聚焦注冊制：中國離注冊制還有多遠

    注冊制改革的難點在哪里？

    有專家預(yù)計，注冊制后，如果發(fā)行方、保薦機構(gòu)、投資人無法自我約束，市場秩序有可能更為紊亂。

    對于此次延期的必要性，證監(jiān)會主席劉士余認為，目前在多層次市場體系建設(shè)，交易者成熟度，發(fā)行主體、中介機構(gòu)和詢價對象定價自主性與定價能力，以及大盤估值水平合理性等方面，還存在不少與實施注冊制改革不完全適應(yīng)的問題，需要進一步探索完善。

    外部環(huán)境方面，劉士余認為，歐美發(fā)達國家相關(guān)金融市場積累了一定泡沫和風(fēng)險，已經(jīng)有調(diào)整的征兆，給我國實施注冊制改革時間窗口的選擇帶來不確定性。

    中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長趙錫軍認為，注冊制改革除了存在一些形式上的限制，更重要的是對于市場主體行為有了更高的要求。

    趙錫軍稱，從形式來看，一些法律法規(guī)需要修改，《證券法》要修訂，與之相適應(yīng)的程序工作也要調(diào)整。此外證監(jiān)會發(fā)審機構(gòu)需要調(diào)整以適應(yīng)新的需要。從市場主體來看，注冊制后，市場參與者需要承擔更多的責任。目前在強力的約束機制下，大家依然對新股發(fā)行存在疑惑，如果以市場自律的形式，在外部監(jiān)管放松的情況下，包括發(fā)行方、保薦機構(gòu)、投資人無法自我約束的情況下，市場秩序有可能更為紊亂，最終造成市場不穩(wěn)定。

    多位市場人士也表達了這種擔心，在注冊制下，投資者需要辨別企業(yè)的價值，對企業(yè)宣傳的業(yè)務(wù)有辨識能力，號稱高增長的初創(chuàng)企業(yè)，在注冊制下上市后，極有可能在很短時間內(nèi)崩盤退市，這對于投資者的投資能力有很高的要求。