以注冊(cè)制為破局之利刃 資本市場(chǎng)迎來全面深化改革之機(jī)！

    2019年1月27日，證監(jiān)會(huì)主席換屆，易會(huì)滿接替劉士余成為新一任的資本市場(chǎng)掌門人，彼時(shí)上證綜指徘徊在2600點(diǎn)的低位。

    過去的2018年，多種因素共振之下資本市場(chǎng)一片低迷，一級(jí)市場(chǎng)融資規(guī)模一降再降，資本市場(chǎng)融資功能受損。二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)下跌也暴露了諸多問題，上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)突出、股市流動(dòng)性和活躍度降至股災(zāi)后的低點(diǎn)。

    回顧過去一個(gè)監(jiān)管周期，資本市場(chǎng)處在股災(zāi)后的恢復(fù)反思階段，資本市場(chǎng)掌門人的主要任務(wù)是鏟除市場(chǎng)亂象和保持市場(chǎng)穩(wěn)定，多數(shù)政策所反饋的監(jiān)管趨勢(shì)是從嚴(yán)的。

    如2016年并購重組收緊，嚴(yán)控市場(chǎng)借殼和炒殼，2017年大幅修改定增規(guī)則，打破機(jī)構(gòu)投資者定增套利循環(huán)，進(jìn)一步細(xì)化減持規(guī)則，大幅遏制了過橋減持等違規(guī)減持行為等。

    但資本市場(chǎng)確有其周期，亂世用重典的代價(jià)是市場(chǎng)活力下降，融資功能受損，適度優(yōu)化和放寬上一個(gè)周期修訂的政策迫在眉睫。

    另一個(gè)層面，資本市場(chǎng)在運(yùn)行多年后，逐漸出現(xiàn)了諸多結(jié)構(gòu)性體制性的問題，如市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)仍以散戶為主，新股發(fā)行體制行政化色彩濃重等紛紛被市場(chǎng)所詬病，資本市場(chǎng)想要向前一步不得不變。

    正如證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿所講，近30年來，伴隨著改革開放的歷史進(jìn)程，我國資本市場(chǎng)從無到有、從小到大，實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。目前，股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和商品期貨市場(chǎng)規(guī)模均居世界前列，但總體上發(fā)展還不成熟，一些深層次的結(jié)構(gòu)性體制機(jī)制性問題還沒有得到有效解決。

    啟動(dòng)系統(tǒng)全面的改革并非容易之事，許多問題在此之前也均被歷任資本市場(chǎng)掌門人所重視，但最終改革收效甚微。

    然而今年資本市場(chǎng)迎來了破局全面改革的最佳時(shí)機(jī)，在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制成為了突破改革困局最好的利刃。

    可以看到科創(chuàng)板籌備并運(yùn)行的大半年時(shí)間里，由注冊(cè)制試點(diǎn)所帶來的衍生影響已經(jīng)向市場(chǎng)的各個(gè)方向滲透，如大眾對(duì)于注冊(cè)制推廣消息的脫敏、投資者對(duì)發(fā)行定價(jià)體制市場(chǎng)化的接受和認(rèn)可等。

    更重要的是，注冊(cè)制的推進(jìn)也加速了《證券法》的修改進(jìn)程，《證券法》修訂的提速進(jìn)一步為資本市場(chǎng)全面深化改革提供了堅(jiān)實(shí)法律基礎(chǔ)，讓許多顛覆性的改革有法可依。

    在這種背景下，證監(jiān)會(huì)也適時(shí)提出了當(dāng)前及今后一個(gè)時(shí)期全面深化資本市場(chǎng)改革的12個(gè)方面重點(diǎn)任務(wù)，涉及資本市場(chǎng)的方方面面，從“完善多層次資本市場(chǎng)”到“提高上市公司質(zhì)量”，“從加快推進(jìn)資本市場(chǎng)高水平開放”到“加強(qiáng)投資者保護(hù)”，這背后是一系列兼顧時(shí)效性、體制機(jī)制性的變革，以推動(dòng)資本市場(chǎng)整體制度供給的優(yōu)化。

    對(duì)于如何推行全面深化資本市場(chǎng)改革，證監(jiān)會(huì)的邏輯也值得關(guān)注，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿一再提出要按照市場(chǎng)化的方向探索改革之路，這也是其執(zhí)掌證監(jiān)會(huì)的重要標(biāo)簽。

    證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿強(qiáng)調(diào)，此次改革必須堅(jiān)持問題導(dǎo)向，保持定力、堅(jiān)定信心，按照市場(chǎng)化法治化的總要求，充分借鑒國際最佳實(shí)踐，敬畏市場(chǎng)、敬畏法治、敬畏專業(yè)、敬畏風(fēng)險(xiǎn)，注重發(fā)揮各方合力，努力探索出一條既遵循成熟市場(chǎng)慣例，又符合我國發(fā)展階段特征的資本市場(chǎng)發(fā)展之路。

    可以預(yù)見，接下來一段時(shí)間里，資本市場(chǎng)將正式進(jìn)入全面深化改革的運(yùn)行周期中，一個(gè)符合新時(shí)代發(fā)展方向的、規(guī)范透明開放有活力有韌性的資本市場(chǎng)正在路上。