面對(duì)調(diào)整 白馬股是走是留？

    2017年風(fēng)行一時(shí)的白馬股，近期陷入持續(xù)調(diào)整中。從2月底老板電器年報(bào)不如預(yù)期“一”字板跌停之后，去年領(lǐng)漲的白馬股普遍出現(xiàn)回調(diào)，即使發(fā)布靚麗年報(bào)的中國(guó)平安、貴州茅臺(tái)、工商銀行等一線藍(lán)籌股，表現(xiàn)也不盡如人意，就連尚未發(fā)布年報(bào)的格力電器、伊利股份也出現(xiàn)綿綿陰跌。“漂亮50”走勢(shì)不再漂亮，上證50指數(shù)本周擊穿2月9日的調(diào)整低點(diǎn)，反觀連續(xù)兩年弱勢(shì)的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，不僅高出2月9日的低點(diǎn)一大截，本周快速回補(bǔ)上周五大跌的缺口并重返1900點(diǎn)，資金從白馬股階段性流向中小創(chuàng)已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)。

    從白馬股的年報(bào)來看，基本面顯然不是此次普跌的主要因素，大部分已經(jīng)公布年報(bào)的白馬股都維持了較高的收益水平，估值也屬于合理甚至偏低的狀態(tài)。以第一高價(jià)股貴州茅臺(tái)為例，2017年?duì)I收同比增長(zhǎng)49.81%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)61.97%，增長(zhǎng)率甚至還略超市場(chǎng)預(yù)期；動(dòng)態(tài)市盈率31倍左右雖然不算特別低估，但也絕不能算高估，如果2018年的凈利潤(rùn)如市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)30%以上的成長(zhǎng)，那么對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率將進(jìn)一步下修到23倍左右。這樣的業(yè)績(jī)還出現(xiàn)持續(xù)回調(diào)的走勢(shì)，只能說明短期內(nèi)主導(dǎo)股價(jià)走勢(shì)的是波段操作的資金，所謂“漲多了就要跌”。以貴州茅臺(tái)而言，2004年以來的年K線圖中（見附圖），呈現(xiàn)“四陽之后必有一陰”，而在2014年到2017年連續(xù)四年收陽之后，2018年收陰的概率也比較大。而工商銀行和中國(guó)平安則是年K線從未有過三連陽，在2016年和2017年連續(xù)收陽之后，2018年也有較大概率收陰。正因?yàn)橹衅诶鄯e了較大的獲利盤，部分資金獲利了結(jié)，轉(zhuǎn)戰(zhàn)超跌的創(chuàng)業(yè)板也就不足為奇，畢竟這些波段操作為主的資金信仰的不是價(jià)值投資，而是打著價(jià)值投資旗號(hào)的“價(jià)值投機(jī)”。

    其實(shí)，對(duì)這些白馬股來說，只要基本面維持穩(wěn)中向好的局面，每年能通過高分紅回饋投資者，那么長(zhǎng)期來說走上升趨勢(shì)就是確定性的事情。通過中期震蕩回落來清洗獲利籌碼，也是歷史上一再上演的情形。對(duì)于長(zhǎng)期投資者來說，惟有巴菲特的格言可堅(jiān)定持股信心：“股市短期是投票機(jī)，長(zhǎng)期則是稱重機(jī)”。只要估值合理，市盈率和分紅率都在合理范圍內(nèi)，那么每一次中期下跌都是逢低建倉的好時(shí)機(jī)。笑到最后的往往是那些敢于低位介入，并耐心持有的長(zhǎng)線投資者。反觀那些追逐熱點(diǎn)，從白馬炒到獨(dú)角獸的跟風(fēng)資金，又有多少能夠?qū)崿F(xiàn)長(zhǎng)線穩(wěn)健獲利？

    如果說單一白馬股存在“黑天鵝”等不確定性，那么投資白馬股指數(shù)則可以用組合投資的方式較好克服這一缺點(diǎn)。指數(shù)投資不僅是通過基金買入一籃子優(yōu)質(zhì)股，更會(huì)享受到定期免費(fèi)調(diào)倉換股的待遇，保證持有的股票是基本面優(yōu)秀的公司。同時(shí)，還不必?fù)?dān)心踏空的風(fēng)險(xiǎn)，指數(shù)基金的倉位永遠(yuǎn)都是飽滿的狀態(tài)。甚至，連市值配售打新，都可以借由指數(shù)基金來獲取平均收益，畢竟大部分散戶全年打新顆粒無收的概率還是比較大的。

    從目前滬深兩市白馬股指數(shù)的估值來看，在全球范圍內(nèi)都是屬于相對(duì)較低的價(jià)值洼地。截至3月28日，上證50指數(shù)平均動(dòng)態(tài)市盈率僅有11.29倍，市凈率1.28倍；中證紅利指數(shù)更只有9.80倍和1.26倍。而A股目前又有全球市場(chǎng)獨(dú)有的“打新配售”的權(quán)利，在“新股不敗”的加持下，內(nèi)在的含金量更進(jìn)一步提高。因此，在目前較低估值的情形下買入白馬股基金，長(zhǎng)期來看獲利的可能性是比較大的。筆者納入觀察的基金有50ETF、100ETF、嘉實(shí)50、紅利基金、紅利ETF等。

    當(dāng)然，即便是長(zhǎng)期看上升可能較大，短期內(nèi)的震蕩則有更多的不確定性。但對(duì)大部分投資者來說，用自己可承受風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)的長(zhǎng)期資金，逢低參與白馬股基金，無異于搭上分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)果實(shí)的列車。這部列車有時(shí)可能會(huì)到站?？咳缤F(xiàn)在的盤整震蕩，但大方向是不會(huì)輕易改變的。況且，對(duì)于大部分忙于工作的散戶投資者來說，參與白馬股基金可謂省心省力，在不影響本職工作的前提下以較少時(shí)間成本來投資，效果未必比那些熱衷追漲殺跌，頻繁進(jìn)出的短期投資者差。

    面對(duì)近期的調(diào)整，白馬股基金又一次逢低買入的機(jī)會(huì)正在醞釀?？炊L(zhǎng)期上升的大格局，你就會(huì)感謝這一次“千金難買牛回頭”的機(jī)會(huì)。