白馬繼續(xù)逼空！機(jī)構(gòu)抱團(tuán)還會(huì)持續(xù)多久？

    自本月起，茅臺(tái)不再是“國(guó)酒”，但茅臺(tái)依然是那個(gè)茅臺(tái)！7月1日，貴州茅臺(tái)報(bào)收1031.86元/股，總市值突破1.29萬(wàn)億元，一舉超過(guò)農(nóng)業(yè)銀行和中國(guó)石油，成為A股總市值第4高公司。7月2日，貴州茅臺(tái)股價(jià)稍有回落，但依然穩(wěn)坐市值第4寶座。

    包括貴州茅臺(tái)在內(nèi)，A股近來(lái)正刮起猛烈的“白馬旋風(fēng)”，而這會(huì)是未來(lái)A股的常態(tài)嗎？還是面對(duì)當(dāng)下不確定因素太多的無(wú)奈之舉？

    距離市值王不足萬(wàn)億

    東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至7月2日收盤(pán)，“宇宙行”工商銀行的市值為2.11萬(wàn)億元；建設(shè)銀行緊隨其后，市值為1.87萬(wàn)億元；中國(guó)平安排名第三，市值為1.66萬(wàn)億元。

    以昨天的收盤(pán)價(jià)為定值，貴州茅臺(tái)每股只需再漲超300元，總市值將超越中國(guó)平安；再漲464元，市值將趕超建設(shè)銀行；距離A股第一市值“宇宙行”，每股還差658元。

    會(huì)是“雙料王”？

    看過(guò)上面的一串?dāng)?shù)字，你或許會(huì)覺(jué)得，要想實(shí)現(xiàn)A股市值第一的目標(biāo)，簡(jiǎn)直比登天還要難，但事實(shí)果真如此嗎？

    一方面，機(jī)構(gòu)再次調(diào)高了茅臺(tái)的目標(biāo)價(jià)。6月30日，太平洋證券再次將貴州茅臺(tái)的目標(biāo)價(jià)提高至1240元。其給出了三點(diǎn)理由：一是，白酒龍頭資本面好、確定性高、資金抱團(tuán)、估值合理偏貴；二是，茅臺(tái)加快經(jīng)銷(xiāo)商打款和發(fā)貨，確定性仍高，享受龍頭溢價(jià)；三是，投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化，估值中樞上行，向上繼續(xù)看20%左右空間。

    另一方面，貴州茅臺(tái)股價(jià)的攀升速度明顯高于市值前三公司。數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去這半年里，工商銀行漲幅12.1%，建設(shè)銀行漲幅17.4%，中國(guó)平安漲幅64.7%，而貴州茅臺(tái)的漲幅則為76.3%。

    如此看來(lái)，在未來(lái)的某一天，貴州茅臺(tái)，不僅會(huì)是股價(jià)之王，甚至也可能是A股的市值之王。

    白馬旋風(fēng)愈演愈烈

    茅臺(tái)固然亮眼，但也只是一眾“狂飆”的白馬股中的一家而已，可以說(shuō)，現(xiàn)在的A股正在刮起猛烈的“白馬旋風(fēng)”。

    拿7月前兩個(gè)交易日來(lái)說(shuō)，東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，有53家公司創(chuàng)出歷史新高，除了貴州茅臺(tái)外，還有中國(guó)平安、五糧液、恒瑞醫(yī)藥、海天味業(yè)等一眾白馬龍頭股。而五糧液、恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療、伊利股份、中國(guó)國(guó)旅等公司則是在7月2日剛剛創(chuàng)出歷史新高。

    今年以來(lái)，不少白馬股年內(nèi)是平均每月至少創(chuàng)一次歷史新高，像牧原股份，年內(nèi)創(chuàng)歷史新高的次數(shù)達(dá)22次，幾乎每月創(chuàng)3次歷史新高。

    此外，邁瑞醫(yī)療、貴州茅臺(tái)、長(zhǎng)春高新、中國(guó)平安、海天味業(yè)、五糧液等公司年內(nèi)創(chuàng)歷史新高的次數(shù)也不低于10次。

    08年后出現(xiàn)兩次典型抱團(tuán)行情

    對(duì)于白馬股集中創(chuàng)歷史新高的現(xiàn)象，上海一位公募資深基金經(jīng)理表示：“目前來(lái)看更多的是抱團(tuán)行情，因?yàn)槭袌?chǎng)都在選擇更為確定性的資產(chǎn)。抱團(tuán)的結(jié)果是，很多消費(fèi)類(lèi)主題基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)居前，這些基金會(huì)吸引更多的資金，從而形成一定的正反饋。”

    而自2008年以來(lái)，莫尼塔研究表示，A股出現(xiàn)過(guò)兩段典型的“抱團(tuán)”行情。第一次是四萬(wàn)億之后的“消費(fèi)”抱團(tuán)，時(shí)間在2010年至2012年間，盈利高增且盈利穩(wěn)定性強(qiáng)的食品飲料行業(yè)跑贏滬深300超過(guò)40%。

    在2012年下半年，白酒利潤(rùn)增速不及預(yù)期，板塊超額正收益快速收斂，當(dāng)年末行業(yè)“塑化劑”黑天鵝又加速了這次抱團(tuán)的終結(jié)。

    第二次是“漂亮50”抱團(tuán)，時(shí)間在2016年至2017年間，一方面，供給側(cè)改革和三四線地產(chǎn)去庫(kù)存開(kāi)啟后，上市公司特別是周期和地產(chǎn)鏈企業(yè)盈利能力較大幅度提升。另一方面，中小創(chuàng)受并購(gòu)重組收緊，高估值持續(xù)消化等影響，吸引力旁落。期間，權(quán)重指數(shù)顯著跑贏中小板和創(chuàng)業(yè)板指。

    到了2018年2月后，受“獨(dú)角獸”回歸等政策暖風(fēng)提振，市場(chǎng)對(duì)成長(zhǎng)板塊預(yù)期好轉(zhuǎn)，其估值又經(jīng)歷了幾年的下行，相對(duì)優(yōu)勢(shì)凸顯。美股大跌觸發(fā)白馬抱團(tuán)瓦解，市場(chǎng)將目光短期轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)板塊。

    而這一次抱團(tuán)，聯(lián)訊證券的廖宗魁表示，始于4月下旬，當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)出現(xiàn)了一波15%左右的調(diào)整，但以貴州茅臺(tái)、中國(guó)平安、招商銀行等為代表的藍(lán)籌白馬不僅調(diào)整不多，而且很快就紛紛創(chuàng)出歷史新高，抱團(tuán)現(xiàn)象非常突出。

    是何原因呢？

    對(duì)于本次再次出現(xiàn)明顯的抱團(tuán)行情，廖宗魁表示，一方面，經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為高質(zhì)量發(fā)展之后，消費(fèi)升級(jí)成為必然的趨勢(shì)，哪些代表消費(fèi)升級(jí)方向的龍頭自然享受著溢價(jià)。另一方面，外資對(duì)這些核心資產(chǎn)青睞有加，存在源源不斷的增量資金關(guān)注。

    而莫尼塔研究也表示，白酒等權(quán)重成分的“抱團(tuán)”，幾乎擁有了所有的支持條件，包括中證100、上證50等成分ROE具備比較優(yōu)勢(shì)、注冊(cè)制推進(jìn)市場(chǎng)供給增加、外資偏好等。

    不少公司已不便宜

    不過(guò)需要注意的是，在干拔估值之后，許多白馬已經(jīng)偏貴是不爭(zhēng)的事實(shí)，廖宗魁如此說(shuō)道。比如，愛(ài)爾眼科PE（TTM）估值達(dá)90倍，通策醫(yī)療達(dá)80倍，海天味業(yè)估值達(dá)63倍，即使頂著高成長(zhǎng)的光環(huán)，這樣的估值也不是一般的貴。

    而貴州茅臺(tái)估值接近35倍，伊利股份估值達(dá)35倍，上海機(jī)場(chǎng)估值達(dá)36倍，招商銀行估值一度達(dá)1.8PB，對(duì)這些缺乏成長(zhǎng)性的龍頭標(biāo)的公司，估值也并不便宜。

    抱團(tuán)能持續(xù)嗎？

    那么，這一次抱團(tuán)還能持續(xù)嗎？廖宗魁表示，要警惕可能存在的瓦解風(fēng)險(xiǎn)，一旦業(yè)績(jī)被證偽，或者未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)期的邏輯被逆轉(zhuǎn)，白馬踩踏的風(fēng)險(xiǎn)并不小。前車(chē)之鑒，不可大意。去年10月份，茅臺(tái)業(yè)績(jī)不及預(yù)期形成的消費(fèi)大跌；去年四季度，醫(yī)藥帶量采購(gòu)政策的落地，對(duì)此前高度抱團(tuán)的醫(yī)藥股產(chǎn)生極大挫傷。在經(jīng)濟(jì)環(huán)境依然存在較大壓力的情況下，抱團(tuán)并不會(huì)降低風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗鼈兊母吖乐堤N(yùn)含的業(yè)績(jī)高預(yù)期反而可能是風(fēng)險(xiǎn)。

    而方正策略胡國(guó)鵬表示，抱團(tuán)取暖是在不確定背景下的一種投資策略，并不會(huì)持續(xù)很久，參考?xì)v史上抱團(tuán)取暖的經(jīng)驗(yàn)，抱團(tuán)取暖的終結(jié)源于三個(gè)層面的信號(hào)：一是不確定性消除，如經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善或者實(shí)質(zhì)性企穩(wěn)；二是抱團(tuán)品種業(yè)績(jī)低于預(yù)期或者受到政策的沖擊；三是抱團(tuán)品種的估值出現(xiàn)泡沫化，超出估值區(qū)間。

    在不少抱團(tuán)品種已不便宜，外部不確定因素正在削弱，加之中報(bào)即將陸續(xù)披露，一旦出現(xiàn)業(yè)績(jī)證偽，當(dāng)前的抱團(tuán)現(xiàn)象會(huì)消失嗎？

    僅供投資者參考，不構(gòu)成投資建議

    股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎