為回應(yīng)投資者關(guān)切,維護(hù)投資者利益,2018年三季度,中證中小投資者服務(wù)中心對2015年至2017年上市公司實(shí)施的重組事項進(jìn)行梳理,對重組標(biāo)的公司未實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績且未履行補(bǔ)償義務(wù)的事項開展網(wǎng)上行權(quán)專項行動。
對未履行重組承諾案例網(wǎng)上行權(quán)
經(jīng)投服中心梳理,2015年至2017年實(shí)施的807件重組案例中,有164件未按約定完成承諾業(yè)績。通過從補(bǔ)償義務(wù)觸發(fā)條件、補(bǔ)償方式、補(bǔ)償履行方面進(jìn)一步深度分析,該164件案例可歸納為四種情況:一是3件未公布標(biāo)的資產(chǎn)2017年度的業(yè)績實(shí)現(xiàn)情況;二是56件未觸發(fā)補(bǔ)償義務(wù)條件,不需進(jìn)行補(bǔ)償,例如協(xié)議規(guī)定實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績的90%即可不進(jìn)行業(yè)績補(bǔ)償;三是72件雖未實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績,但已履行完畢補(bǔ)償義務(wù);四是33件未實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績且未履行或未完全履行承諾義務(wù)。針對第一項及第四項所涉案例,投服中心嚴(yán)格按照行權(quán)操作規(guī)程進(jìn)行論證,決定對其中17件案例進(jìn)行行權(quán)、19件跟蹤進(jìn)展。
2018年9月初,投服中心針對該17件重組承諾未履行事項,在上證e互動和深交所互動易平臺上公開質(zhì)詢上市公司,依案行使股東知情權(quán)、質(zhì)詢權(quán)和建議權(quán)。問詢內(nèi)容主要包括三個方面:一是針對尚未披露業(yè)績實(shí)現(xiàn)情況的事項,問詢業(yè)績實(shí)現(xiàn)的專項審核進(jìn)展情況、預(yù)計披露時間,建議盡快披露,以滿足中小投資者知情權(quán);二是針對尚未履行補(bǔ)償義務(wù)的事項,問詢補(bǔ)償進(jìn)展情況、上市公司已采取的督促措施;三是針對補(bǔ)償義務(wù)人主觀上不愿意、客觀上無法進(jìn)行補(bǔ)償?shù)那闆r,建議上市公司及時采取訴訟和財產(chǎn)保全等措施。
目前,部分上市公司回復(fù)了投服中心的問詢,問答結(jié)果已在交易所互動平臺和中國投資者網(wǎng)的行權(quán)欄目同步顯示。對仍未回復(fù)的上市公司,投服中心正與滬、深交易所溝通,督促上市公司詳細(xì)、全面地回答質(zhì)詢。
股權(quán)質(zhì)押導(dǎo)致補(bǔ)償義務(wù)難履行
通過此次專項行權(quán),投服中心發(fā)現(xiàn)未履行或未完全履行重組承諾的案例存在以下共性問題。
一是因股權(quán)質(zhì)押導(dǎo)致補(bǔ)償義務(wù)難以履行。在發(fā)行股份購買資產(chǎn)的重組案例中,補(bǔ)償義務(wù)人通常承諾以其取得的上市公司股份進(jìn)行補(bǔ)償。但一些補(bǔ)償義務(wù)人通常將重組取得的股份高比例質(zhì)押,在補(bǔ)償義務(wù)觸發(fā)時,已質(zhì)押股份不能及時解押,導(dǎo)致補(bǔ)償義務(wù)難以履行。
二是補(bǔ)償義務(wù)人主觀上不愿履行現(xiàn)金補(bǔ)償義務(wù)。在一些現(xiàn)金收購的案例中,標(biāo)的公司未實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績時,補(bǔ)償義務(wù)人通常以現(xiàn)金方式補(bǔ)償上市公司。而一些補(bǔ)償義務(wù)人可能以補(bǔ)償能力不足等借口主觀逃避補(bǔ)償義務(wù),上市公司采取協(xié)商、訴訟等手段追償時,費(fèi)時費(fèi)力,效果不佳。
三是對重組標(biāo)的公司失去控制導(dǎo)致補(bǔ)償工作難以推進(jìn)。上市公司在并購重組后失去對標(biāo)的公司控制的情況時有發(fā)生,如果在業(yè)績承諾期間發(fā)生此事,將導(dǎo)致承諾難以履行,嚴(yán)重侵害了上市公司及投資者的利益。
投服中心表示,下一步,投服中心將持續(xù)跟蹤督促上市公司回復(fù)問詢及履行承諾,就行權(quán)中發(fā)現(xiàn)的問題提出改進(jìn)建議,推動相關(guān)部門完善規(guī)則,加強(qiáng)監(jiān)督檢查。同時,以此為契機(jī),優(yōu)化行權(quán)工作方式,將行權(quán)工作拓展至重組活動的全鏈條,示范引領(lǐng)中小投資者積極對重組事項行使股東權(quán)利,在事前,聚焦擬收購資產(chǎn)的核心盈利能力,通過參加重組媒體說明會、臨時股東大會、網(wǎng)上行權(quán)等方式,對重組方案是否保護(hù)了中小投資者的權(quán)益進(jìn)行問詢;在事中,建立A股市場并購標(biāo)的公司承諾業(yè)績實(shí)現(xiàn)及補(bǔ)償情況的預(yù)警表,適時提醒投資者加強(qiáng)關(guān)切、防范風(fēng)險;在事后,針對業(yè)績承諾未實(shí)現(xiàn)、補(bǔ)償義務(wù)未履行的事項繼續(xù)行權(quán)。
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