機制改革激發(fā)轉(zhuǎn)融券活力 全面注冊制釋放兩融展業(yè)新空間

    在全面注冊制制度規(guī)則正式發(fā)布的同時，修訂后的轉(zhuǎn)融通業(yè)務規(guī)則也應約與市場見面。2月17日，中證金融發(fā)布《中國證券金融公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務規(guī)則（試行）（2023年修訂）》等規(guī)則（簡稱“轉(zhuǎn)融通新規(guī)”）。轉(zhuǎn)融通新規(guī)從券源、約定申報方式、費率等方面優(yōu)化主板轉(zhuǎn)融券機制。

    業(yè)內(nèi)人士認為，注冊制試點以來轉(zhuǎn)融通機制持續(xù)優(yōu)化，有助于促進市場多空平衡，長期來看將推動兩融規(guī)模擴容，打開券商兩融業(yè)務新空間。

    轉(zhuǎn)融通機制持續(xù)優(yōu)化

    伴隨注冊制改革不斷深化，轉(zhuǎn)融通制度逐步優(yōu)化。本次轉(zhuǎn)融通新規(guī)從券源、約定申報方式、費率等方面優(yōu)化主板轉(zhuǎn)融券機制。新股上市首日即可納入轉(zhuǎn)融通標的證券范圍，將主板“期限固定、費率固定”模式的轉(zhuǎn)融券約定申報方式調(diào)整為市場化約定申報方式。隨著轉(zhuǎn)融通新規(guī)的正式出臺，全面注冊制下主板存量板塊變革后的兩融業(yè)務，給市場帶來的積極影響也清晰可見。

    中金公司表示，轉(zhuǎn)融通業(yè)務是兩融的上游業(yè)務，包括轉(zhuǎn)融資和轉(zhuǎn)融券業(yè)務。其中，轉(zhuǎn)融資是指證券金融公司將自有資金或者通過發(fā)行債券等方式籌集的資金融出給券商；轉(zhuǎn)融券是指證券金融公司向上市公司股東等出借人借入流通證券并融出給券商，以供其開展兩融業(yè)務。轉(zhuǎn)融通作為資本市場基礎交易制度，制度優(yōu)化有助于促進市場多空平衡、提升市場深度。

    “全面注冊制正式開閘，距離征求意見僅相隔半個月，政策進程超預期。為配合全面注冊制，中證金融發(fā)布轉(zhuǎn)融通業(yè)務規(guī)則，將科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的轉(zhuǎn)融券優(yōu)化措施推廣到主板，實現(xiàn)全市場的整合統(tǒng)一，市場化改革有望激發(fā)融券業(yè)務活力，提升市場活躍度。”開源證券非銀分析師高超表示。

    券商迎“定向降準”

    作為全面注冊制的配套文件，轉(zhuǎn)融通新規(guī)大幅降低了證券公司參與轉(zhuǎn)融券業(yè)務成本。根據(jù)新規(guī)，轉(zhuǎn)融券費率差統(tǒng)一降至0.6%，取消轉(zhuǎn)融通業(yè)務保證金比例檔次最低20%的限制。

    數(shù)據(jù)顯示，截至2月17日，固定期限費率模式下券商轉(zhuǎn)融券業(yè)務轉(zhuǎn)融出年費率差分別為3天期2.5%、7天期2.3%、14天期2.1%、28天期1.9%、182天期1.5%。

    轉(zhuǎn)融通新規(guī)對A股市場尤其是券商板塊起到了積極提振作用。2月20日，在實行股票全面注冊制后的首個交易日，A股市場主要股指悉數(shù)上漲，具有代表性的上證指數(shù)當天高開高走，一路上行，最終收盤大漲逾2%。回顧歷史，中證金融曾經(jīng)4次下調(diào)轉(zhuǎn)融資費率，A股均出現(xiàn)不同程度上漲。

    2月20日，證券板塊更是集體走高。截至收盤，證券行業(yè)指數(shù)大漲4.00%，在申萬二級行業(yè)中漲幅居前，50只個股悉數(shù)上漲。

    打開兩融業(yè)務新空間

    大幅降低證券公司轉(zhuǎn)融券業(yè)務成本，這對行業(yè)而言無疑是一大利好。業(yè)內(nèi)人士認為，短期行業(yè)將迎來收入增量，長期來看全面注冊制將推動兩融規(guī)模擴容，打開券商兩融業(yè)務新空間。

    中金公司表示，本次轉(zhuǎn)融通制度的優(yōu)化有望進一步擴大主板兩融券源、提高出借人意愿、提升交易效率，預計融券規(guī)模有望迎來進一步擴容，同時有助于降低券商轉(zhuǎn)融券業(yè)務參與成本、增厚利息凈收入。

    據(jù)財通證券非銀分析師夏昌盛測算，從成本壓降和市場增量看，轉(zhuǎn)融通新規(guī)短期給證券行業(yè)貢獻收入增量約39億元，對行業(yè)營收的增量貢獻約為1%。

    展望未來，夏昌盛認為，全面注冊制下券商兩融業(yè)務的展業(yè)空間將再次得到釋放：一方面，全面注冊制將直接促進主板兩融標的擴容；另一方面，機制優(yōu)化有利于促進融券業(yè)務發(fā)展，進而優(yōu)化兩融結構。

    “從此前科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板注冊制經(jīng)驗來看，融券業(yè)務在擴大券源、費率市場化改革等因素催化下規(guī)模迅速增長，融券余額占比從不足1%提升至當前6%。全面注冊制下，主板更加市場化的融券制度有望推動融券業(yè)務獲得進一步發(fā)展。”夏昌盛說。