強者恒強將延續(xù) 三主線掘金年報行情

    本周五，從農(nóng)尚環(huán)境披露兩市首份2017年年報開始，一年一度的年報披露大戲?qū)⒄浇夷弧?/p>

    隨著滬深兩市年報披露窗口來臨，行情也將迎來重要演繹窗口。在價值投資之風(fēng)中，績優(yōu)與績差之間股價或?qū)⒃诖似陂g進一步分化。當(dāng)前投資者在關(guān)心標(biāo)的成長性之余，也在密切注意著市場調(diào)倉換股步伐加快及其對既有市場風(fēng)格產(chǎn)生的影響。而周期、消費以及優(yōu)質(zhì)成長這三條確定主線仍將是資金在風(fēng)口“掘金”的熱門。

    結(jié)合一季度末二季度初的宏觀及市場狀況，不少業(yè)內(nèi)人士認為此次年報行情將是一次檢驗價值投資理念的重要“試金石”。如無意外，“強者恒強”的市場風(fēng)格將在A股持續(xù)演繹。

    三利好提振

    周三，滬深兩市收紅，再度刷新了反彈以來的新高，滬指也一度觸及3465.20點的階段新高。截至17日，元旦以來上證指數(shù)漲幅達4.16%，深證成指也出現(xiàn)了2.39%的漲幅。兩市行情呈現(xiàn)出的“開門紅”，不僅印證了去年年底一些券商對2018年的展望，也超出了不少樂觀投資者在年初之際的預(yù)期。在指數(shù)不斷上漲之際，市場氛圍也不斷被拉高。

    總的來看，當(dāng)前市場熱度上升的原因主要來自宏觀經(jīng)濟、流動性、投資者風(fēng)險容忍度這三個方面。

    首先從宏觀經(jīng)濟層面來看，過去一年，中國經(jīng)濟延續(xù)了穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢，整體形勢好于預(yù)期。全年國內(nèi)生產(chǎn)總值預(yù)計增長6.9%。而從已經(jīng)公布的一系列數(shù)據(jù)來看，2017年全年CPI上漲1.6%，漲幅比2016年回落了0.4個百分點；PPI由2016年下降1.4%轉(zhuǎn)為上漲6.3%，結(jié)束了自2012年以來連續(xù)五年的下降態(tài)勢。

    其次從流動性來看，一方面，節(jié)后兩市融資余額攀升步伐仍未止步，創(chuàng)下2015年年底以來的新高；另一方面，陸股通北向凈流入態(tài)勢依然強勁。一年期國債收益率也有所回落。這說明跨年后短期流動性已有明顯改善，而從近期流入A股的增量資金偏長線來看，未來其潛在規(guī)模和持續(xù)性也依然值得期待。

    最后從投資者風(fēng)險容忍度來看，2017年A股最大的變化之一就是投資者結(jié)構(gòu)的變化，即機構(gòu)投資者交易比重逐步上升。而這一改變無疑極大提高場內(nèi)投資者風(fēng)險容忍度。此外根據(jù)中國證券投資者保護基金有限責(zé)任公司日前發(fā)布的中國證券市場投資者信心調(diào)查分析報告，去12月份中國證券市場投資者信心指數(shù)為55.6，結(jié)束了前期回落調(diào)整走勢，環(huán)比上升6.5%，除股票估值指數(shù)外，其他子指數(shù)也均出現(xiàn)不同幅度上漲。這也說明了當(dāng)前行情的走高其實正是市場一致性上升的結(jié)果。

    節(jié)后以來的強勢反彈不僅讓許多普通投資者倍感意外，同樣也是不少機構(gòu)所始料未及的。而此前壓抑投資者對年初行情樂觀預(yù)期的一大重要因素就是所謂的“業(yè)績披露真空期”。去年年底有不少市場人士就認為，在2017年12月-2018年1月年報尚未發(fā)布的業(yè)績真空期，由于不確定因素較多，個股的業(yè)績預(yù)期一般也有所反復(fù)，盤面的反彈高度可能受到一定限制，短期博得超額收益的可能性較低。可見市場此前對行情的期待更多的是集中在年報行情的演繹?？偟膩碚f，目前不少券商認為，穩(wěn)中向好是2018年市場的主旋律，而A股的中期走勢也已比較積極。不過短期市場的注意力或?qū)⒅饾u從反彈高度逐漸轉(zhuǎn)向反彈的“成色”。

    尋找業(yè)績超預(yù)期標(biāo)的

    與去年同期的行情進行對比，中國證券報記者統(tǒng)計，截至昨日元旦以來滬指漲幅已達到4.16%，而2017年元旦至首份年報披露的1月13日滬指則經(jīng)歷了一輪顯著的沖高回落振幅為2.33%，漲幅僅為0.29%。兩廂對照，今年伊始市場的強勁走勢，令投資者對今年年報行情抱有格外期待。

    根據(jù)上交所和深交所發(fā)布3477家上市公司2017年年報預(yù)約披露時間表，13家公司擬在1月份發(fā)布2017年年報。其中，滬市最早披露年報的公司將是杭電股份，該公司預(yù)約披露時間為2018年1月23日。深市方面，預(yù)約披露時間最早的是農(nóng)尚環(huán)境，將于2018年1月19日披露。

    在本輪A股的“春季躁動”或“小陽春”背景下，年報披露窗口來臨，行情也即將再次進入演繹窗口，不過聚焦點則有望從反彈高度過渡為注重質(zhì)量。這也與去年以來A股中重新盛行的價值投資理念初衷一致，在此背景下，績優(yōu)股與績差股的股價將進一步分化。如何在分化中尋找業(yè)績超預(yù)期標(biāo)的成為了近期投資者最為關(guān)心的話題。

    近日中金公司、華泰證券、招商證券、安信證券等券商都相繼發(fā)布其對本次年報行情的判斷。而根據(jù)記者梳理，在券商給出的前瞻中，周期、消費以及優(yōu)質(zhì)成長這三條確定主線仍是不少機構(gòu)眼中的“掘金”熱門。

    針對周期類板塊中的“風(fēng)向標(biāo)”鋼鐵板塊，招商證券指出，當(dāng)前季節(jié)性因素導(dǎo)致鋼材的庫存增幅有所擴大。從上周該機構(gòu)跟蹤的區(qū)域成交量來看總體平穩(wěn)。當(dāng)前經(jīng)測算的螺紋噸毛利877元/噸、熱軋噸毛利906元/噸。而上周首批兩家鋼企年報業(yè)績預(yù)告出爐，其中，柳鋼股份全年凈利潤預(yù)計將達到24.46-27.66億元，同比增長1148%-1311%。安陽鋼鐵全年凈利潤約15.5-17.5億元，同比增長1158%-1320%。而在2017年鋼鐵行業(yè)整體盈利復(fù)蘇，鋼企業(yè)績同比大增的背景下，大部分鋼鐵上市公司將在本月31日前發(fā)布預(yù)告，預(yù)計鋼鐵上市公司年報普遍預(yù)喜，整體數(shù)據(jù)好于此前市場預(yù)期，并有望催化鋼鐵板塊。

    近期表現(xiàn)“搶眼”的大消費板塊也被不少券商認為將在年報行情中擁有不錯表現(xiàn)。不少券商認為，隨著市場的好轉(zhuǎn)，商業(yè)貿(mào)易行業(yè)業(yè)績呈現(xiàn)持續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢。就全年業(yè)績預(yù)告來看，18只商業(yè)貿(mào)易上市公司中有15只預(yù)計凈利潤同比增長，占比高達83%?？梢钥吹?，百貨企業(yè)通過商品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、供應(yīng)鏈能力提升，毛利率持續(xù)提升。通過降租談判、靈活用工等，期間費用率減少，利潤增速遠大于收入增速；而在傳統(tǒng)電商流量增長遭遇瓶頸的大背景下，社交電商為電商降低引流成本提供了良好的解決方案，新零售則作為一個新興主體，處在快速發(fā)展期，后市也將繼續(xù)受到市場關(guān)注。

    在抓大選優(yōu)的市場偏好引領(lǐng)下，雖然當(dāng)前成長板塊的表現(xiàn)并不盡如人意，但從價值發(fā)現(xiàn)的角度來看，也不乏機構(gòu)青睞，這其中如醫(yī)藥等業(yè)績確定性更高的板塊更是不少機構(gòu)眼中的“香餑餑”。安信證券指出，近日，很多公司陸續(xù)披露2017年業(yè)績預(yù)告，接下來一段時間，公司業(yè)績將是投資者關(guān)心和主導(dǎo)市場的重要因素之一，而順著政策導(dǎo)向和產(chǎn)業(yè)趨勢則將是此后一段時間選股的主要方向。該機構(gòu)認為，在國家一系列政策鼓勵和支持背景下，創(chuàng)新藥將是未來十年非常重要的投資機會，中長期角度戰(zhàn)略性看好和推薦創(chuàng)新藥相關(guān)標(biāo)的。而從估值和成長性匹配角度進行公司選擇，建議關(guān)注2018年預(yù)期凈利潤增速30%左右、對應(yīng)PE20倍左右的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

    中金公司指出，2017年四季度A股上市公司業(yè)績增長料呈現(xiàn)加速跡象。A股上市公司預(yù)計將從1月19日開始披露2017年報，3月底和4月底將為披露高峰期。受2016年第四季度非金融盈利基數(shù)快速抬升以及2017年10-11月主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)較前三季度略有下滑影響，市場普遍預(yù)期2017年A股市場業(yè)績增速可能較前三季度有所回落。但從該機構(gòu)匯總的情況來看，A股上市公司2017年度業(yè)績增長相較前三季度或加速，這意味著繼2017年三季度經(jīng)濟和上市公司業(yè)績超預(yù)期之后，年度業(yè)績同樣有好于市場預(yù)期的可能。

    結(jié)合年報期的宏觀形勢及市場狀況，中金公司進一步建議把握三個方向：首先是偏周期板塊。當(dāng)前地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和銀行仍有較大“預(yù)期差”，市場對于經(jīng)濟和公司業(yè)績預(yù)期差的修復(fù)帶來階段性機會，重點關(guān)注偏周期行業(yè)中預(yù)期差較大的行業(yè)和公司。其次是自下而上挖掘優(yōu)質(zhì)成長股，包括TMT、醫(yī)藥、新能源及環(huán)保等，上述板塊股價已經(jīng)調(diào)整兩年多時間，業(yè)績預(yù)期也逐步合理，存在逐步吸納機會。最后是消費藍籌。由于其最近兩年表現(xiàn)強勢、機構(gòu)重倉較多的消費板塊或有分化可能，當(dāng)前位置也更需要重視估值和業(yè)績的匹配。

    “強者恒強”將延續(xù)

    分析人士表示，隨著價值投資理念的不斷深入，當(dāng)前主流資金更加看重實質(zhì)性業(yè)績的不斷增長和（100.50+0.00%）現(xiàn)金分紅，而不是看重高送轉(zhuǎn)。去年底以來，一些高送轉(zhuǎn)題材個股，雖然也有過短暫的炒作，但現(xiàn)在基本上市場對這一題材的偏好程度明顯降溫。因此，當(dāng)前布局年報行情，更重要應(yīng)是看業(yè)績增長情況，以及現(xiàn)金分紅比例。

    雖然年報披露尚未拉開帷幕，但截至上周五，A股市場共有1437家公司披露了2017年年報業(yè)績預(yù)告，總體披露率為41.6%。其中主板披露354家、中小企業(yè)板918家、創(chuàng)業(yè)板165家。

    從披露的情況來看，主板業(yè)績繼續(xù)保持高增長，中小企業(yè)板業(yè)績拐頭向上，剔除溫氏股份后的創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速也相當(dāng)可觀。整體來看，目前資金仍在向流動性好的核心藍籌集中。分析人士認為，這是年報披露和一季報預(yù)報在即，市場規(guī)避業(yè)績“地雷”、追求確定性使然。而從中期來看這也是外資流入配置的預(yù)期推升估值所致。進一步來分析，這也體現(xiàn)出在機構(gòu)投資者逐漸成為市場主導(dǎo)力量的大背景下，價值投資理念逐漸盛行，市場已更加青睞具有更深“護城河”的平臺型公司。

    2017年以來，投資風(fēng)格逐漸向價值投資轉(zhuǎn)換，題材概念炒作明顯降溫，公司基本面成為投資決策的重要依據(jù)。價值投資理念或主導(dǎo)年報行情。

    多家公司發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告后股價大漲。例如，三峽新材1月4日公告預(yù)計2017年凈利潤同比增加111.11%到138.89%，當(dāng)日股價漲停。新鳳鳴4日公告預(yù)計2017年凈利潤同比增加100%到109%，當(dāng)日股價也漲停。常熟銀行4日預(yù)告2017年凈利潤增長21.71%，成為目前罕見的業(yè)績增速超過20%的上市銀行，當(dāng)日股價大漲9.14%。相比之下，業(yè)績預(yù)虧或預(yù)減的公司往往遭投資者“用腳投票”。例如，1月13日，沃森生物發(fā)布2017年度業(yè)績預(yù)告修正公告稱，公司預(yù)計2017年歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損5.34億元-5.39億元。通過上述修正，沃森生物凈利潤突然“蒸發(fā)”超5億元。由于業(yè)績突然“變臉”，截至昨日，自公告發(fā)布后股價大跌了14.08%。

    針對即將拉開帷幕的年報行情，當(dāng)前不少業(yè)內(nèi)人士認為，如無意外，“強者恒強”的市場風(fēng)格將持續(xù)演繹。