“并購(gòu)六條”提高交易效率 將釋放更多并購(gòu)需求

    本報(bào)記者 吳曉璐

    “抓好新發(fā)布的‘并購(gòu)六條’的落地實(shí)施，在推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合和資源優(yōu)化配置、更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展等方面盡快推出一批典型案例，”證監(jiān)會(huì)在近日召開(kāi)黨委（擴(kuò)大）會(huì)議時(shí)表示。

    9月24日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱“并購(gòu)六條”），激活并購(gòu)重組市場(chǎng)。截至9月29日，超百家上市公司披露并購(gòu)計(jì)劃，其中，至少有秦川物聯(lián)、富樂(lè)德等5家公司籌劃重大資產(chǎn)重組。

    “‘并購(gòu)六條’的主要目的是在全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)和科技競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，通過(guò)并購(gòu)重組加速技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。”上海財(cái)經(jīng)大學(xué)公共政策與治理研究院副院長(zhǎng)田志偉在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，政策支持上市公司圍繞科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)布局，引導(dǎo)更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向聚集。此外，“并購(gòu)六條”在提高監(jiān)管包容度和審核效率方面做出安排，有助于釋放更多并購(gòu)需求，并快速整合資源能力，助推行業(yè)整合與優(yōu)化。

    鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)實(shí)施并購(gòu)

    “并購(gòu)六條”發(fā)布以來(lái)，截至9月29日，青島港、中鎢高新、國(guó)聯(lián)證券等3單重組項(xiàng)目獲交易所受理，捷捷微電重組項(xiàng)目注冊(cè)生效。

    為進(jìn)一步提高并購(gòu)重組交易效率，“并購(gòu)六條”提高支付靈活性和審核效率。在提高審核效率方面，建立重組簡(jiǎn)易審核程序，對(duì)上市公司之間吸收合并，以及運(yùn)作規(guī)范、市值超過(guò)100億元且信息披露質(zhì)量評(píng)價(jià)連續(xù)兩年為A的優(yōu)質(zhì)公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)（不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組），精簡(jiǎn)審核流程，縮短審核注冊(cè)時(shí)間。

    適用簡(jiǎn)易審核程序的重組交易，無(wú)需證券交易所并購(gòu)重組委審議，基于中介機(jī)構(gòu)的核查意見(jiàn)，交易所在2個(gè)工作日內(nèi)受理，受理后5個(gè)工作日內(nèi)出具審核意見(jiàn)，證監(jiān)會(huì)在5個(gè)工作日內(nèi)完成注冊(cè)，將大幅縮短審核周期，提高審核效率，支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組提質(zhì)增效。

    據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月29日，滬深兩市有580家上市公司近2年考評(píng)結(jié)果均為A，市值超過(guò)百億元的有399家，其中，央國(guó)企212家。

    南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，此舉可以加快優(yōu)質(zhì)企業(yè)的并購(gòu)重組進(jìn)程，有助于降低企業(yè)的時(shí)間成本和不確定性，鼓勵(lì)這些企業(yè)積極參與并購(gòu)重組，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和市場(chǎng)整合。

    此外，為提高支付靈活度，“并購(gòu)六條”建立重組股份對(duì)價(jià)分期支付機(jī)制，試點(diǎn)配套募集資金儲(chǔ)架發(fā)行制度。

    重組股份對(duì)價(jià)分期支付機(jī)制，即上市公司可以根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績(jī)承諾執(zhí)行情況，分期向交易對(duì)手方支付股份。

    “重組股份對(duì)價(jià)分期支付，將大大便利上市公司募集資金使用的針對(duì)性和效率性，可以視市場(chǎng)情況募集，提升募集的成功率。”國(guó)浩律師（上海）事務(wù)所律師林琳對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

    化解科技類企業(yè)并購(gòu)難題

    定價(jià)、估值，是并購(gòu)雙方博弈的重點(diǎn)。“并購(gòu)六條”在重組估值、業(yè)績(jī)承諾、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易等方面進(jìn)一步提高監(jiān)管包容度，促進(jìn)更多市場(chǎng)化并購(gòu)落地，更好發(fā)揮市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能。

    在估值方面，“并購(gòu)六條”支持交易雙方以資產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益法、市場(chǎng)法等多元化的評(píng)估方法為基礎(chǔ)協(xié)商確定交易作價(jià)。綜合考慮標(biāo)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式、研發(fā)投入、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、同行業(yè)可比公司及可比交易定價(jià)情況等，多角度評(píng)價(jià)并購(gòu)標(biāo)的定價(jià)公允性。

    某券商投行人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，監(jiān)管部門鼓勵(lì)估值方式多元化，并從多角度評(píng)價(jià)估值合理性，將更容易促成市場(chǎng)化并購(gòu)，化解科技類企業(yè)并購(gòu)難題，進(jìn)一步活躍并購(gòu)市場(chǎng)。

    “這意味著監(jiān)管機(jī)構(gòu)更加注重并購(gòu)重組的整體質(zhì)量和長(zhǎng)期效益，而非僅僅關(guān)注短期的財(cái)務(wù)指標(biāo)，有助于促進(jìn)并購(gòu)重組市場(chǎng)的健康發(fā)展，鼓勵(lì)更多創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。”田利輝表示，具體來(lái)看，此舉有助于更全面、客觀地評(píng)估并購(gòu)標(biāo)的價(jià)值，提高市場(chǎng)定價(jià)的公平性和透明度；有助于改善研發(fā)投入大、增長(zhǎng)潛力高的創(chuàng)新型企業(yè)的估值，鼓勵(lì)創(chuàng)新型企業(yè)并購(gòu)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和創(chuàng)新發(fā)展；還有助于篩選出更具潛力和質(zhì)量的并購(gòu)項(xiàng)目，減少盲目并購(gòu)和“高溢價(jià)”并購(gòu)現(xiàn)象，提升并購(gòu)重組的整體質(zhì)量和成功率。

    提高同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)包容度

    在業(yè)績(jī)承諾方面，“并購(gòu)六條”提出，上市公司向第三方購(gòu)買資產(chǎn)的，交易雙方可以自主協(xié)商是否設(shè)置承諾安排。

    在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易方面，“并購(gòu)六條”對(duì)重組形成的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易適當(dāng)提高包容度，配套修訂征求意見(jiàn)的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，將相關(guān)規(guī)定調(diào)整為“不會(huì)導(dǎo)致新增重大不利影響的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，以及嚴(yán)重影響?yīng)毩⑿曰蛘唢@失公平的關(guān)聯(lián)交易”。

    林琳表示，此條對(duì)不影響?yīng)毩⑿?、定價(jià)公允的關(guān)聯(lián)交易適當(dāng)寬容，提高了對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易的包容度，以順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，有利于產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的達(dá)成。

    在提高監(jiān)管包容度、提高審核效率的同時(shí)，“并購(gòu)六條”強(qiáng)調(diào)，嚴(yán)格監(jiān)管“忽悠式”重組，從嚴(yán)懲治并購(gòu)重組中的欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易等違法行為，打擊各類違規(guī)“保殼”行為，維護(hù)并購(gòu)重組市場(chǎng)秩序，有力有效保護(hù)中小投資者合法權(quán)益。

    田利輝表示，監(jiān)管部門需要重點(diǎn)關(guān)注信息披露的真實(shí)性和透明度，防止利用并購(gòu)重組進(jìn)行不正當(dāng)?shù)睦孑斔?，以及加?qiáng)對(duì)并購(gòu)重組后企業(yè)的實(shí)際運(yùn)營(yíng)和績(jī)效的持續(xù)監(jiān)管，確保并購(gòu)重組能夠真正促進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。