估值進(jìn)入相對(duì)安全區(qū) 做好防御性投資

    在中美貿(mào)易摩擦再起、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)增長乏力和金融嚴(yán)監(jiān)管背景下，昨日A股市場大幅下挫，多位公募人士表示，股市大跌也讓A股中長期投資價(jià)值凸顯，公募后市將側(cè)重配置銀行、周期、醫(yī)藥等防御性板塊，同時(shí)將精選個(gè)股耐心等待市場回暖。

    A股估值進(jìn)入相對(duì)安全區(qū)

    多家公募基金認(rèn)為，中美貿(mào)易摩擦再起成股市大跌的直接誘因。6月15日，美國政府發(fā)布加征關(guān)稅的商品清單，將對(duì)從中國進(jìn)口的約500億美元商品加征25%的關(guān)稅。短短6個(gè)小時(shí)內(nèi)，中方強(qiáng)力還擊，宣布將立即出臺(tái)同等規(guī)模、同等力度的征稅措施，而且此前達(dá)成的所有經(jīng)貿(mào)成果將同時(shí)失效。

    大成基金表示，昨日股市大跌的直接誘因是中美貿(mào)易摩擦的再度燃起，貿(mào)易戰(zhàn)將是一個(gè)長期和反復(fù)的過程，應(yīng)該做好持久的準(zhǔn)備。但經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示，我國出口價(jià)格對(duì)出口數(shù)量彈性很低，貿(mào)易戰(zhàn)短期對(duì)經(jīng)濟(jì)和通脹的沖擊有限；但貿(mào)易戰(zhàn)加大了外需不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，疊加近期內(nèi)需快速放緩，會(huì)加大政策調(diào)整壓力。

    融通基金也認(rèn)為，中美貿(mào)易戰(zhàn)從劍拔弩張到短兵相接，此次交鋒也并非大超預(yù)期，市場其實(shí)通過調(diào)整做出了一定反應(yīng)，但貿(mào)易戰(zhàn)的不斷演化成為中期壓制A股估值的一大因素。

    國壽安?；鹨脖硎?，結(jié)合美國進(jìn)一步加收關(guān)稅的后續(xù)表態(tài)，中美貿(mào)易上的沖突進(jìn)一步加重，中長期來看，中美博弈將保持高壓狀態(tài)，對(duì)經(jīng)濟(jì)和資本市場都會(huì)形成壓力。

    除了中美貿(mào)易摩擦外，國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)整體偏弱、金融嚴(yán)監(jiān)管也進(jìn)一步加劇了市場的擔(dān)憂。北京一家中型公募研究總監(jiān)認(rèn)為，目前中國經(jīng)濟(jì)還在筑底階段，從經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”來看：投資上，我國房地產(chǎn)投資仍然處在高位，但基建和制造業(yè)開始下滑，投資繼續(xù)快速增長的持續(xù)性不強(qiáng)；今年5月份的經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，但消費(fèi)需求端乏力，5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長8.5%，該增速也是十幾年來新低；中美貿(mào)易爭端也讓出口方面難有較好表現(xiàn)。

    從股市本身來看，北京上述中型公募研究總監(jiān)認(rèn)為，雖然各大股指的估值處在歷史的相對(duì)底部，但由于缺乏增量資金，預(yù)計(jì)市場筑底還需要震蕩和消化的過程。

    摩根士丹利華鑫基金也稱，市場快速調(diào)整的主要原因在于近期利空因素的密集爆發(fā)，投資者對(duì)市場形成了較為一致的悲觀預(yù)期。金融監(jiān)管帶來的融資難度增加，對(duì)宏觀投資數(shù)據(jù)帶來了一定程度上的負(fù)面影響，導(dǎo)致國內(nèi)下半年經(jīng)濟(jì)面臨下行的壓力仍然較大，但隨著A股指數(shù)的不斷下行，其估值也進(jìn)入相對(duì)安全區(qū)間，中長期看具備投資價(jià)值。

    短期防御性投資占上風(fēng)

    針對(duì)股市大跌后公募基金的操作策略，多家公募人士稱，短期內(nèi)防御性投資仍是主基調(diào)，配置的板塊也主要以銀行、周期、醫(yī)藥、消費(fèi)等偏防御性板塊為主，而A股的中長期投資價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)，精選個(gè)股將成為度過市場低迷期的重要選擇。

    針對(duì)后市操作，北京上述中型公募研究總監(jiān)透露，現(xiàn)在股市跌破3000點(diǎn)關(guān)口，在操作上以防御為主，在基金持倉上重點(diǎn)以醫(yī)藥、消費(fèi)、銀行、航空等相對(duì)防御板塊為主，短期以規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)為主。在資金面缺乏增量資金入市的情況下，投資上仍舊以精選個(gè)股為主。

    融通基金也認(rèn)為，由于市場中期以存量資金博弈為主，預(yù)計(jì)市場或?qū)⒗^續(xù)選擇業(yè)績確定性強(qiáng)的板塊。目前來看，市場對(duì)消費(fèi)板塊預(yù)期一致，但資金關(guān)注度較為集中；周期板塊從月度頻率數(shù)據(jù)看，業(yè)績和現(xiàn)金流改善的特征更確定，且估值、交易均處于很低水平，所以如果市場情緒一旦好轉(zhuǎn)，周期行業(yè)的彈性較大，金融板塊確定性同樣較高，而TMT板塊剔除并購后的內(nèi)生性尚顯乏力。

    東方基金認(rèn)為，2018年至今，主導(dǎo)市場行情的主要因素為去杠桿，疊加中美貿(mào)易摩擦，整體來看市場表現(xiàn)會(huì)比較弱，將立足做好防御，保持謹(jǐn)慎的態(tài)度應(yīng)對(duì)當(dāng)前的不確定。

    國壽安?；鹫J(rèn)為，目前市場面臨一定壓力，建議以防御性、低Beta行業(yè)為主，同時(shí)也可以兼具一些前期調(diào)整充分、估值偏低的周期行業(yè)，建議關(guān)注銀行、公用事業(yè)等行業(yè)的個(gè)股機(jī)會(huì)。

    除了防御性投資外，精選個(gè)股也成為公募基金規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑。

    鵬華基金宏觀策略分析師張華恩稱：“短期政策的調(diào)整更多會(huì)階段性改善市場情緒，在中美貿(mào)易沖突和流動(dòng)性壓力實(shí)質(zhì)緩解前，市場修復(fù)仍需一定時(shí)日。結(jié)構(gòu)上，市場對(duì)于現(xiàn)金流管理以及盈利質(zhì)量的溢價(jià)有望繼續(xù)提升，消費(fèi)品和部分優(yōu)質(zhì)成長將繼續(xù)占優(yōu)。”

    大成基金、中信保誠基金等認(rèn)為，隨著風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)因素的相繼落地以及調(diào)整壓力的持續(xù)釋放，價(jià)值風(fēng)格股票有可能再度占優(yōu)，質(zhì)地優(yōu)良的股票在股價(jià)下跌至合理區(qū)間后，也是擇時(shí)選股的機(jī)會(huì)。