老套路有新玩法 機(jī)構(gòu)調(diào)研暗藏市場(chǎng)“密碼

    機(jī)構(gòu)調(diào)研，是A股上市公司信息公開(kāi)、價(jià)值挖掘的重要途徑之一，一些被調(diào)研公司股價(jià)甚至“一飛沖天”。機(jī)構(gòu)調(diào)研看似是A股市場(chǎng)的“日常動(dòng)作”，但隨著市場(chǎng)的發(fā)展，機(jī)構(gòu)調(diào)研也在發(fā)生變化，看似的老套路其實(shí)有新玩法。特別是不同主體參與調(diào)研、首次調(diào)研覆蓋、組團(tuán)調(diào)研與獨(dú)家調(diào)研等，都大有門(mén)道。

    A股上市公司今年以來(lái)接受機(jī)構(gòu)調(diào)研的情況正在顯露市場(chǎng)的“密碼”。數(shù)據(jù)顯示，截至5月16日，2018年以來(lái)，滬深兩市共計(jì)有990多家上市公司，接受了超過(guò)2500批/次的機(jī)構(gòu)調(diào)研。這一數(shù)據(jù)意味著這88個(gè)交易日期間，平均每天都有超過(guò)10家上市公司接受各類(lèi)機(jī)構(gòu)的調(diào)研。具體來(lái)看，這些接受機(jī)構(gòu)調(diào)研的上市公司中，中小創(chuàng)個(gè)股占比近75%，占了絕大多數(shù)；從行業(yè)角度來(lái)看，今年以來(lái)，半導(dǎo)體、工業(yè)機(jī)械、基礎(chǔ)化工、生物醫(yī)藥等行業(yè)都是機(jī)構(gòu)重點(diǎn)調(diào)研的對(duì)象。

    券商基金扛大旗

    一般而言，參與上市公司機(jī)構(gòu)調(diào)研的主要分為券商、公募基金、私募基金、保險(xiǎn)和保險(xiǎn)資管以及其它，這五大類(lèi)機(jī)構(gòu)是調(diào)研上市公司的絕對(duì)主力，其中，前四類(lèi)機(jī)構(gòu)更是頻頻出擊調(diào)研，成為資本市場(chǎng)上重要的投資風(fēng)向標(biāo)。

    統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月16日，今年以來(lái)共計(jì)有194家券商機(jī)構(gòu)進(jìn)行了超過(guò)8000次上市公司調(diào)研。其中，財(cái)匯大數(shù)據(jù)終端顯示，天風(fēng)證券、招商證券（11.52-0.52%）、國(guó)泰君安（19.00+0.11%）、興業(yè)證券、廣發(fā)證券（13.62-1.87%）、海通證券（10.60-1.67%）等券商調(diào)研頻次居前。查閱其調(diào)研對(duì)象，華東醫(yī)藥、?？低?、匯川技術(shù)等是其重點(diǎn)調(diào)研的上市公司。

    公募基金方面，截至5月16日，幾乎所有公募基金機(jī)構(gòu)都已出擊調(diào)研，在2018年以來(lái)共計(jì)進(jìn)行超過(guò)4800次調(diào)研。其中，嘉實(shí)基金、華夏基金、交銀施羅德基金、博時(shí)基金、銀華基金、鵬華基金等調(diào)研上市公司的頻次較高。同樣，?？低?、匯川技術(shù)、華東醫(yī)藥、珀萊雅等是公募機(jī)構(gòu)重點(diǎn)調(diào)研的對(duì)象。

    私募機(jī)構(gòu)方面，今年以來(lái)共計(jì)有1864家私募機(jī)構(gòu)調(diào)研超過(guò)6000次，這樣的調(diào)研頻次放到今年以來(lái)的88個(gè)交易日中，其密集程度可想而知。源乘投管、景泰利豐（3.59-4.11%）、敦和資管、國(guó)富資產(chǎn)、凱豐投資、朱雀投資等是其中出擊調(diào)研較多的私募機(jī)構(gòu)。調(diào)研對(duì)象上，海康威視、匯川技術(shù)、華東醫(yī)藥等仍舊是重點(diǎn)對(duì)象，但是私募機(jī)構(gòu)在調(diào)研對(duì)象選擇上明顯更為分散，其重點(diǎn)調(diào)研的公司中還有贛鋒鋰業(yè)、大華股份、億帆醫(yī)藥、信維通信等。

    保險(xiǎn)及保險(xiǎn)資管方面，今年以來(lái)，共計(jì)近百家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)調(diào)研近600次。其中，泰康資產(chǎn)、平安資產(chǎn)、人保資產(chǎn)、中國(guó)人壽（22.40-0.88%）資產(chǎn)、中國(guó)平安（78.60-0.44%）、中國(guó)人壽養(yǎng)老保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)是調(diào)研中的明星機(jī)構(gòu)，重點(diǎn)調(diào)研的對(duì)象中，海康威視、匯川技術(shù)、華東醫(yī)藥、珀萊雅、贛鋒鋰業(yè)等熱門(mén)公司赫然在列。

    “另類(lèi)”機(jī)構(gòu)有玄機(jī)

    除了上述四類(lèi)參與調(diào)研的重頭機(jī)構(gòu)外，其它類(lèi)型的機(jī)構(gòu)，包括QFII機(jī)構(gòu)、媒體、個(gè)人投資者乃至供應(yīng)商、經(jīng)銷(xiāo)商等，也頻頻出現(xiàn)在調(diào)研上市公司的名單中。

    在A股走向國(guó)際化、高舉價(jià)值投資大旗的背景下，QFII機(jī)構(gòu)的調(diào)研動(dòng)作更是引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。財(cái)匯大數(shù)據(jù)終端的數(shù)據(jù)顯示，復(fù)華投信、國(guó)泰投信、元大投信、群益投信、畢盛資產(chǎn)、統(tǒng)一證券投資信托等是QFII中頻頻出擊調(diào)研的機(jī)構(gòu)。

    觀察前幾位調(diào)研上市公司的明星QFII機(jī)構(gòu)，其重點(diǎn)調(diào)研的對(duì)象，還是集中在海康威視、華東醫(yī)藥、信維通信、大華股份等。不過(guò)，從個(gè)股角度來(lái)看，近期有上市公司迎來(lái)QFII機(jī)構(gòu)的組團(tuán)調(diào)研，例如贏合科技在5月7日，迎來(lái)花旗環(huán)球金融亞洲有限公司、瑞銀資產(chǎn)管理（香港）有限公司、霸菱資產(chǎn)管理、貝萊德等QFII機(jī)構(gòu)的集中調(diào)研。

    個(gè)人投資者，包括市場(chǎng)上的“牛散”等，參與對(duì)上市公司調(diào)研的情況較少且較為分散，市場(chǎng)關(guān)注的牛散一般較少直接出面調(diào)研上市公司。供應(yīng)商和經(jīng)銷(xiāo)商等也會(huì)參與對(duì)上市公司的調(diào)研，但是其調(diào)研角度多從產(chǎn)業(yè)鏈角度出發(fā)，關(guān)注具體的業(yè)務(wù)開(kāi)展。

    對(duì)于不同的調(diào)研機(jī)構(gòu)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，其背后的關(guān)注點(diǎn)各有不同。券商作為賣(mài)方機(jī)構(gòu)，注重從調(diào)研中挖掘信息并加工分享給市場(chǎng)；而公私募機(jī)構(gòu)等更注重調(diào)研帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)和直接的交易機(jī)會(huì)；保險(xiǎn)和保險(xiǎn)資管，在當(dāng)前注重通過(guò)調(diào)研尋找組合配置的對(duì)象；QFII機(jī)構(gòu)一直以來(lái)都是以長(zhǎng)線(xiàn)投資和價(jià)值投資見(jiàn)長(zhǎng)，其調(diào)研軌跡代表著市場(chǎng)上長(zhǎng)線(xiàn)和穩(wěn)定資金的布局思路。

    那么不同的機(jī)構(gòu)前來(lái)調(diào)研，對(duì)于上市公司來(lái)講是否也有不一樣的結(jié)果？業(yè)內(nèi)人士表示，券商、基金、險(xiǎn)資、QFII等等密集調(diào)研的對(duì)象，重合度非常高，個(gè)股集中在?？低?、華東醫(yī)藥、匯川技術(shù)等上市公司。這反映出在市場(chǎng)中，行業(yè)龍頭、藍(lán)籌白馬等仍然是機(jī)構(gòu)調(diào)研的必選項(xiàng)。不過(guò)，值得注意的一點(diǎn)是，當(dāng)前有不少上市公司在組織機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)也是希望廣撒網(wǎng)，邀請(qǐng)行業(yè)內(nèi)眾多機(jī)構(gòu)共同參與，而一些業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)等的調(diào)研機(jī)會(huì)，更是會(huì)調(diào)動(dòng)行業(yè)內(nèi)眾多機(jī)構(gòu)共同參與。

    從機(jī)構(gòu)層面落實(shí)到具體個(gè)人，雖然沒(méi)有準(zhǔn)確的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，但是不同的從業(yè)者在調(diào)研上市公司這件事情上，勤勉的程度不一。就券商分析師而言，今年以來(lái)，有分析師的調(diào)研次數(shù)超過(guò)50次的，這在合計(jì)88個(gè)交易日的時(shí)間中，可謂相當(dāng)之密集。當(dāng)然其中也包括部分業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)、電話(huà)交流會(huì)等。天風(fēng)證券一位分析師稱(chēng)，業(yè)內(nèi)一般是新入行分析師調(diào)研更為勤奮，一則是自身學(xué)習(xí)積累的需要，二則公司也會(huì)鼓勵(lì)新分析師多跑跑；另外，跟蹤行業(yè)關(guān)注度高的分析師調(diào)研較為密集，關(guān)注度高可以是行業(yè)投資機(jī)會(huì)多，也可以是行業(yè)發(fā)生重大變化等。

    公募基金方面，中國(guó)證券報(bào)記者了解到，有基金經(jīng)理今年以來(lái)保持了一周兩次左右的出差調(diào)研節(jié)奏，而一些基金經(jīng)理特別是有其他職務(wù)的基金經(jīng)理幾乎很少參與調(diào)研，“目前市場(chǎng)上信源渠道多，調(diào)研特別是隨大流的調(diào)研，其意義需要打問(wèn)號(hào)。我個(gè)人更偏向通過(guò)第三方信息篩選后，再選擇重點(diǎn)公司調(diào)研，包括其上下游的調(diào)研等。”華東一家公募機(jī)構(gòu)投資副總監(jiān)兼基金經(jīng)理表示。

    看“熱鬧”更看“效果”

    從整體角度來(lái)看，機(jī)構(gòu)調(diào)研看似是A股市場(chǎng)的“日常動(dòng)作”，但隨著市場(chǎng)的發(fā)展，機(jī)構(gòu)調(diào)研也在發(fā)生變化，看似的老套路其實(shí)有新玩法。

    從不同機(jī)構(gòu)的調(diào)研動(dòng)作來(lái)看，雖然在一些行業(yè)明星公司上，機(jī)構(gòu)調(diào)研是絕對(duì)的隨大流，但是在一些“獨(dú)門(mén)”公司上，基金機(jī)構(gòu)的調(diào)研大有看頭。賽為智能僅在5月11日接受了國(guó)泰君安證券的獨(dú)家調(diào)研，今年以來(lái)，賽為智能股價(jià)上漲19.17%，好于同期大盤(pán)表現(xiàn)；盛路通信今年以來(lái)在5月9日接受了方正證券的獨(dú)家調(diào)研，公司股價(jià)自2月以來(lái)，上漲走勢(shì)明顯；太極股份在今年僅在1月3日和4月3日兩次接受機(jī)構(gòu)調(diào)研，其中4月3日，券商、基金等扎堆調(diào)研，公司二級(jí)市場(chǎng)從3月以來(lái)，屢屢有不錯(cuò)表現(xiàn)。

    券商調(diào)研中，還有一類(lèi)“首次覆蓋”的公司，這類(lèi)上市公司或是新近上市剛剛進(jìn)入券商調(diào)研的視野，或是此前券商調(diào)研并未覆蓋，新近加入券商調(diào)研的隊(duì)伍。

    根據(jù)券商研究報(bào)告，搜索Wind資訊信息發(fā)現(xiàn)，截至5月14日，2018年以來(lái)，共計(jì)有34家上市公司屬于券商“首次覆蓋”對(duì)象（其中重復(fù)出現(xiàn)在多家券商“首次覆蓋”名單的公司合并計(jì)算）。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，券商“首次覆蓋”研報(bào)發(fā)布日當(dāng)日（如遇非交易日則順延）股票平均漲幅為0.66%，其中實(shí)現(xiàn)上漲的公司達(dá)22家，占比達(dá)65%。

    機(jī)構(gòu)調(diào)研在關(guān)鍵時(shí)刻有“風(fēng)向標(biāo)”意義。觀察發(fā)現(xiàn)，近期隨著上市公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)，不少債券融資上市公司迎來(lái)機(jī)構(gòu)調(diào)研，相關(guān)機(jī)構(gòu)希望通過(guò)實(shí)地調(diào)研的方式，了解可能的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。

    5月15日，美國(guó)明晟公司（MSCI）公布半年度指數(shù)調(diào)整結(jié)果，同時(shí)揭曉6月1日被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的A股名單。對(duì)比機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，MSCI成分股近期也是機(jī)構(gòu)調(diào)研的熱門(mén)對(duì)象，特別是有多家公司被大量機(jī)構(gòu)組團(tuán)調(diào)研，顯示出機(jī)構(gòu)調(diào)研的敏銳嗅覺(jué)。

    中國(guó)證券報(bào)記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，目前市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)調(diào)研的組織形式、方式方法等相當(dāng)多樣，機(jī)構(gòu)調(diào)研中既有流于形式的走馬觀花，也有扎扎實(shí)實(shí)地調(diào)研走訪，投資者需要區(qū)分對(duì)待?？傮w而言，調(diào)研仍是基金機(jī)構(gòu)等發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)、排除風(fēng)險(xiǎn)等的重要方法，機(jī)構(gòu)調(diào)研的熱門(mén)個(gè)股是當(dāng)下機(jī)構(gòu)化發(fā)展的市場(chǎng)中值得重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象，一般而言這些個(gè)股也更容易在當(dāng)下市場(chǎng)環(huán)境中脫穎而出。