全面注冊制改革設(shè)置多元包容上市條件 功能互補(bǔ)的多層次市場格局基本形成

    本報記者 孟珂

    近日，全面實行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動。此次改革中主板將設(shè)置多元包容的上市條件，突出注冊制下精簡優(yōu)化和包容性的特征。

    受訪專家表示，這將為符合國家戰(zhàn)略的優(yōu)秀企業(yè)帶來更為高效便利的融資機(jī)會，為我國資本市場帶來全新動能，助力中國經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展以及金融對實體經(jīng)濟(jì)的支持。

    設(shè)置多套多元包容上市指標(biāo)

    此次改革中，主板上市門檻將進(jìn)行調(diào)整，包括精簡主板公開發(fā)行條件，優(yōu)化盈利上市標(biāo)準(zhǔn)，取消最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損、無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例限制等要求。綜合考慮預(yù)計市值、凈利潤、收入、現(xiàn)金流等因素，設(shè)置了“持續(xù)盈利”“預(yù)計市值+收入+現(xiàn)金流”“預(yù)計市值+收入”等多套多元包容的上市指標(biāo)。

    值得注意的是，各套指標(biāo)均要求最近一年凈利潤為正。證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，注冊制改革后仍保留盈利要求，是基于對主板以大盤藍(lán)籌企業(yè)上市為主要定位的考慮。

    中航基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清在接受《證券日報》記者采訪時表示，全面注冊制下，主板上市條件的設(shè)置淡化了單一的盈利和規(guī)模門檻，指標(biāo)更加多元化，同時新增紅籌、差異表決權(quán)等重大制度安排，對于大中型科技創(chuàng)新企業(yè)上市更加有利。這既符合中國高質(zhì)量發(fā)展、金融支持科技創(chuàng)新的需要，也有利于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量。

    “此次改革淡化單一的盈利門檻，有望吸引更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)，推動我國資本市場高質(zhì)量發(fā)展。”上海蘭迪律師事務(wù)所律師馬佳對《證券日報》記者表示。

    南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝在接受《證券日報》記者采訪時表示，“近年來，在注冊制試點下，資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)特別是助力科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用進(jìn)一步凸顯。全面注冊制下，將會有更多類型的企業(yè)獲得市場融資支持，進(jìn)而有望帶動我國高科技等產(chǎn)業(yè)擺脫發(fā)展掣肘，換擋升級。”

    “企業(yè)上市將更加便捷，預(yù)計上市數(shù)量會有所增加。同時，作為配套制度的退市制度會更加完善，劣質(zhì)企業(yè)退市進(jìn)程有望加快。”鄧海清認(rèn)為。

    在渤海證券新三板做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人張可亮看來，需要通過“法治化”來保證充分的“市場化”。建立健全從嚴(yán)打擊證券違法活動的執(zhí)法司法體制機(jī)制，嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行、財務(wù)造假等嚴(yán)重違法行為，嚴(yán)肅追究相關(guān)人員責(zé)任，形成強(qiáng)有力震懾，這樣才能夠保證注冊制“入口端”的健康、有序。

    鄧海清預(yù)計，經(jīng)過一段時間的市場自我平衡后，A股市場中上市企業(yè)數(shù)量會保持總體穩(wěn)定。但由于上市企業(yè)優(yōu)勝劣汰的過程更加順暢，上市企業(yè)的總體質(zhì)量會得到提高，投資價值上升。

    更好地助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級

    我國多層次資本市場定位清晰，主板主要服務(wù)于成熟期大型企業(yè)，科創(chuàng)板突出“硬科技”特色，創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)于“三創(chuàng)四新”企業(yè)，北交所與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)共同打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地，形成了各有側(cè)重、相互補(bǔ)充，錯位發(fā)展、適度競爭的格局。

    普華永道中天會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）首席合伙人李丹對《證券日報》記者表示，多層次資本市場體系架構(gòu)的構(gòu)建，既考慮了行業(yè)科技含量上的區(qū)別，也考慮了商業(yè)化成熟程度的區(qū)別，還考慮了企業(yè)規(guī)模的區(qū)別。全面注冊制改革后，我國資本市場支持不同行業(yè)、不同階段企業(yè)的架構(gòu)已系統(tǒng)性搭建完畢。

    全面注冊制下多層次市場之間的銜接機(jī)制更加順暢。田利輝表示，多層次市場間聯(lián)系將更為緊密，北交所及滬深市場將吸引更多新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)IPO或轉(zhuǎn)板，同時三板市場也為退市企業(yè)提供了退出渠道。

    2022年，觀典防務(wù)、泰祥股份、翰博高新從北交所轉(zhuǎn)板至科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板，轉(zhuǎn)板制度平穩(wěn)落地，打通了交易所之間的連接通道，豐富了中小企業(yè)的成長選擇。

    鄧海清表示，從市值和盈利的角度來看，已有不少企業(yè)達(dá)到轉(zhuǎn)板要求，在全面注冊制下，各板塊之間的銜接機(jī)制將更為暢通，便于專精特新企業(yè)在全生命周期得到資本市場的多元化服務(wù)。

    業(yè)界普遍認(rèn)為，全面注冊制下，我國將更好實現(xiàn)科技、資本與實體經(jīng)濟(jì)的高水平循環(huán)，助力中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。