jī)下跌的公司股票股價(jià)和估值已反映了業(yè)績(jī)下滑的預(yù)期，如獐子島，一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)上限為-289.95%，年初以來(lái)股價(jià)重挫45.24%。也有一些股票的估值已和業(yè)績(jī)不相匹配。

    342只業(yè)績(jī)?cè)黾拥墓善敝校瑖９煞?、華東重機(jī)、建新股份等147只股票一季度預(yù)告凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)上限超過(guò)100%，其中有不少股票估值與股價(jià)匹配，有一些則出現(xiàn)低估。

    再均衡短期助力創(chuàng)業(yè)板

    海通證券統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，2017年年報(bào)和快報(bào)顯示，以家電和白酒為代表的消費(fèi)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，以銀行和保險(xiǎn)為代表的金融業(yè)績(jī)持續(xù)向好，成長(zhǎng)和（93.90+0.11%）周期行業(yè)內(nèi)部分化趨勢(shì)更明顯，其中成長(zhǎng)類(lèi)的通信、電子和周期類(lèi)的有色、建材盈利趨勢(shì)更好。

    近來(lái)，盤(pán)面風(fēng)格明顯有偏向創(chuàng)業(yè)板的趨向，那么創(chuàng)業(yè)板是否已經(jīng)迎來(lái)反轉(zhuǎn)，其業(yè)績(jī)是否支撐這一輪行情呢？

    “鑒于去年四季度時(shí)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)（基金倉(cāng)位集中于上證50，創(chuàng)業(yè)板接近史上最低配）有走向再均衡的動(dòng)力，以及監(jiān)管層的暖風(fēng)吹動(dòng)，短期內(nèi)創(chuàng)業(yè)板仍然是更佳博弈品種，但絕對(duì)收益由于估值與業(yè)績(jī)難以匹配并不樂(lè)觀。”太平洋證券分析師周雨表示。

    廣發(fā)證券首席策略分析師戴康表示，創(chuàng)業(yè)板定性為反彈更合適，確立反轉(zhuǎn)需要看到創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績(jī)?cè)鏊倩厣⑶遗c估值較匹配。

    （上接A01版）今年真正能夠持續(xù)驅(qū)動(dòng)股價(jià)的不會(huì)是風(fēng)險(xiǎn)偏好，不太會(huì)是博弈因素，而是基本面。A股機(jī)構(gòu)投資者占比上升是個(gè)趨勢(shì)，基本面變化與估值的匹配對(duì)股價(jià)的影響越來(lái)越重要。

    “2018年A股的大背景是盈利增速回落但有韌勁，流動(dòng)性中性，投資者從確定性溢價(jià)逐步轉(zhuǎn)向增長(zhǎng)溢價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)偏好更有利于部分成長(zhǎng)股估值修復(fù)，去年部分創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)性不錯(cuò)但并沒(méi)有獲取匹配的估值，如果說(shuō)去年創(chuàng)業(yè)板是一九分化，今年可能是三七分化。”戴康說(shuō)。

    估值已創(chuàng)階段新低

    “當(dāng)前市場(chǎng)整體估值已較合理，藍(lán)籌股估值上修阻力加大，股指上行驅(qū)動(dòng)力主要源自業(yè)績(jī)?cè)鏊?，年度上行幅度基本同步?2%的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，且隨著大小盤(pán)絕對(duì)估值修復(fù)合理，風(fēng)格板塊相對(duì)估值收斂均衡后，預(yù)計(jì)2018年股指波動(dòng)性有所放大，風(fēng)格與板塊輪動(dòng)較頻繁。”國(guó)都證券分析師肖世俊表示。

    中金公司策略分析師王漢峰表示，A股估值已接近2016年年初低位，短期情緒可能仍偏低迷，但中期前景依然積極。“如果按照藍(lán)籌股指數(shù)滬深300來(lái)看，當(dāng)前點(diǎn)位比2016年年初低位高大約40%，而2016-2017年兩年累計(jì)的盈利增長(zhǎng)在50%左右。理論上如果不考慮指數(shù)成分的變化，當(dāng)前滬深300指數(shù)隱含的藍(lán)籌股估值已接近2016年年初低位的水平。如果再考慮權(quán)重較大的大型銀行近年估值提升較多（重估幅度在40%左右），其他行業(yè)當(dāng)前估值可能相比2016年年初更低。中小市值個(gè)股來(lái)看，當(dāng)前估值更是低于2016年年初。因此，維持對(duì)A股積極的觀點(diǎn)不變。”

    “2017年以來(lái)市場(chǎng)成熟度明顯提升，個(gè)股與指數(shù)相關(guān)性下降，價(jià)值投資氛圍提升，以業(yè)績(jī)?yōu)榛膫€(gè)股行情還將延續(xù)。短期情緒的宣泄是給予投資者一次甄別行業(yè)和個(gè)股的機(jī)會(huì)，短期跌幅過(guò)大反而是對(duì)優(yōu)質(zhì)個(gè)股的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。”萬(wàn)聯(lián)證券分析師胡紅偉表示。