前海聯(lián)合：A股長(zhǎng)期估值空間打開

    隨著A股市場(chǎng)的不斷成熟，價(jià)值投資理念正在進(jìn)一步形成。日前，前海聯(lián)合研究?jī)?yōu)選混合擬任基金經(jīng)理、權(quán)益投資部執(zhí)行總經(jīng)理林材及研究總監(jiān)王靜接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪表示，目前市場(chǎng)正處于一個(gè)接近底部的震蕩區(qū)間，長(zhǎng)期估值空間已經(jīng)打開。

    四季度或可見曙光

    業(yè)內(nèi)宏觀周期研究觀點(diǎn)普遍認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)正在演繹由震蕩向中長(zhǎng)期慢牛轉(zhuǎn)化，成功的供給側(cè)改革影響深遠(yuǎn)。林材認(rèn)為，市場(chǎng)長(zhǎng)期資金正在買入一些安全性較高的股票，疊加分紅收益率等市場(chǎng)指標(biāo)，可以判斷市場(chǎng)正處于一個(gè)接近底部的震蕩區(qū)間。

    “下半年可能還會(huì)有波折，但總的來說應(yīng)是慢慢往上走，到四季度市場(chǎng)會(huì)有好的表現(xiàn)。”據(jù)林材分析，當(dāng)前A股市場(chǎng)正在進(jìn)一步分化和成熟，從退市常態(tài)化、仙股出現(xiàn)等標(biāo)志來看，制度的完善和投資者投資理念的轉(zhuǎn)變，正在促使市場(chǎng)醞釀一個(gè)較長(zhǎng)的牛市，市場(chǎng)波動(dòng)也將逐漸平滑。

    “預(yù)計(jì)2019年下半年至2020年，將通過債務(wù)減記與債務(wù)貨幣化，徹底拆除舊經(jīng)濟(jì)的堡壘，為長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)機(jī)體的健康發(fā)展掃除障礙。”王靜表示，從跟蹤的供給側(cè)改革的演進(jìn)路徑來看，“三去一降一補(bǔ)”已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段，信用債違約等顯現(xiàn)出去杠桿的成效。股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的釋放，更會(huì)加速資本市場(chǎng)的估值分化，逐步向優(yōu)質(zhì)標(biāo)的靠攏。

    總體來看，前海聯(lián)合認(rèn)為，外部的不利環(huán)境正在加速國(guó)內(nèi)改革進(jìn)入深水區(qū)，盡管短期會(huì)有陣痛，但長(zhǎng)期方向堅(jiān)定明確。當(dāng)前利空因素的集中出現(xiàn)，預(yù)示著未來利空出清后，市場(chǎng)承受能力增強(qiáng)，長(zhǎng)期估值空間打開，股市將有較好表現(xiàn)。

    選股注重成長(zhǎng)性

    歷經(jīng)牛熊轉(zhuǎn)換的林材認(rèn)為，今明兩年整體市場(chǎng)處于震蕩尋底、結(jié)構(gòu)分化的態(tài)勢(shì)，倉位多少更多取決于精選行業(yè)和個(gè)股的能力。具體來看，當(dāng)前滬深300和MSCI成份股的ROE/PB回報(bào)已在8%以上的水平，而創(chuàng)業(yè)板的PEG處在1.25，已較有吸引力。

    “在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)過程中，各行業(yè)市場(chǎng)份額加速向頭部公司集聚，有核心競(jìng)爭(zhēng)力的中小企業(yè)也在加速追趕，穿越周期的核心資產(chǎn)將是優(yōu)選重點(diǎn)。”王靜表示，在此背景下，正在發(fā)售的前海聯(lián)合研究?jī)?yōu)選混合基金重點(diǎn)聚焦先進(jìn)制造、科技先鋒、低估藍(lán)籌與美好生活四大板塊。

    其中，先進(jìn)制造、科技先鋒方向的成長(zhǎng)性更加確定，而成長(zhǎng)較快的個(gè)股估值提升空間會(huì)進(jìn)一步打開。“估值只提供一個(gè)安全邊際，當(dāng)前選股主要還是看成長(zhǎng)性和空間，尤其看重天花板非常遠(yuǎn)的快速成長(zhǎng)型企業(yè)。”林材指出，“事實(shí)上，當(dāng)前醫(yī)藥等板塊已經(jīng)出現(xiàn)了不少收入增速在50%甚至100%以上的股票，雖然估值相對(duì)不算便宜，但從成長(zhǎng)空間來看，仍具有較好的中長(zhǎng)期投資價(jià)值。”

    具體板塊方面，王靜表示，分化的機(jī)會(huì)主要體現(xiàn)在制造業(yè)上；互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)服務(wù)、計(jì)算機(jī)通信電子與信息軟件服務(wù)業(yè)的增速持續(xù)高于社會(huì)平均水平；化學(xué)原料雖已歷經(jīng)兩年的景氣向上，但投資增速仍在負(fù)增長(zhǎng)也不失為一件好事。