主要矛盾切換 A股靜待基本面指引

    7月9日，上證指數(shù)縮量震蕩，下跌0.17%，報(bào)收2928.23點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲0.74%。分析指出，當(dāng)前市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)從外部因素轉(zhuǎn)向內(nèi)部因素，基本面預(yù)期成為當(dāng)下市場(chǎng)核心的主要矛盾?？傮w看，市場(chǎng)的上行邏輯未被破壞但邊際存在一定阻力，后市的上升節(jié)奏或趨緩，三季度表現(xiàn)仍有期待。

    兩市縮量企穩(wěn)

    昨日，兩市成交量大幅萎縮，兩市合計(jì)成交約3517億元，行業(yè)板塊漲跌互現(xiàn)。具體看，早盤滬深兩市開盤漲跌不一，隨后市場(chǎng)呈現(xiàn)探底回升態(tài)勢(shì)。早盤，黃金板塊跌幅較大，ETC概念股出現(xiàn)跳水，而區(qū)塊鏈概念則一度走強(qiáng)，稀土永磁板塊拉升明顯；午后券商板塊、化工板塊、氫能源板塊先后拉升，兩市探底回升，滬指一度翻紅，創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)更為亮眼。

    近期市場(chǎng)熱議核心資產(chǎn)，并對(duì)抱團(tuán)核心資產(chǎn)是否瓦解分歧較大。昨日，上證50指數(shù)下跌0.55%，指數(shù)成分股中的中國(guó)建筑、中國(guó)石化、中國(guó)平安跌幅超1%，貴州茅臺(tái)、三安光電、招商銀行、中國(guó)國(guó)航等個(gè)股跌幅不足1%。而國(guó)泰君安、海通證券、伊利股份等個(gè)股則出現(xiàn)上漲。

    從近期整體行情看，題材股整體表現(xiàn)一般，交易型資金選擇觀望，而白馬藍(lán)籌有所調(diào)整，這就導(dǎo)致資金一時(shí)難以找到做多突破口。不過(guò)，對(duì)于核心資產(chǎn)，市場(chǎng)還是較為看好。中信證券分析師秦培景表示，7月初部分核心資產(chǎn)的調(diào)整和疲弱的市場(chǎng)源于機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)和個(gè)人減倉(cāng)，但核心資產(chǎn)都未出現(xiàn)系統(tǒng)性高估，并且基本面、增量資金風(fēng)格偏好以及市場(chǎng)環(huán)境的拐點(diǎn)短期內(nèi)均不會(huì)出現(xiàn)，核心資產(chǎn)系統(tǒng)性調(diào)整可能性很小。

    “增量配置資金會(huì)因核心資產(chǎn)的調(diào)整而逐步增配完成接力，存量資金調(diào)倉(cāng)使行情從局部開始向橫向和縱向擴(kuò)散，從而正式開啟7月攻勢(shì)。”秦培景分析稱。

    方正證券策略研究指出，目前還沒(méi)觀測(cè)到消費(fèi)和大金融板塊的業(yè)績(jī)相對(duì)優(yōu)勢(shì)有被取代的跡象，抱團(tuán)行情將繼續(xù)。從目前有限的中報(bào)預(yù)告披露情況來(lái)看，消費(fèi)中食品飲料和生物醫(yī)藥行業(yè)公司出現(xiàn)了較普遍的業(yè)績(jī)持續(xù)好轉(zhuǎn)情況，大金融行業(yè)披露較少，消費(fèi)和大金融板塊目前為止尚未發(fā)現(xiàn)業(yè)績(jī)相對(duì)優(yōu)勢(shì)有被取代跡象，至少目前來(lái)看抱團(tuán)行情仍將繼續(xù)。

    短期維持震蕩

    從日線看，滬指重心出現(xiàn)下移，但下方仍有2898點(diǎn)-2912點(diǎn)缺口支撐，短期內(nèi)A股將如何演繹？

    銀河證券策略分析師洪亮表示，雖然在基本面沒(méi)有明確利好之前市場(chǎng)難以向上突破，但由于A股仍具有一定的安全邊際，向下回調(diào)的壓力不大，大概率被二季度低點(diǎn)托底。預(yù)計(jì)短期內(nèi)市場(chǎng)仍將處于震蕩格局。

    國(guó)信證券最新策略研究報(bào)告也持相似觀點(diǎn)，“經(jīng)過(guò)回撤后，短期壓力得到釋放，股指接近此前的震蕩平臺(tái)，下方存在一定的支撐力量，股指或繼續(xù)以窄幅震蕩為主，繼續(xù)下探空間有限”。

    回看6月，盡管市場(chǎng)面臨一系列利空因素，但A股走勢(shì)韌性十足，6月中旬提前將外部事件緩解預(yù)期兌現(xiàn)，后續(xù)主要矛盾由外部轉(zhuǎn)向內(nèi)部，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)及上市公司業(yè)績(jī)將是后續(xù)行情發(fā)展的重要基礎(chǔ)。

    “由于下半年經(jīng)濟(jì)筑底基本明牌，7月需要期待的是金融數(shù)據(jù)能否繼續(xù)企穩(wěn)。”太平洋證券策略分析師黃付生表示，5月的社融總量尚可，但企業(yè)融資需求及銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好仍未修復(fù)，金融數(shù)據(jù)是證實(shí)信貸周期反轉(zhuǎn)的重中之重。

    不過(guò)正是從上市公司業(yè)績(jī)層面考慮，東方證券策略分析師薛俊表示，“宏觀經(jīng)濟(jì)雖有壓力，但不應(yīng)對(duì)A股上市公司盈利前景感到悲觀，2019年A股盈利增速有望穩(wěn)定提升，支撐下半年A股站上3500點(diǎn)。”

    薛俊指出，滬深300成分股2019年盈利增速以及ROE水平將保持穩(wěn)定，非滬深300公司2019年盈利增速回升彈性大。一方面，滬深300成分股占A股利潤(rùn)比重一直穩(wěn)定在80%-90%，其盈利情況好壞對(duì)A股影響最大。滬深300成分股的盈利增速和ROE的穩(wěn)定性體現(xiàn)在：一是2018年二季度開始，滬深300成分股營(yíng)收增速和PPI出現(xiàn)背離，說(shuō)明其營(yíng)收增速受PPI回落的影響較小。二是滬深300消費(fèi)、可選等細(xì)分指數(shù)ROE更是持續(xù)穩(wěn)定，或者上升。另一方面，非滬深300公司盈利增速回升彈性體現(xiàn)在：2018年年報(bào)，滬深300成分股整體歸母凈利潤(rùn)增速為6%，非滬深300的A股公司整體增速為-36%，創(chuàng)下2010年以來(lái)的歷史低點(diǎn)。由于2018年低基數(shù)的原因，2019年增速回升概率非常大。

    關(guān)注金融與消費(fèi)板塊

    短期內(nèi)市場(chǎng)普遍預(yù)期指數(shù)將維持區(qū)間震蕩格局，市場(chǎng)機(jī)會(huì)更多以結(jié)構(gòu)性為主，在此背景下，后市有哪些機(jī)會(huì)值得關(guān)注？

    “在此期間，需關(guān)注市場(chǎng)的分化特征，對(duì)于業(yè)績(jī)穩(wěn)定向好、估值偏低的標(biāo)的，仍宜以持有為主。”國(guó)信證券策略研究指出。

    洪亮表示，行業(yè)配置上，短期內(nèi)受中報(bào)集中披露影響，建議更多關(guān)注穩(wěn)定性價(jià)值股、各行業(yè)龍頭企業(yè)，因其在當(dāng)下環(huán)境具備攻守兼?zhèn)涞奶匦?。此外，仍建議關(guān)注價(jià)值投資，優(yōu)化中長(zhǎng)期配置結(jié)構(gòu)；在金融供給側(cè)改革、科創(chuàng)板推出的背景下，建議逢低吸入優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)型企業(yè)和金融業(yè)龍頭。整體來(lái)看，市場(chǎng)中的不確定性因素在逐漸改善，但進(jìn)一步好轉(zhuǎn)仍需等待，需注意短期快速上漲后的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

    太平洋證券策略研究表示，即使短期小盤股占優(yōu)，仍然建議逢回調(diào)便買入“核心資產(chǎn)”。行業(yè)層面，仍然建議配置食品飲料、通信設(shè)備、核心半導(dǎo)體、農(nóng)產(chǎn)品、金融中的保險(xiǎn)、券商以及可選消費(fèi)，合理倉(cāng)位配置貴金屬板塊，彈性可圍繞超跌成長(zhǎng)如通信半導(dǎo)體、軍工展開。

    國(guó)金證券表示，A股投資者在行業(yè)配置和個(gè)股選擇中仍會(huì)堅(jiān)持兩個(gè)“溢價(jià)”原則：即給予板塊“業(yè)績(jī)確定性溢價(jià)”，給予中大市值個(gè)股“流動(dòng)性溢價(jià)”，短期內(nèi)這個(gè)風(fēng)格還難以看到實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變。由此，行業(yè)上仍主推金融、消費(fèi)板塊，對(duì)弱周期且有政策紅利的新能源（光伏）、軍工、環(huán)保板塊亦給予推薦評(píng)級(jí)。

    渤海證券策略分析師宋亦威表示，在本月15日前，建議關(guān)注創(chuàng)業(yè)板中報(bào)預(yù)告的發(fā)布過(guò)程，及其可能帶來(lái)的風(fēng)格轉(zhuǎn)換機(jī)會(huì)。配置方面，政策主線上建議關(guān)注資本市場(chǎng)改革持續(xù)深化下非銀金融板塊龍頭的投資機(jī)會(huì)，以及政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)加速轉(zhuǎn)型背景下科技板塊熱度的持續(xù)過(guò)程；此外，還建議關(guān)注垃圾分類下環(huán)保板塊的主題性機(jī)會(huì)。