北斗三號(hào)基本系統(tǒng)星座完成組網(wǎng) 關(guān)注北斗產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)

    太平洋證券

    本周要聞：

    ARJ21再獲新訂單，將建首支純國(guó)產(chǎn)噴氣客機(jī)機(jī)隊(duì)。10月15日，中國(guó)商飛公司與內(nèi)蒙古首家支線航空公司天驕航空在北京簽署ARJ21飛機(jī)購(gòu)機(jī)協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，中國(guó)商飛計(jì)劃今年底向天驕航空交付首批ARJ21飛機(jī)，ARJ21于2012年首飛成功，2016年由成都航空投入商業(yè)運(yùn)營(yíng)，兩年來(lái)累計(jì)安全飛行6000余小時(shí)，載客人數(shù)逾16萬(wàn)人次，體現(xiàn)出國(guó)產(chǎn)支線噴氣客機(jī)出色的安全性與可靠性。2019年初實(shí)現(xiàn)首航，形成首支完全由國(guó)產(chǎn)噴氣式客機(jī)組成的機(jī)隊(duì)。這標(biāo)志著我國(guó)商用飛機(jī)市場(chǎng)化、產(chǎn)業(yè)化發(fā)展又邁上一個(gè)新臺(tái)階。

    我們預(yù)計(jì)，隨著國(guó)內(nèi)民航事業(yè)的完善與成熟，ARJ21有望進(jìn)一步擴(kuò)大在國(guó)內(nèi)支線航空的市場(chǎng)份額。此次天驕航空成為ARJ21的第二家國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)航空公司，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)更多支線運(yùn)營(yíng)商采購(gòu)國(guó)產(chǎn)飛機(jī)，進(jìn)而拉動(dòng)ARJ21的訂單增長(zhǎng)。據(jù)了解，商飛ARJ21的產(chǎn)能最高為20架/年，短期內(nèi)可滿足國(guó)內(nèi)客戶的交付需求；訂單的增長(zhǎng)也有望刺激商飛進(jìn)一步提高產(chǎn)能，提振上游零部件供應(yīng)商的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

    北斗第42、43顆星發(fā)射成功，北斗三號(hào)基本系統(tǒng)星座完成組網(wǎng)。11月19日2時(shí)7分，我國(guó)在西昌衛(wèi)星發(fā)射中心用長(zhǎng)征三號(hào)乙運(yùn)載火箭（及遠(yuǎn)征一號(hào)上面級(jí)），以“一箭雙星”方式成功發(fā)射第四十二、四十三顆北斗導(dǎo)航衛(wèi)星，這兩顆衛(wèi)星屬于中圓地球軌道衛(wèi)星，是我國(guó)北斗三號(hào)系統(tǒng)第十八、十九顆組網(wǎng)衛(wèi)星。此次任務(wù)的成功發(fā)射，標(biāo)志著我國(guó)北斗三號(hào)基本系統(tǒng)星座部署圓滿完成，后續(xù)將開(kāi)展系統(tǒng)聯(lián)調(diào)和性能指標(biāo)評(píng)估，計(jì)劃年底前開(kāi)通運(yùn)行，向“一帶一路”國(guó)家和地區(qū)提供基本導(dǎo)航服務(wù)，邁出中國(guó)北斗從區(qū)域走向全球的“關(guān)鍵一步”。2018年迎來(lái)北斗衛(wèi)星發(fā)射大年。北斗三號(hào)預(yù)計(jì)將發(fā)射35顆衛(wèi)星，2017年發(fā)射2顆，2018年初至今已經(jīng)發(fā)射17顆衛(wèi)星，成為北斗有史以來(lái)發(fā)射數(shù)量最多的年度。本次成功發(fā)射標(biāo)志更高精度、更高可靠性的北斗三號(hào)基本組網(wǎng)完成。北斗三號(hào)相比北斗二號(hào)來(lái)說(shuō)，在覆蓋范圍、定位精度和服務(wù)能力都實(shí)現(xiàn)重大升級(jí)。

    我們認(rèn)為，隨著此次北斗三號(hào)組網(wǎng)成功，北斗應(yīng)用終端將迎來(lái)更換需求，同時(shí)會(huì)催生更大的衛(wèi)星定位和導(dǎo)航應(yīng)用新需求，北斗特有的短報(bào)文通信功能再次升級(jí)也激發(fā)國(guó)防、民生和應(yīng)急救援對(duì)其的需求，北斗三號(hào)組網(wǎng)將使北斗產(chǎn)業(yè)鏈公司充分受益，建議關(guān)注北斗產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的：海格通信、合眾思?jí)选?/p>

    策略觀點(diǎn)：

    2018年軍工行業(yè)受軍改影響減小，訂單逐步恢復(fù)，上市公司的業(yè)績(jī)一定程度上有所體現(xiàn)（尤其是航空、國(guó)防信息化、軍工新材料細(xì)分板塊）。但是我們認(rèn)為，軍改的余波尚在影響訂單的交付，進(jìn)而影響上市公司業(yè)績(jī)的釋放。隨著軍改后軍方人員和業(yè)務(wù)理順，預(yù)計(jì)2019年軍工訂單將進(jìn)一步增加，企業(yè)業(yè)績(jī)將真正迎來(lái)增長(zhǎng)的大年。明年軍工行業(yè)基本面改變帶來(lái)的投資性機(jī)會(huì)凸顯。

    軍工板塊三季報(bào)進(jìn)一步驗(yàn)證行業(yè)基本面改善判斷。2018年前三季度，軍工板塊營(yíng)收增速提升到14.63%，超過(guò)A股平均水平，相較于Q1底部增長(zhǎng)8.59Pct，營(yíng)收改善幅度明顯。歸母凈利潤(rùn)增速為11.59%，較2018H1稍有下滑，環(huán)比下降4.22Pct，但仍超過(guò)A股平均水平1.16Pct。近年來(lái)軍工板塊毛利率保持企穩(wěn)狀態(tài)，2018Q3軍工板塊整體毛利率為17.64%，高出A股平均水平4.25個(gè)百分點(diǎn)。

    航空、電子信息化、材料等領(lǐng)域（細(xì)分）延續(xù)中報(bào)良好增長(zhǎng)趨勢(shì)，船舶行業(yè)基本面改善明顯。2018年前三季度，航空領(lǐng)域延續(xù)年初以來(lái)的高景氣度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1221億元、歸母凈利潤(rùn)45億元，分別同比增長(zhǎng)33.31%和39.70%。電子信息化、材料領(lǐng)域及通航無(wú)人機(jī)凈利潤(rùn)增速略有下滑，但仍然是行業(yè)內(nèi)凈利潤(rùn)最高的細(xì)分領(lǐng)域。2018年前三季度，電子信息化、材料、通航無(wú)人機(jī)歸母凈利潤(rùn)增速分別為28%、16%、18%。

    基金配置倉(cāng)位略增，行業(yè)市盈率處于低位，配置價(jià)值凸顯。三季度基金配置情況看，各基金三季報(bào)已披露完畢。分季度數(shù)據(jù)顯示，三季度基金重倉(cāng)股中軍工行業(yè)持倉(cāng)市值占比1.71%，環(huán)比增長(zhǎng)0.22%，近一年來(lái)首次實(shí)現(xiàn)持倉(cāng)占比正增幅，達(dá)到局部拐點(diǎn)。其中主動(dòng)型基金持倉(cāng)占比1.36%，環(huán)比增長(zhǎng)0.26%，持倉(cāng)比例已回升至2017年三季度的水平。

    持倉(cāng)高度集中于航空產(chǎn)業(yè)、各大主機(jī)廠與軍工核心配套公司。三季度航空產(chǎn)業(yè)與主機(jī)廠持倉(cāng)份額占總持倉(cāng)的73.86%，較上季度65.19%的占比提高了8.67%。各大基金頭部持倉(cāng)量的進(jìn)一步集中，體現(xiàn)了其對(duì)未來(lái)主機(jī)廠業(yè)績(jī)的持續(xù)看好。我們精選軍工龍頭個(gè)股形成的“軍工關(guān)鍵股指數(shù)”目前市盈率（TTM）53倍，遠(yuǎn)低于2010年以來(lái)均值84倍，以及五年均值170倍；核心公司估值具吸引力，軍工板塊處于極佳配置時(shí)期。

    投資策略：

    我們認(rèn)為軍工板塊具備長(zhǎng)期投資價(jià)值，短期建議關(guān)注行情反彈機(jī)會(huì)，建議從兩條主線精選細(xì)分領(lǐng)域龍頭個(gè)股，關(guān)注業(yè)績(jī)和估值雙提升的標(biāo)的。主戰(zhàn)裝備列裝預(yù)期增強(qiáng)，關(guān)注主機(jī)廠及核心配套公司：中航飛機(jī)、中航沈飛、中直股份、航發(fā)動(dòng)力、內(nèi)蒙一機(jī)、中航光電、中航機(jī)電、中航電子；軍品訂單復(fù)蘇，產(chǎn)業(yè)鏈上游國(guó)防信息化和高端材料企業(yè)最先受益，關(guān)注個(gè)股：菲利華、海格通信（002465）、合眾思?jí)眩?02383）、航錦科技、泰豪科技、光威復(fù)材。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：

    軍隊(duì)訂單釋放不達(dá)預(yù)期，軍民融合推進(jìn)速度低于預(yù)期。