全面注冊制下并購重組市場更活躍 行業(yè)龍頭將大顯身手

    本報記者 謝若琳

    見習記者 毛藝融

    隨著全面注冊制改革落地實施，重大重組項目也在加速推進中。滬深交易所官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至3月13日，主板在審重大重組事件共有7單，包括平移完成的5單主板在審重大重組項目，以及近期新受理的2單主板重大重組計劃，目前均處于“已受理”狀態(tài)。此外，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板的重大重組項目也正常推進中，均為往年受理項目。

    受訪人士認為，全面注冊制下，將進一步激發(fā)并購重組市場的活力，新三板企業(yè)或成為并購標的池，行業(yè)龍頭將大顯身手。

    2月17日，證監(jiān)會印發(fā)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，完善上市公司重大資產(chǎn)重組制度。Wind數(shù)據(jù)顯示，2月18日至3月13日，已有6家上市公司披露重大資產(chǎn)重組計劃。從重組進度來看，目前仍處于董事會預案階段，在滬深交易所官網(wǎng)未能查詢到其申報受理狀態(tài)。

    從平移完成的5單主板在審重大重組項目來看，目前均處于“新受理”狀態(tài)。此前，上述5單項目在證監(jiān)會的狀態(tài)，處于反饋回復、恢復審查、中止審查等階段。之后，其仍需經(jīng)過受理、問詢、回復、并購重組委審核、提交注冊、補充審核問詢等環(huán)節(jié)。

    值得注意的是，自3月4日起，新受理的主板重大重組項目受理更新速度大大加快，受理日期與交易所官網(wǎng)更新日期均為同一天。3月10日，川能動力重大重組項目狀態(tài)更新為“新受理”；3月13日，招商蛇口重大重組項目狀態(tài)更新為“新受理”。

    高禾投資管理合伙人劉盛宇對《證券日報》記者表示，全面注冊制下，上市公司重大資產(chǎn)重組規(guī)則有部分調整，其目的是進一步提高并購重組的規(guī)范性。在“把選擇權交給市場”的改革宗旨下，有望激發(fā)并購重組市場活力。

    并購重組是企業(yè)發(fā)展壯大與產(chǎn)業(yè)結構升級的“助推器”。全面注冊制下，資本市場如何更好地發(fā)揮并購重組主渠道的作用？

    “全面注冊制下，預計并購重組市場會更加活躍。”劉盛宇表示，上市公司主體作為“殼資源”的溢價率在逐步降低，小公司上市之后無法實現(xiàn)太多估值溢價，與其選擇IPO，不如選擇被并購。

    聯(lián)儲證券總經(jīng)理助理尹中余對《證券日報》記者表示，全面注冊制下，進一步強化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板板塊定位，“硬科技”在科創(chuàng)板上市、創(chuàng)業(yè)板服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的趨勢愈發(fā)明顯，更明確的定位也將使得部分不符合上市要求的企業(yè)轉向并購重組。

    此外，新三板可能成為并購標的寶庫。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月13日，累計已有6573家新三板企業(yè)，其中創(chuàng)新層1640家、基礎層4933家公司；從流通股本來看，創(chuàng)新層有926.97億股，基礎層有1818.9億股。

    在尹中余看來，新三板公司相較于一般標的企業(yè)，具有規(guī)范性好、信息透明等優(yōu)點。預計部分新三板企業(yè)的目標將從北交所IPO調整為上市公司并購標的。

    劉盛宇表示，全面注冊制下，一二級市場價差逐漸縮小，并購退出的優(yōu)勢將大于IPO。一些擅長研發(fā)創(chuàng)新的企業(yè)可以通過并購形式獲得融資，而非等待IPO；同時，考慮到并購的退出速度快、流動性好，PE/VC機構將更多選擇以并購方式退出。

    并購重組市場更趨活躍，為行業(yè)龍頭公司提供了更廣闊的舞臺。劉盛宇表示，全面注冊制下，將進一步暢通科技、資本和實體經(jīng)濟的高水平循環(huán)，推動產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展，預計產(chǎn)業(yè)整合式的并購將成為主流。

    尹中余認為，行業(yè)龍頭將優(yōu)先受益，在并購重組市場中扮演重要角色。“據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年并購交易中45%以上是由市值百億元以上規(guī)模的上市公司發(fā)起。市場‘二八效應’顯著，有較高并購整合能力及核心競爭力的行業(yè)龍頭企業(yè)，將成為未來并購市場的受益者。”