機(jī)構(gòu)調(diào)研紛至沓來 科技龍頭行情見長

    5月頭幾個交易日，市場上藍(lán)籌成長蹺蹺板格局愈演愈烈。不過從機(jī)構(gòu)動向來看，以海康威視、衛(wèi)寧健康為代表的績優(yōu)成長股受到機(jī)構(gòu)密集調(diào)研。券商人士分析稱，在公募基金配置中小創(chuàng)比例較低的時點上，今年以來市場對CDR、創(chuàng)藍(lán)籌表現(xiàn)出空前的追捧熱情。目前，成長相對價值短期性價比不足的問題正在修復(fù)，市場已進(jìn)入靜待成長歸來階段。預(yù)計成長股中的科技龍頭有望享受到估值溢價。

    機(jī)構(gòu)扎堆調(diào)研

    根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至5月4日收盤，滬深A(yù)股市場共有428家上市公司在二季度獲得機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研。

    從調(diào)研密度來看，海康威視、匯川技術(shù)、珀萊雅、衛(wèi)寧健康是機(jī)構(gòu)投資者“扎堆”最嚴(yán)重的上市公司，包括視頻、現(xiàn)場會議方式在內(nèi)，分別迎來380家、255家、164家和150家機(jī)構(gòu)集中調(diào)研。

    市場反復(fù)磨底震蕩的當(dāng)下，機(jī)構(gòu)調(diào)研的最新動向令場內(nèi)各路資金浮想聯(lián)翩，更令那些跟蹤機(jī)構(gòu)動向布局的投資者激動不已。尤其對于增量資金的想象，對剛剛經(jīng)歷成交低迷的滬深市場而言，或意味著一劑“精力水”。

    4月中旬開始，市場資金面呈現(xiàn)逐步緊張趨勢，R007從4月17日的3.36%快速上行至6%以上，GC001和GC007的上行幅度更大，由3.27%和3.63%分別上行至9%和6%以上。4月25日降準(zhǔn)開始實施后，資金面的緊張情況并沒有得到根本性的緩解，GC001和GC007仍保持在6%左右的高位，R007直到4月28日才明顯回落。

    流動性緊張超預(yù)期，疊加其他諸多不確定因素，盡管目前指數(shù)已經(jīng)處于階段底部，但場內(nèi)觀望情緒仍然濃重，成交量依然萎靡不振。上周五，滬深兩市合計成交額僅為3603.79億元，已經(jīng)觸及兩個月低位。作為場內(nèi)活躍資金，截至5月3日，兩融余額也僅為9825.15億元，不僅連續(xù)11個交易日位于1萬億元之下，并且最近更發(fā)生“四連降”。

    分析人士認(rèn)為，機(jī)構(gòu)調(diào)研風(fēng)向的變化一定程度上代表了市場主流方向，伴隨6月A股正式納入MSCI新興市場指數(shù)，以及養(yǎng)老金持續(xù)入市，參與二級市場交易，那些受到機(jī)構(gòu)共同歡迎的上市公司“名單”中，更有可能誕生出超級牛股。

    “成長”公司受捧

    除了上面提到的四家公司，華東醫(yī)藥、神霧環(huán)保、二三四五、神霧節(jié)能、碧水源也是機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)量極為靠前的公司，其中神霧節(jié)能調(diào)研家數(shù)為99家，其余均在100家以上。

    從數(shù)量上也能很容易發(fā)現(xiàn)，近期機(jī)構(gòu)調(diào)研對象較為集中的特征。統(tǒng)計的428家上市公司中，調(diào)研家數(shù)超過10家的股票有170只，占比接近四成；而調(diào)研家數(shù)超過50家的則有26家，占比為6.07%。

    整體來看，中小創(chuàng)品種占據(jù)絕大部分天下，共計有339只股票，占比高達(dá)79.20%。其中又以匯川技術(shù)、衛(wèi)寧健康、神霧環(huán)保、碧水源被調(diào)研密度最高。而機(jī)構(gòu)調(diào)研家數(shù)前十排名中，出珀萊雅、華東醫(yī)藥、神霧節(jié)能為主板股票外，其余7只均來自中小創(chuàng)陣營。

    機(jī)構(gòu)熱情偏向“中小創(chuàng)”的這一趨勢與場內(nèi)成長走勢略占優(yōu)局面不謀而合。中信建投認(rèn)為，隨著多家分紅政策的集中公布，高股息概念又受到了追捧；資管新規(guī)總體意見靴子落地，且寬限期時間延長，給金融機(jī)構(gòu)更充足的整改和轉(zhuǎn)型時間，體現(xiàn)了嚴(yán)監(jiān)管和防風(fēng)險的平衡。悲觀預(yù)期正在不斷修正，相對樂觀的邊際變化逐步呈現(xiàn)，市場風(fēng)格將進(jìn)一步均衡。市場走強(qiáng)的主要動力將來源于創(chuàng)新板塊。

    宏觀來看，4月工業(yè)品開工數(shù)據(jù)中規(guī)中矩，環(huán)比較3月改善，但弱于往年。從宏觀邏輯推導(dǎo)，今年地產(chǎn)、基建投資將繼續(xù)下行，需求整體呈現(xiàn)下滑趨勢，藍(lán)籌股需求端持續(xù)面臨考驗。這也進(jìn)一步增添了成長股走強(qiáng)的砝碼。

    TMT和醫(yī)藥行業(yè)受關(guān)注

    從方向上看，機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)量最高的前20只股票中，有接近一半來自TMT領(lǐng)域，其中電子、通信、計算機(jī)、傳媒行業(yè)分別有3只、2只、3只和1只。此外，環(huán)保、醫(yī)藥、輕工制造領(lǐng)域分別有3只、2只和2只。

    當(dāng)前市場籌碼結(jié)構(gòu)仍不平衡，基金一季報配置仍然集中，白酒、家電、消費(fèi)電子等公募基金配置集中的行業(yè)，二季度仍然面臨較大的調(diào)整壓力。從環(huán)比變化上，一季度基金增持醫(yī)藥、計算機(jī)較為明顯，持股比例環(huán)比分別上升2.1%、1.8%；減持食品飲料、非銀行金融，持股比例環(huán)比分別下滑2.5%、2.4%。不過，行業(yè)方面一季度前五依然是食品飲料、醫(yī)藥、銀行、電子元器件和非銀金融。這就意味著，二季度基金增持創(chuàng)業(yè)板股票還有較大空間。

    申萬宏源（2.37-1.25%）分析師傅靜濤表示，“紅五月”可能在輪動反彈中展開，此時更需堅守基本面趨勢向上的方向，建議聚焦景氣度，靜待成長歸來。“‘紅五月’可能出現(xiàn)賺錢效應(yīng)擴(kuò)散的行情，價值和周期板塊也將有所涉及，不過結(jié)合一季報驗證和中長期景氣趨勢判斷，醫(yī)藥生物、計算機(jī)、國防軍工等成長方向的投資機(jī)會仍然最為領(lǐng)先。”

    從一季報來看，創(chuàng)業(yè)板凈利出現(xiàn)明顯回升，剔除溫氏股份后，2018年一季度創(chuàng)業(yè)板凈利增速達(dá)到31.46%，同比多增6.83個百分點。另有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，隨著后周期行業(yè)業(yè)績方面的瑕疵越來越多的暴露，當(dāng)前仍然集中的籌碼結(jié)構(gòu)會繼續(xù)施壓白酒、家電、消費(fèi)電子等機(jī)構(gòu)扎堆的行業(yè)和板塊。成長風(fēng)格還將進(jìn)一步凸顯。

    不過，經(jīng)歷長達(dá)兩年的估值去化，以及A股投資策略向價值方向轉(zhuǎn)變，當(dāng)前的創(chuàng)業(yè)板早已與此前不盡相同。較之整體，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績更重要的特征是高度分化；同時，業(yè)績貢獻(xiàn)由TMT驅(qū)動轉(zhuǎn)向由制造驅(qū)動。

    對此，國泰君安證券認(rèn)為，更應(yīng)把握業(yè)績估值合理匹配的龍頭配置價值。經(jīng)過近兩年的創(chuàng)業(yè)板估值“擠泡沫”，不少創(chuàng)業(yè)板的真業(yè)績、真成長股估值回落；從2017年年末至今的創(chuàng)業(yè)板反彈來看，創(chuàng)業(yè)板龍頭股反彈更強(qiáng)，創(chuàng)藍(lán)籌向上修復(fù)正在發(fā)生。