貴州茅臺：有了品質(zhì)沉淀才會有市值突破

    事件：貴州茅臺股價重返2000元/股

    2020年受到熱捧的價值投資的多個行業(yè)白馬股在2021年市值大幅縮水，而帶頭的便是貴州茅臺。2021年2月18日，貴州茅臺股價最高突破2600元/股，隨后拉開了公司股價長達(dá)半年的回調(diào)，一度跌至2021年8月20日的1525.5元/股，相比最高價市值縮水超1.25萬億元。

    圖：2021年貴州茅臺股價走勢圖

    資料來源：東方財富Choice、證券日報

    白酒股的調(diào)整也與政策密切相關(guān)。據(jù)媒體報道，2021年8月20日，國家市場監(jiān)督管理總局價監(jiān)競爭局發(fā)布的《關(guān)于召開白酒市場秩序監(jiān)管座談會的通知》，主要議題是對當(dāng)時出現(xiàn)的資本投資熱進(jìn)行摸底調(diào)查，不過，會后并未形成任何政策性的文件。

    貴州茅臺三年內(nèi)三度換帥。2021年8月30日晚，貴州茅臺公告稱，根據(jù)貴州省政府相關(guān)文件，推薦丁雄軍為貴州茅臺董事、董事長人選，建議高衛(wèi)東不再擔(dān)任公司董事長、董事職務(wù)。而高衛(wèi)東自2020年3月20日上任，履職僅1年多。

    2021年以來，茅臺酒市場價格持續(xù)走高，春節(jié)期間，53度飛天茅臺市場價突破3000元，至中秋、國慶兩節(jié)旺季，消費需求進(jìn)一步放量，部分區(qū)域市場的茅臺價格一度突破4000元，至10月底，回調(diào)至3500元以上。

    2021年12月8日，滬深兩市第一高價股貴州茅臺高開高走，10時40分左右股價順利站上2000元整數(shù)關(guān)口，午后股價始終維持強(qiáng)勢走勢，最終收報2043元/股，漲87.13元/股，漲幅為4.45%。

    觀察：有了品質(zhì)沉淀才會有市值突破

    代表著中國傳統(tǒng)文化的白酒既是物質(zhì)的，又是精神的。談及茅臺，人們總會贊嘆其“九次蒸煮，八次加曲發(fā)酵，七次取酒，一年一個生產(chǎn)周期等工藝”的釀造過程。作為高端白酒，它理應(yīng)是高質(zhì)量、高品位、有魅力、有特色、不可復(fù)制的綜合體現(xiàn)。我們也發(fā)現(xiàn)，幾乎所有的知名酒企對自己的產(chǎn)品都能講出屬于自己的故事，高端產(chǎn)品更是如此。

    貴州茅臺不缺故事，更不缺市場。當(dāng)下，茅臺一直上演剛需行情。從中長期看，隨著經(jīng)濟(jì)增長和富裕群體擴(kuò)容，茅臺酒供小于求將持續(xù)存在。從這個邏輯上看，因為供小于求，價格會漲，同時收入增加基本面會助推股價上漲。

    在消費旺季臨近的背景下，近期次高端和龍頭白酒紛紛確認(rèn)提高產(chǎn)品價格，這也讓“貴州茅臺提高茅臺酒價格”的聲音塵囂直上。業(yè)界認(rèn)為，近年威士忌、紅酒等洋酒和濃香白酒龍頭普漲且幅度可觀，貴州茅臺作為醬香龍頭也應(yīng)具備提價基礎(chǔ)。“當(dāng)下茅臺的市場環(huán)境、競爭格局和管理層的市場化改革決心都已不同往昔，對主力大單品飛天茅臺的提價時機(jī)已經(jīng)成熟”。

    茅臺提價及股價上漲的動力，還有一個重要因素，那就是拆箱令全面取消。2021年12月13日，相關(guān)媒體報道稱，貴州茅臺企業(yè)負(fù)責(zé)人回應(yīng)稱拆箱令全面取消的消息屬實。我們認(rèn)為，不拆箱政策是貴州茅臺的渠道市場化改革逐步落地的表現(xiàn)，也有助于緩解箱茅供需緊張、穩(wěn)定價格。但由此推進(jìn)了市場對茅臺提價預(yù)期的增強(qiáng)。2021年12月10日，生產(chǎn)醬香型白酒的茅臺集團(tuán)組團(tuán)前往四川宜賓拜訪生產(chǎn)濃香型白酒的的五糧液集團(tuán)，這次被高度關(guān)注的“茅五碰杯”背后，是市場更為關(guān)心的提價問題。提價一方面將明顯增厚利潤，另一方面也有利于渠道改革和市場化運(yùn)作。

    實際上，不管是貴州茅臺還是五糧液，隨著企業(yè)內(nèi)部全面深化改革，創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略落實，兩家企業(yè)未來將進(jìn)入全面發(fā)力期，渠道管控、品牌塑造、產(chǎn)品口碑將進(jìn)一步提升。長期來看，量價齊升的上行趨勢不變。

    我們認(rèn)為，白酒的整個路程是需要“沉淀”的，包括品質(zhì)、文化、品牌。正如中國酒業(yè)協(xié)會理事長宋書玉所言，好酒必須具備好的產(chǎn)區(qū)、好的品質(zhì)和好的品牌這三個維度，缺一不可。長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院院長、食品飲料首席分析師、大消費組長、食品科學(xué)博士劉鵬表示，酒企找準(zhǔn)圈層定位十分重要，有的放矢，讓產(chǎn)品成為定位群體喜愛的強(qiáng)勢品牌；打造自身差異，對品牌文化進(jìn)行重塑與創(chuàng)新，針對受眾目標(biāo)營造文化高端酒新形象；強(qiáng)化品質(zhì)，對高端白酒創(chuàng)建強(qiáng)勢品牌，也會形成品牌資產(chǎn)的積累和突破。

    有了“沉淀”，反映在股價和市值上，是水到渠成的。資本看好酒產(chǎn)業(yè)，在二級市場上投資是一種理性的投入。同時，能否耐住時間的寂寞，則是一道重要的考題。

    延伸閱讀

    ¡《推動中國品牌建設(shè)跨上新臺階》人民日報12月2日

    ¡《全力做大做強(qiáng)醬香系列酒茅臺集團(tuán)“雙輪”將如何驅(qū)動？》新華社2021年3月23日

    ¡《茅臺全面取消“拆箱令”后市場實探》 證券日報2021年12月14日

    ¡《貴州茅臺重回2000元白酒行情有望跨年》財新網(wǎng)2021年12月8日

    ¡《茅臺會順應(yīng)市場呼聲提價嗎》財新網(wǎng)2021年12月15日