北上資金調(diào)倉換股 結(jié)構(gòu)性行情成演繹方向

    4月以來A股上行動力有所減弱，盤整跡象越發(fā)明顯，市場對于密集的利好逐漸產(chǎn)生審美疲勞，站在當(dāng)前時點，資金對后市行情的走勢也產(chǎn)生了一定分歧。在此背景下，4月北上資金整體凈流出A股。這顯示，隨著短期指數(shù)震蕩加劇，此前屢屢有所表現(xiàn)的北上資金顯露出一絲謹(jǐn)慎。

    不過，值得一提的是，近期北上資金雖整體呈現(xiàn)凈流出，但也仍不難發(fā)現(xiàn)其調(diào)倉換股跡象，這是否會為投資者在當(dāng)下尋找下一階段主線提供蛛絲馬跡？分析人士表示，隨著行情進(jìn)入第二階段，后市主線清晰后，蓄勢完畢的北上資金有望重現(xiàn)凈流入態(tài)勢。

    調(diào)倉換股跡象明顯

    上周兩個交易日兩市繼續(xù)震蕩調(diào)整，上證指數(shù)周跌0.26%；而創(chuàng)業(yè)板指全周震蕩較為劇烈，全周跌2.05%。但從年初以來的漲幅來看，各主要指數(shù)漲幅仍超過20%，深證成指同期漲幅更是高達(dá)33.63%，相對而言，表現(xiàn)仍算強(qiáng)勁，其背后北上資金推動可謂是功不可沒。

    相較于場內(nèi)資金的反復(fù)無常，年初以來北上資金加倉意愿一直相對較高。不過，隨著短期指數(shù)震蕩加劇，此前屢有表現(xiàn)的北上資金卻顯露出了謹(jǐn)慎，這說明資金在當(dāng)下位置對后市盤面走向有一定戒備。數(shù)據(jù)顯示，4月北上資金流出179.97億元，這一現(xiàn)象縱然與上月以來兩市震蕩背景下多空分歧密切相關(guān)，同時也與部分獲利資金進(jìn)行調(diào)倉有一定聯(lián)系。

    從近7個交易日滬股通、深股通前十大活躍股榜單來看，凈買入金額居前個股有恒瑞醫(yī)藥、立訊精密、上汽集團(tuán)、濰柴動力、三一重工、浦發(fā)銀行、瀘州老窖、牧原股份、洋河股份。而凈賣出金額居前的則有中國平安、格力電器、貴州茅臺、五糧液、平安銀行、美的集團(tuán)、伊利股份、中興通訊、興業(yè)銀行、海康威視。不難發(fā)現(xiàn)，北上資金加倉個股中幾乎全數(shù)為“新面孔”，而賣出個股中則有不少“老面孔”。從上述情況來看，在行情震蕩，熱點調(diào)整之際，資金在震蕩中逢高獲利前期漲幅較大個股的同時進(jìn)行適度調(diào)倉成為時下主流操作。

    分析人士認(rèn)為，北上資金被譽(yù)為是短期行情風(fēng)向標(biāo)。在此前兩市短期快速回升后累積較大漲幅，獲利拋壓較重，兩市震蕩調(diào)整之際，北上資金顯然也對后期行情如何演繹出現(xiàn)了些許遲疑。

    不過從上周各指數(shù)間強(qiáng)弱比較來看，還是可以發(fā)現(xiàn)外資青睞的藍(lán)籌板塊表現(xiàn)出一定抗跌性，全周上證50仍出現(xiàn)1.81%的漲幅。但由于當(dāng)前外資在A股整體持股比例依然有限，也就限制了北上資金偏愛的價值藍(lán)籌在短期超預(yù)期表現(xiàn)的可能性。不過，普遍認(rèn)為隨著A股國際化進(jìn)程加速，外資將逐漸成為A股市場一股重要資金來源。

    藍(lán)籌仍受青睞

    在2018年A股市場持續(xù)回調(diào)整理過程中，外資持續(xù)凈流入。年初至今，外資加倉規(guī)模整體保持成長態(tài)勢。一方面，這一現(xiàn)象說明A股低估值和成長性在全球范圍仍具有較大的吸引力；另一方面，從年初以來市場表現(xiàn)來看，再一次證明了北上資金對盤面節(jié)奏把握“獨(dú)到”，因而在兩市換擋調(diào)速背景下，受到北上資金青睞的個股在未來也依舊具備表現(xiàn)潛能。

    業(yè)內(nèi)人士指出，外資操作手法多元，有著極高參考價值。作為行情“風(fēng)向標(biāo)”，受到北上資金加倉個股未來仍有望出現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)，在這些個股領(lǐng)軍之下，A股慢牛行情有望繼續(xù)向縱深演繹。

    具體來看，截至上周，滬股通持股市值排名前十的是貴州茅臺、中國平安、恒瑞醫(yī)藥、招商銀行、伊利股份、上海機(jī)場、中國國旅、長江電力、海螺水泥和海天味業(yè)。

    同期，深股通持股市值排名前十的是美的集團(tuán)、格力電器、五糧液、?？低?、洋河股份、平安銀行、萬科A、云南白藥、大族激光、立訊精密。

    從上述數(shù)據(jù)中不難發(fā)現(xiàn)，北上資金偏好依然較為傾向藍(lán)籌板塊。那么北上資金逆勢持倉藍(lán)籌背后又有何邏輯呢？

    具體來看，招商證券認(rèn)為，近期香港相關(guān)部門對北上資金監(jiān)管的加強(qiáng)一定程度上影響了近期外資的走向。但考慮到MSCI將于5月最后一個交易日收盤后實施提高A股納入比例第一步，并且富時羅素指數(shù)也將于6月納入A股，5月將迎來外資布局時點。并且在經(jīng)歷了3月的縮量、4月的波動和凈流出的市場調(diào)整后，5月外資企穩(wěn)流入的概率高。

    而從布局方向上看，中金公司指出，MSCI提高A股納入比例首批從5%提高到10%將在5月底生效。估算被動資金占比可能在20%左右，也就是本次將有約40億美元/200-300億人民幣的資金將在五月底左右進(jìn)入市場。此前的調(diào)整，市場短期壓力得到一定的釋放、整體估值不高，A股未來展望不宜過度悲觀，結(jié)構(gòu)性機(jī)會可能依然積極，建議后市重點把握消費(fèi)升級與產(chǎn)業(yè)升級大趨勢（食品飲料、家電、醫(yī)藥龍頭、先進(jìn)制造、汽車及零部件、酒店旅游、零售、家居等）。

    不乏結(jié)構(gòu)性機(jī)會

    年初以來，A股表現(xiàn)令人眼前一亮，在各路資金推動下，整體呈現(xiàn)量價齊升態(tài)勢。其中，北上資金流入力度尤為突出，成為貫穿本輪A股反彈的主要增量來源之一。因此，進(jìn)入5月，北上資金動向同樣也將在一定程度上影響A股行情的高度以及持續(xù)性。

    不難發(fā)現(xiàn)，北上資金投資標(biāo)的和風(fēng)格已成為當(dāng)前不少機(jī)構(gòu)和普通投資者關(guān)注的主要指標(biāo)之一。在這樣的背景下，境內(nèi)投資者在加強(qiáng)外資動向研判同時，有的也早已開始采取跟隨等應(yīng)對策略。

    針對后市，天風(fēng)證券認(rèn)為，進(jìn)入5月，市場情況將變得糾結(jié)。一方面，企業(yè)盈利的數(shù)據(jù)很大可能會由于價格因素而二次探底（2012年之后，“量”的因素波動大幅收窄，企業(yè)盈利與PPI的拐點幾乎同步）。另一方面，貨幣和信用的擴(kuò)張力度較一季度仍然在邊際收縮。這意味著流動性推動的估值提升暫時休息，但盈利不但沒有拐頭向上，反而出現(xiàn)二次探底。這個階段可能導(dǎo)致市場出現(xiàn)大幅波動或者調(diào)整。MSCI將在6月1日完成指數(shù)跟蹤的變更，納入因子從5%提升到10%，從去年經(jīng)驗來看，主動型外資將在5月份開始增加配置，被動型外資將在5月份最后幾天完成換倉以保證對指數(shù)跟蹤的準(zhǔn)確度。因此，5月份市場的增量資金也更偏好于“金融+消費(fèi)”。

    上海證券表示，4月以來A股上行動力有所減弱，盤整跡象越發(fā)明顯，市場對于密集的利好逐漸產(chǎn)生審美疲勞，站在當(dāng)前時點，投資者對后市行情走勢也產(chǎn)生了一定分歧。在此背景下，該機(jī)構(gòu)預(yù)計后續(xù)行情演繹焦點將逐步從貨幣政策寬松帶來的無風(fēng)險利率下行轉(zhuǎn)移到企業(yè)盈利增速情況，趨勢性機(jī)會暫時不會出現(xiàn)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會豐富。主題方面，成長股，尤其是與科技進(jìn)步、先進(jìn)制造有關(guān)的標(biāo)的有望產(chǎn)生較高超額收益。尤其是與科技進(jìn)步、先進(jìn)制造有關(guān)的標(biāo)的有望產(chǎn)生較高超額收益。

    在不少機(jī)構(gòu)看好5月A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會的背景下，分析人士表示，隨著行情進(jìn)入第二階段，在后市主線清晰后，調(diào)倉換股完畢的北上資金仍將有望重現(xiàn)凈流入。