交易監(jiān)管規(guī)則進一步優(yōu)化 有利于衍生品市場更好發(fā)揮“三大”功能

    本報記者 吳曉璐

    11月17日，證監(jiān)會就《衍生品交易監(jiān)督管理辦法（二次征求意見稿）》（以下簡稱《辦法》）公開征求意見?！掇k法》較第一次征求意見稿進一步優(yōu)化，加強跨市場和跨境監(jiān)測監(jiān)控，嚴(yán)厲打擊以衍生品為“通道”規(guī)避證券期貨市場監(jiān)管的行為，限制過度投機等，同時提高規(guī)則可執(zhí)行性。

    市場人士認(rèn)為，衍生品交易相對較為復(fù)雜，《辦法》二次征求意見，說明監(jiān)管部門的審慎、公開和嚴(yán)謹(jǐn)。未來，隨著《辦法》的出臺，衍生品市場將邁入統(tǒng)一監(jiān)管時代，消除監(jiān)管差異和監(jiān)管套利，提升市場透明度，促進市場規(guī)范健康發(fā)展，更好發(fā)揮管理風(fēng)險、配置資源、服務(wù)實體經(jīng)濟“三大”功能。

    加強跨市場監(jiān)管

    提高規(guī)則可執(zhí)行性

    《辦法》主要對衍生品交易和結(jié)算、禁止的交易行為、交易者、衍生品經(jīng)營機構(gòu)、衍生品交易場所、衍生品結(jié)算機構(gòu)、衍生品交易報告庫、衍生品行業(yè)協(xié)會等進行了規(guī)范。

    今年3月17日，證監(jiān)會曾就《衍生品交易監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》進行公開征求意見。相較于一次征求意見稿，二次征求意見稿有多方面變化。北京中衍律師事務(wù)所主任鄭乃全向《證券日報》記者表示，一是語言表述更加規(guī)范和嚴(yán)謹(jǐn)，與《期貨和衍生品法》進行了充分銜接；二是部分內(nèi)容在規(guī)章層面進行了原則性規(guī)定，將具體安排交由衍生品市場基礎(chǔ)設(shè)施和衍生品行業(yè)協(xié)會進行規(guī)定，充分體現(xiàn)了原則性和靈活性的制度安排；三是刪除了“標(biāo)準(zhǔn)化程度高的衍生品交易在衍生品交易場所進行”的規(guī)定，不對標(biāo)準(zhǔn)化程度高的衍生品入場交易作出強制性要求，給予市場更大的靈活性；四是對衍生品交易場所組織開展衍生品場內(nèi)交易和衍生品經(jīng)營機構(gòu)從事的柜臺交易進行了梳理和調(diào)整，監(jiān)管思路更加清晰明了；五是明確市場主體跨市場交易的信息報送義務(wù)，實行有效地跨市場監(jiān)管；六是新增交易者信息保護的規(guī)定，加強保護交易者的個人信息和交易信息；七是不對境外主體在境內(nèi)交易設(shè)置審批要求，強調(diào)對境外主體的行為監(jiān)管，有利于衍生品市場的國際化發(fā)展和建設(shè)。

    對于放松監(jiān)管的建議，證監(jiān)會均未采納。對此，證監(jiān)會表示，是為了加強衍生品市場監(jiān)管，彌補監(jiān)管漏洞，防范市場風(fēng)險。

    華泰證券金融首席分析師沈娟表示，整體來看，《辦法》堅持功能監(jiān)管、統(tǒng)籌監(jiān)管、嚴(yán)防風(fēng)險等原則，依法限制過度投機行為，明確實行賬戶實名制，加強跨市場監(jiān)測監(jiān)控并完善減持、限售規(guī)則，同時明確信用類衍生品特別規(guī)定，預(yù)留制度空間。監(jiān)管規(guī)則的進一步優(yōu)化，有望促進衍生品市場規(guī)范發(fā)展。

    從我國證券監(jiān)管部門規(guī)則制定出臺經(jīng)驗來看，二次征求意見較為罕見。鄭乃全表示，實際上，從國際上來看，監(jiān)管規(guī)則多次征求意見并不罕見。此次二次征求意見反映了監(jiān)管部門在制定規(guī)則時變得更加審慎、公開和嚴(yán)謹(jǐn)，更愿意傾聽市場的意見和建議。同時通過二次征求意見可以讓更多市場主體了解和認(rèn)識監(jiān)管目的，自覺地接受監(jiān)管和規(guī)范，讓今后出臺的規(guī)則變得更有公信力和可執(zhí)行性。

    強監(jiān)管

    促市場規(guī)范健康發(fā)展

    目前，證監(jiān)會負(fù)責(zé)監(jiān)管的衍生品市場逐漸形成了證券公司柜臺衍生品市場、期貨公司風(fēng)險管理子公司柜臺衍生品市場和證券期貨交易場所衍生品市場三個條線。衍生品市場在滿足市場主體個性化風(fēng)險管理需求、支持實體經(jīng)濟發(fā)展方面取得了長足進步。

    據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至今年7月末，證券公司場外衍生品業(yè)務(wù)存續(xù)規(guī)模為2.31萬億元。其中，場外期權(quán)存續(xù)規(guī)模1.39萬億元，收益互換存續(xù)規(guī)模9136.33億元。

    據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)，截至今年9月底，77家期貨公司風(fēng)險管理子公司備案場外衍生品業(yè)務(wù)，73家實際開展業(yè)務(wù)，持倉名義本金規(guī)模4486.29億元；其中，場外衍生品業(yè)務(wù)服務(wù)中小微企業(yè)或上市公司續(xù)存規(guī)模1279.99億元。

    廣州金控期貨研究中心副總程小勇認(rèn)為，未來，并非所有金融機構(gòu)都能開展衍生品交易?！掇k法》明確對衍生品經(jīng)營機構(gòu)從事衍生品交易業(yè)務(wù)實施分級分類管理。這對于期貨公司而言，可能僅有三分之一的機構(gòu)可以獲得“入場門票”，凈資本和分類評級不達標(biāo)的期貨公司會被排除在外。

    制定出臺衍生品交易監(jiān)管辦法，對于衍生品市場規(guī)范健康發(fā)展，滿足市場風(fēng)險管理需求，更好支持實體經(jīng)濟發(fā)展等具有重要意義。

    鄭乃全表示，《辦法》一方面將為衍生品市場的健康發(fā)展提供法治保障。《期貨和衍生品法》僅對衍生品交易作了基礎(chǔ)性制度的規(guī)定，市場急需配套規(guī)范切實落實法律規(guī)定，《辦法》滿足了這一需要，可以更好促進衍生品市場規(guī)范健康發(fā)展。另外一方面，也為市場主體，特別是衍生品市場基礎(chǔ)設(shè)施以及衍生品經(jīng)營機構(gòu)，組織開展及從事衍生品交易活動提供了經(jīng)營行為的確實性，有利于促進市場主體更好地利用衍生品交易進行風(fēng)險管理活動，促進我國衍生品市場的繁榮發(fā)展。