專家：穩(wěn)步推行注冊制 把選擇權交給市場

    ■本報記者 侯捷寧

    科創(chuàng)板支持科技創(chuàng)新的效果已經(jīng)初步顯現(xiàn)。根據(jù)記者統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至11月27日，上交所已有179家企業(yè)提出科創(chuàng)板上市申請，注冊生效的68家中有56家已上市。從受理企業(yè)情況看，2018年研發(fā)投入占比平均為11%，研發(fā)人員占比平均為31%，均高于現(xiàn)有其他板塊。從已上市企業(yè)看，不少是細分行業(yè)的領軍者，營業(yè)收入、凈利潤等增速明顯高于全市場，呈現(xiàn)出較好的成長性。

    業(yè)內(nèi)專家對此表示，設立科創(chuàng)板肩負著引領經(jīng)濟發(fā)展向創(chuàng)新驅動轉型的使命，發(fā)揮著資本市場改革試驗田的作用。一年多來，設立科創(chuàng)板并試點注冊制改革堅持市場化、法治化的方向，充分借鑒國際最佳實踐，堅持“四個敬畏，一個合力”，總體運行平穩(wěn)，取得了初步成效。

    具體來看，創(chuàng)新制度初步經(jīng)受了市場檢驗。科創(chuàng)板新股發(fā)行價格、規(guī)模等主要由市場決定。建立以機構投資者為參與主體的詢價、定價、配售等機制。設置的“50萬元證券資產(chǎn)+兩年股票投資經(jīng)驗”門檻，使投資者對市場化的制度安排適應得比較快，風險承受能力比較強。新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制，此后漲跌幅限制設為20%，二級市場定價效率顯著提升。科創(chuàng)板試點市場化轉融券機制，目前科創(chuàng)板融券與融資余額之比為0.48：1，促進了多空平衡。

    運行比較平穩(wěn)?？苿?chuàng)板股票整體上漲，56家科創(chuàng)板公司上市首日平均上漲125%。截至11月22日，較發(fā)行價平均上漲約63%。市場交投保持較高活躍度，股價波動在合理區(qū)間。新股上市前5個交易日博弈比較充分，沒有出現(xiàn)暴漲暴跌。開市至今僅發(fā)現(xiàn)10起異常交易行為，沒有發(fā)現(xiàn)重大的交易違法違規(guī)情況，交易秩序良好。

    “近期一些科創(chuàng)板股票漲幅出現(xiàn)較大程度回落，部分股票跌破了發(fā)行價。這是市場充分博弈后趨于均衡的結果。”專家認為，目前，科創(chuàng)板的成交金額、換手率、參與交易人數(shù)等運行指標趨于穩(wěn)定。

    注冊制試點順利落地 運轉有序

    業(yè)內(nèi)人士認為，試點注冊制是科創(chuàng)板改革最大的制度突破。在科創(chuàng)板試點注冊制，抓住信息披露這個核心，精簡優(yōu)化發(fā)行條件，僅規(guī)定原則性、底線性要求，如申報企業(yè)須符合科創(chuàng)板定位，應滿足組織機構健全、會計基礎規(guī)范、業(yè)務完整并具有獨立持續(xù)經(jīng)營能力等基本條件，取消了持續(xù)盈利能力、不存在未彌補虧損、無形資產(chǎn)占比限制等方面的規(guī)定，將這些投資者可以判斷的事項轉化為精準全面深入的信息披露要求。審核注冊部門不對證券的價值好壞、價格高低作實質(zhì)性判斷。

    在發(fā)行審核過程中，通過多輪問詢，督促發(fā)行人真實、準確、完整披露信息，督促保薦機構、會計師等履行好“看門人”職責，特別是向投資者充分揭示盈利能力變化、技術被替代等方面的風險，使投資者獲得判斷公司價值所必要的信息并做出投資決策。審核注冊各個環(huán)節(jié)更加公開透明，審核標準、問詢內(nèi)容、回復內(nèi)容、審核結果等全部向社會公開，接受社會監(jiān)督。目前，科創(chuàng)板從企業(yè)申請受理到完成注冊平均用時4個多月，實際效果基本得到市場認可。

    充分發(fā)揮科創(chuàng)板試驗田作用

    專家表示，充分發(fā)揮科創(chuàng)板的試驗田作用是改革應有之義，體現(xiàn)以增量改革帶動資本市場全面深化改革。

    經(jīng)過一段時間的實踐，可以逐步推廣科創(chuàng)板行之有效的制度安排。

    一方面，穩(wěn)步推行注冊制。在總結科創(chuàng)板試點經(jīng)驗基礎上，逐步推開，真正把選擇權交給市場，更大程度提升資本市場資源配置效率。近期重點推進創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制。

    另一方面，完善資本市場基礎制度。在發(fā)行承銷環(huán)節(jié)，壓實中介機構責任，形成以機構投資者為參與主體的市場化詢價、定價、配售等機制。在交易環(huán)節(jié)，放寬漲跌幅限制，配套完善盤中臨時停牌等市場穩(wěn)定機制。優(yōu)化融資融券機制，促進多空平衡。在持續(xù)監(jiān)管環(huán)節(jié)，進一步提高信息披露質(zhì)量和針對性。在退市環(huán)節(jié)，創(chuàng)新退市方式，優(yōu)化退市指標，簡化退市流程。

    專家強調(diào)說，發(fā)揮科創(chuàng)板試驗田作用，不是簡單復制，需要遠近結合，統(tǒng)籌各層次市場功能定位，根據(jù)實際情況，在充分評估論證、確保市場穩(wěn)定的前提下，穩(wěn)妥有序推進改革。