債券違約率仍處較低水平 風(fēng)險出清和處置交易機(jī)制漸完善

    本報記者 姜楠

    據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至1月16日，信用債券違約金額2139.07億元，涉及債券391只，占信用債余額比例約為1.05%。但國內(nèi)債券市場風(fēng)險形勢總體穩(wěn)定，違約率與世界平均水平相比，仍處于較低水平。

    業(yè)內(nèi)專家綜合分析認(rèn)為，2018年以來，債券違約相關(guān)因素既包括宏觀經(jīng)濟(jì)下行、行業(yè)景氣度下降、政策管制加強(qiáng)、融資渠道緊縮等外部因素，也包括企業(yè)經(jīng)營不善、盲目擴(kuò)張、公司治理存在缺陷甚至欺詐發(fā)行等內(nèi)部因素，是一系列不利因素層層疊加、累積演變的結(jié)果。

    與此同時，證監(jiān)會等相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)高度重視債券市場違約情況，積極采取措施從制度上補短板，建立完善市場化、法治化的債券違約處置機(jī)制，推動市場風(fēng)險出清，維護(hù)市場穩(wěn)定運行。

    2月1日起提供

    到期違約債轉(zhuǎn)讓服務(wù)

    針對部分生產(chǎn)經(jīng)營正常但流動性緊張的企業(yè)，證券交易所推出了債券回售撤銷及轉(zhuǎn)售機(jī)制，支持企業(yè)通過與投資者協(xié)商達(dá)成回售撤銷的方式減緩債務(wù)集中償付壓力，或者通過回售轉(zhuǎn)售方式維持企業(yè)原有債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。2019年交易所市場合計實施回售撤銷1142筆，涉及債券143只，撤銷金額363.3億元；完成回售轉(zhuǎn)售債券405只，轉(zhuǎn)售金額合計957.15億元。

    針對實質(zhì)違約企業(yè)，為保障投資者風(fēng)險出清和處置的交易需求，2019年5月份交易所聯(lián)合中國結(jié)算發(fā)布為特定債券提供轉(zhuǎn)讓結(jié)算服務(wù)有關(guān)事項的通知，建立了適應(yīng)違約及風(fēng)險債券特點和滿足市場化風(fēng)險化解處置需要的特定債券轉(zhuǎn)讓制度。

    截至2019年年底，交易所合計為136只特定債券提供轉(zhuǎn)讓服務(wù)，累計成交425筆，成交金額合計30.93億元，成交面值61.41億元。目前，已有高收益?zhèn)顿Y基金等專業(yè)投資者進(jìn)入特定債券交易市場，在推動企業(yè)進(jìn)行債務(wù)重組的同時給原有投資者提供退出渠道。據(jù)悉，銀行間市場將于2020年2月1日起提供到期違約債轉(zhuǎn)讓服務(wù)。

    為暢通債券違約的法治化救濟(jì)渠道，2018年以來，證監(jiān)會配合最高人民法院開展多輪債券違約司法救濟(jì)調(diào)研，邀請市場機(jī)構(gòu)、專家學(xué)者共同探討解決債券違約救濟(jì)實踐中存在的問題。

    2019年12月24日，“審理債券糾紛相關(guān)案件座談會”在北京召開，會議圍繞《全國法院審理債券糾紛案件座談會紀(jì)要（征求意見稿）》（以下簡稱“《紀(jì)要》”）進(jìn)行深入討論，據(jù)記者了解，會議就市場廣泛關(guān)注的債券受托管理人訴訟主體資格認(rèn)定、債券持有人會議決議效力、登記在受托管理人名下?lián)Ｎ餀?quán)行使、債券欺詐發(fā)行和虛假陳述損失計算、中介機(jī)構(gòu)責(zé)任等問題達(dá)成了一致意見。比如，《紀(jì)要》明確了受托管理人可以根據(jù)募集文件、受托管理協(xié)議或者持有人會議決議授權(quán)，以自己的名義提起訴訟，解決了前期部分法院不予受理的問題。再如，《紀(jì)要》明確了受托管理人有權(quán)就登記于其名下的債券擔(dān)保物行使優(yōu)先受償權(quán)，所得權(quán)益歸屬于債券持有人，從而解決了實踐中部分債券擔(dān)保物無法及時處置問題，保護(hù)了投資者合法權(quán)益。

    針對欺詐發(fā)行企業(yè)，中國證監(jiān)會堅持依法治市、依法監(jiān)管，對欺詐發(fā)行等嚴(yán)重侵蝕資本市場運行根基的違法行為零容忍、出重拳，并于2018年7月份對五洋建設(shè)及相關(guān)責(zé)任人開出債券欺詐發(fā)行首張罰單。將于2020年3月1日施行的《證券法（2019修訂）》更是新增“投資者保護(hù)”章節(jié)，明確了欺詐發(fā)行的先行賠付機(jī)制。

    發(fā)揮金融資源市場化

    配置機(jī)制作用

    從實踐來看，隨著剛性兌付的打破，金融資源市場化配置機(jī)制得以發(fā)揮應(yīng)有作用，無論是發(fā)行人、投資者還是監(jiān)管機(jī)構(gòu)，各方都順應(yīng)變化及時調(diào)整風(fēng)險觀念及投資理念，風(fēng)險意識和風(fēng)險處置能力進(jìn)一步向成熟市場看齊，這對中國資本市場的健康發(fā)展具有重要意義。以銀億股份為例，“15銀億01”回售違約后，“16銀億05”及“16銀億07”投資者通過持有人會議決議要求企業(yè)提供增信措施，并通過后續(xù)處置擔(dān)保物獲得了部分償付。“12東鋯債”違約后，發(fā)行人東方鋯業(yè)積極籌措資金，在一個月內(nèi)完成了全部本息的兌付。另外，債券違約后，發(fā)債企業(yè)被申請破產(chǎn)重整的案例也有所增多。

    深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一階段將認(rèn)真學(xué)習(xí)貫徹新證券法，堅持服務(wù)發(fā)展與風(fēng)險防控并重，用好“雙區(qū)驅(qū)動”優(yōu)勢，持續(xù)推動固收產(chǎn)品創(chuàng)新，拓寬企業(yè)融資渠道，降低企業(yè)融資成本；逐步完善以發(fā)行人和受托管理人為核心的風(fēng)險防范應(yīng)對機(jī)制，強(qiáng)化市場盡職履責(zé)意識，優(yōu)化債券風(fēng)險出清和處置交易機(jī)制，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線，促進(jìn)交易所債券市場持續(xù)健康發(fā)展。