創(chuàng)業(yè)8年估值翻了800倍 小米要上市五股受益

    京東方A：政策支持力度強(qiáng)勁，補(bǔ)貼增厚公司利潤(rùn)

    京東方A000725

    研究機(jī)構(gòu)：中泰證券分析師：鄭震湘撰寫日期：2018-03-02

    事件：公司發(fā)布公告，控股子公司成都京東方光電科技有限公司收到成都高新區(qū)電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展局下發(fā)的研發(fā)補(bǔ)助1.8億元，將直接計(jì)入當(dāng)期損益。

    頻獲政策支持，助力公司發(fā)展：公司此次獲得成都高新區(qū)給與的1.8億元研發(fā)費(fèi)用補(bǔ)貼，充分體現(xiàn)了政策層面對(duì)公司的支持力度，可直接增厚公司18年凈利潤(rùn)，從公司政府補(bǔ)助數(shù)額來看，2018年開始，福州8.5代線債務(wù)豁免收益疊加此次的研發(fā)補(bǔ)助等項(xiàng)目，預(yù)計(jì)政府補(bǔ)貼收入將較2017年大幅增長(zhǎng)。

    LCD價(jià)格逐漸企穩(wěn)，產(chǎn)能釋放帶動(dòng)業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)：進(jìn)入2018年以來，55寸與32寸面板價(jià)格降幅縮窄，逐漸趨于企穩(wěn)，且2018年為體育賽事大年，TV需求從二季度開始有望逐步釋放，且下游TV廠整體庫(kù)存不高，旺季拉貨在即，大尺寸面板價(jià)格企穩(wěn)是大勢(shì)所趨。2018-19年公司福州8.5代線與合肥10.5代線逐步滿產(chǎn)，疊加部分產(chǎn)線折舊結(jié)束，我們預(yù)計(jì)將年均減少折舊20多億元，公司LCD業(yè)務(wù)有望保持20%左右平穩(wěn)增長(zhǎng)。

    OLED產(chǎn)線進(jìn)展順利，持續(xù)提升成長(zhǎng)潛力：公司成都柔性O(shè)ELD產(chǎn)線已開始量產(chǎn)，并實(shí)現(xiàn)了向華為、OPPO、vivo、小米、中興、努比亞等客戶的首批產(chǎn)品交付。且產(chǎn)線良率提升進(jìn)度超預(yù)期，公司在OLED領(lǐng)域卡位優(yōu)勢(shì)遠(yuǎn)優(yōu)于LCD時(shí)代，未來2-3年柔性O(shè)LED都將處于供不應(yīng)求格局，有助于大幅縮短投產(chǎn)到盈利的周期。我們預(yù)計(jì)，公司2018年底成都線產(chǎn)能有望達(dá)到30K/月以上，2019年將實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，疊加后續(xù)綿陽(yáng)線接力，我們預(yù)計(jì)公司OLED業(yè)務(wù)2018-2020年有望貢獻(xiàn)110、250、400億元以上，柔性O(shè)LED新引擎加速發(fā)力。

    以顯示為核心，打造物聯(lián)網(wǎng)大平臺(tái)：公司以顯示業(yè)務(wù)為核心，輔以傳感器技術(shù)，加速布局智慧零售、智造服務(wù)、智慧能源、智能車輛、智慧醫(yī)療等領(lǐng)域，逐步成為一家為信息交互和人類健康提供智慧端口產(chǎn)品和專業(yè)服務(wù)的物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型公司。同時(shí)隨著公司在顯示領(lǐng)域行業(yè)地位提升，抗周期性大幅增強(qiáng)，公司盈利成長(zhǎng)穩(wěn)定性提升將助力公司估值體系向成長(zhǎng)股切換。

    投資建議：LCD利基市場(chǎng)平穩(wěn)增長(zhǎng)疊加OLED業(yè)務(wù)高成長(zhǎng)性，公司未來業(yè)績(jī)持續(xù)成長(zhǎng)確定性增強(qiáng)，估值體系有望逐步向成長(zhǎng)股靠攏，我們預(yù)計(jì)公司2017/18/19年凈利潤(rùn)為77/120/157億元，增速為311%/55%/31%，EPS為0.22/0.34/0.45元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為26.3/17.0/13.0倍，“買入”評(píng)級(jí)。