李小加：香港市場功能從“輸血”升級為“造血”

    過去兩周以來，全國人大有關港區(qū)國安立法的決定和美國借此威脅對港制裁，會否影響香港國際金融中心的地位成為市場和社會關注的焦點。

    昨日，港交所行政總裁李小加在個人網(wǎng)志中表示，無論是對于中國內(nèi)地還是西方世界來說，香港在每一個階段都起到了不可取代的作用，其功能也逐步進化與升級，香港市場的功能從最開始的“輸血”逐漸升級為“造血”，這種新的“造血”功能是基于發(fā)揮一國兩制獨特優(yōu)勢基礎上的互聯(lián)互通機制。港區(qū)國安立法更不會影響香港國際金融中心地位，國安法的推出也完全不改變香港國際金融市場的特殊功能與作用。

    由“輸血”

    升級為“造血”

    李小加認為，中國改革開放40年，如果以人體結(jié)構(gòu)來比喻的話，中國參與全球化的進程是逐漸與世界在骨架上（交通、運輸、通訊）的物理聯(lián)接、肌肉上（貿(mào)易、制造業(yè)、供應鏈）的化學聯(lián)接、血液上（金融、資本）的生物聯(lián)接，和今后在神經(jīng)網(wǎng)絡上（人工智能、5G網(wǎng)絡與量子計算）的智能聯(lián)接。

    無論是對于中國內(nèi)地還是西方世界來說，香港在每一個階段都起到了不可取代的作用，但其功能也逐步進化與升級：從骨架聯(lián)接轉(zhuǎn)向肌肉聯(lián)接，再到血液互聯(lián)互通。隨著中國經(jīng)濟體量的迅速擴大，香港的“血液”功能也從開始簡單的“輸血”引進外資，慢慢演進到今后對資本“血液”的改造升級，最終會實現(xiàn)與全球“血液體系”的互聯(lián)互通與功能互換。

    香港市場的“輸血”功能始于中國傳統(tǒng)企業(yè)上世紀90年代中期前赴后繼地在港上市籌集資金。目前有超過1260家內(nèi)地企業(yè)在港上市，總募集資金超過6.7萬億港元，總市值達到26萬億港元。同時，經(jīng)過不懈努力，香港交易所推出了助力新經(jīng)濟發(fā)展的重大上市制度改革，為香港市場注入新經(jīng)濟的DNA。短短兩年里，共有87家新經(jīng)濟公司成功上市，包括越來越多海外上市的中概股回歸，累計集資超過3000億港元。

    香港市場的功能從初期主要“輸血”逐漸升級為“造血”，則始于近年滬港通、深港通與債券通的推出與迅速發(fā)展。通過互聯(lián)互通，香港市場將外來“血液”北上引入內(nèi)地市場，又讓內(nèi)地資金南下按國際規(guī)則投資港股，大規(guī)模的雙向流動必將深度優(yōu)化內(nèi)地的“造血”功能，大幅促進內(nèi)地市場國際化進程。截至今年5月底，滬港通南北向累計總成交36萬億元人民幣；債券通達成交易超過5.7萬億元人民幣。

    李小加表示，未來除了進一步提升香港市場對中國內(nèi)地資本市場的“輸血”和“造血”功能之外，促進中國與世界之間的“血液功能互換”會越來越重要，即人民幣的國際化。今天，內(nèi)地市場的“血液”相對國際市場還非常單一和集中，持債遠高于持股、持內(nèi)遠大于持外、持外債遠多于欠外債。相對美國和日本等發(fā)達國家，這種狀況與中國當前已經(jīng)達到的經(jīng)濟規(guī)模和發(fā)展水平極不相符，應該慢慢反過來，即從債東變股東，從持外幣債權變成欠人民幣債務。

    然而，這種“債轉(zhuǎn)股”、“內(nèi)變外”、GDP向GNP的轉(zhuǎn)換不會一蹴而就，人民幣即使實現(xiàn)了完全的自由兌換，也依然會繼續(xù)保持相當程度的審慎監(jiān)管和不同形式的資本管控，但利用香港，這種轉(zhuǎn)換就可以在一個透明、安全、可控的制度框架下啟動和提速，為實體經(jīng)濟提供長期可持續(xù)的養(yǎng)分，并加快中國資本市場開放與人民幣國際化的歷史進程。

    香港無須擔心

    國際金融中心地位

    在李小加看來，全國人大有關港區(qū)國安立法的決定不會影響香港國際金融中心的地位，主要原因在于：

    第一，國安法是針對特殊問題且適用范圍清晰及有限的特殊立法。2019年香港發(fā)生的一切，以及中美爭端的全面升級，徹底打破了各方對香港國家安全問題的認識和平衡。因此，港區(qū)國安法在此特殊時期、特殊環(huán)境，由中央立法已為必然，正是因為特殊，這個立法的適用范圍應該很窄并有非常清晰的邊界范圍，而不應該具有廣泛性和過大的延伸性。

    第二，“一國兩制”符合中國發(fā)展的根本利益。全國人大立法的目的是為了維護香港的長治久安，是為了從法律層面確保“一國”。保障“一國”的國安法實施之后，“兩制”只應更加充實，更加豐富，空間更大。其效果在經(jīng)濟、金融等商業(yè)領域里將尤其突出。

    第三，國安法的推出完全不改變香港國際金融市場的特殊功能與作用。過去幾十年，香港之所以能夠華麗轉(zhuǎn)身成為一大國際金融中心，依靠的關鍵就是“一國兩制”帶來的連接中國與世界的獨特優(yōu)勢。在國安法塵埃落定之后，相信香港的治安和社會環(huán)境會逐步恢復穩(wěn)定，也因為此，中外的錢更多地在香港聚集，必將產(chǎn)生更大的“化學作用”，創(chuàng)造更大的價值。