國泰君安：中長期投資者迎絕佳配置時(shí)機(jī)

    國泰君安（15.60-1.14%）研究所高級(jí)市場(chǎng)分析師蘇徽8日接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，市場(chǎng)調(diào)整給中長期投資者創(chuàng)造了絕佳的配置時(shí)機(jī)，2018年將是A股市場(chǎng)近年來最重要的布局之年。

    “年初以來，A股市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，市場(chǎng)情緒受到一定壓制。”蘇徽認(rèn)為，隨著結(jié)構(gòu)化去杠桿不斷深入和個(gè)別公司信用風(fēng)險(xiǎn)暴露，個(gè)股閃崩事件不時(shí)發(fā)生，這說明市場(chǎng)在去偽存真的過程中，資金紛紛規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不足，財(cái)務(wù)杠桿過高，經(jīng)營管理不善的公司，但同時(shí)隨著恐慌情緒蔓延，不少質(zhì)地優(yōu)良的公司也被市場(chǎng)錯(cuò)殺，投資者非理性交易行為造成市場(chǎng)超跌。

    蘇徽表示，市場(chǎng)調(diào)整給中長期投資者創(chuàng)造了絕佳的配置時(shí)機(jī)，2018年將是A股市場(chǎng)近年來最重要的布局之年。中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展新階段，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)高速增長的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能增速回落，而高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)以及終端消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度不斷提升，新舊經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)換已經(jīng)進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)期，而新舊經(jīng)濟(jì)融資方式的差異也帶來創(chuàng)新型高科技企業(yè)對(duì)直接融資的迫切需求，這給資本市場(chǎng)賦予了不可替代的時(shí)代使命。

    “具備自主創(chuàng)新能力的高科技企業(yè)將在新時(shí)期推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，不斷提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和我國的核心競爭力，與此同時(shí)，資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也理應(yīng)做出相應(yīng)變化。”蘇徽認(rèn)為，不斷完善政策創(chuàng)新制度，一方面進(jìn)一步擴(kuò)大開放，引入更多境外機(jī)構(gòu)投資者，改善A股投資者結(jié)構(gòu)，另一方面為新經(jīng)濟(jì)企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)提供更便利的直接融資環(huán)境?，F(xiàn)在來看，這兩點(diǎn)都已經(jīng)在加速落地，A股正式納入MSCI指數(shù)，納入比重會(huì)逐步提高，“獨(dú)角獸”企業(yè)IPO明顯加速，CDR發(fā)行也箭在弦上，A股市場(chǎng)將更好地體現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的向好變化，同時(shí)也必將逐步提升自身的投資價(jià)值。

    從市場(chǎng)估值角度看，蘇徽表示，目前A股市場(chǎng)的整體估值水平明顯處于歷史低位。上證綜指目前的市盈率水平為13倍，在指數(shù)創(chuàng)出2638點(diǎn)低點(diǎn)時(shí)，市場(chǎng)估值水平也為13倍，而2008年市場(chǎng)低點(diǎn)1664點(diǎn)的估值水平為14倍；深圳主板當(dāng)前的估值水平為16倍，創(chuàng)業(yè)板的估值水平為40倍，而在2016年初熔斷發(fā)生后深圳主板的估值水平為23倍，同時(shí)期創(chuàng)業(yè)板估值為80倍。上述數(shù)據(jù)可以非常直觀地得出結(jié)論，當(dāng)下A股市場(chǎng)整體估值水平已處在低位，進(jìn)一步下降的空間不大。如果再從行業(yè)估值角度分析，也可以得出多數(shù)行業(yè)估值水平處于歷史低位的結(jié)論。

    蘇徽強(qiáng)調(diào)，資本市場(chǎng)存在估值回歸的投資邏輯，盡管估值僅是投資框架的一個(gè)方面，但低估值永遠(yuǎn)是較強(qiáng)的支撐因素。在低估值的背景下，配合政策環(huán)境轉(zhuǎn)好和資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)改善，下半年可以布局超跌績優(yōu)股的估值修復(fù)行情。