新時代證券：三季度重新進入上漲趨勢

    這一次調(diào)整是牛市初段的大休整，不會改變熊轉(zhuǎn)牛的大格局。從幅度上來看，比較充分，但時間上可能還不夠充分，所以市場未來一段時間依然處在休整的狀態(tài)，只是速度可能會變慢，甚至不排除震蕩式休整。三季度開始，市場將會重新進入上漲趨勢。

    至于休整的方式，最樂觀的情況是出現(xiàn)類似2005年的情形。2005年牛市第一階段中，政策（股權(quán)分置改革、匯改）、利率環(huán)境、經(jīng)濟預(yù)期（領(lǐng)先指標見底），所有的大邏輯都很好。2005年6月到9月，股市進入了第一波上漲。但是隨后利率下行趨勢放緩、上市公司財報不好等因素出現(xiàn)，市場出現(xiàn)了季度級別的調(diào)整，之后隨著經(jīng)濟進一步改善，2006年股市迎來更猛烈的上漲。

    新一輪牛市大概率不是結(jié)構(gòu)性牛市。因為A股現(xiàn)在的體量已經(jīng)足夠大，板塊構(gòu)成已經(jīng)非常全面了，不管是成長板塊還是傳統(tǒng)板塊，大多數(shù)行業(yè)已經(jīng)被投資者研究得很充分了，所以很難由某一新的板塊主導(dǎo)牛市，這一輪牛市需要更多的盈利驅(qū)動。未來的牛市相比2014-2015年會更依賴盈利。短期看，5-6月，市場會階段性偏向成長的超跌反彈。但三季度重新進入牛市后，市場將由價值股帶動。由于主板盈利比上一次牛市更好，板塊結(jié)構(gòu)更完善，外資、私募、公募等話語權(quán)提升，所以這一輪牛市大概率是價值牛。