“監(jiān)管風波”重創(chuàng)白酒股 醬酒熱降溫進行時

    8月20日，市場傳出一則《關于召開白酒市場秩序監(jiān)管座談會的通知》，白酒板塊由此大跌。貴州茅臺跌破1600元，創(chuàng)14個月新低，市值跌破2萬億元大關；濃香三強五糧液、瀘州老窖、洋河股份跌幅均超過6%；酒鬼酒跌停。

    針對這場座談會，有市場人士認為，其實質影響小，開座談會是為了征集看法，主要針對資本圍獵醬酒，防范白酒過度漲價等問題。

    券商：白酒板塊

    回調是布局機會

    針對此次傳出的白酒監(jiān)管座談會，白酒行業(yè)評論人士蔡學飛對證券時報·e公司記者表示，政府相關部門應該是出于防范白酒過度漲價導致白酒市場泡沫化的出現(xiàn)，所以才發(fā)出通知召開座談會。最近兩年來，整個中國酒類的資本化程度特別高，特別是醬酒市場，過高的資本化實際上帶來了行業(yè)的泡沫化。很多企業(yè)通過不斷的漲價來拉高企業(yè)的估值。

    與之類似，安信證券表示，這次座談會并非每年的常規(guī)操作，主要關注點是仁懷醬酒投資過熱，資金蜂擁而至。至少會涉及資本無序擴張、白酒產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展、赤水河環(huán)境保護這三方面問題。

    但從白酒行業(yè)的情況來看，隨著中秋、國慶假期臨近，白酒市場即將進入消費旺季，代表性白酒品牌目前動銷良好。

    據(jù)國泰君安調研，飛天茅臺散瓶批價在3050元/瓶以上，整箱批價3800~3840元/瓶，價格環(huán)比繼續(xù)上升，目前8月配額全國范圍內陸續(xù)到貨中，9月配額已經(jīng)打款。普五批價約990元/瓶，進度完成75%，渠道庫存保持在兩周左右，預計中秋有望在完成全年進度的同時批價進一步上移。

    對于白酒業(yè)績表現(xiàn)，安信證券預計，大白酒會繼續(xù)保持穩(wěn)健，次高端品牌下半年增速會有所下降。需要強調的是，一些次高端品牌上半年業(yè)績高速增長部分得益于疫情帶來的基數(shù)效應，這一效應不會持續(xù)。增速放緩存在合理性，不能據(jù)此簡單判斷行業(yè)景氣度在下降。

    在二級市場上，白酒板塊近期接連出現(xiàn)回調。東北證券分析師認為，本輪白酒景氣度仍處于上行期，主要酒企動銷節(jié)奏良好。當前龍頭酒企整體進度均處于良性狀態(tài)甚至超目標完成，次高端擴容仍在繼續(xù)，疊加部分酒企股權激勵逐步落地，后期有分化，但更有成長，回調即是布局機會。

    中信建投也發(fā)布研報表示，隨著近期股價調整，白酒已經(jīng)進入價值區(qū)間，茅臺、五糧液、瀘州老窖2021年估值僅為36倍~40倍，2022年估值為29倍~34倍，下半年后期考慮估值切換將有明顯收益。

    多方資金入局醬酒

    醬酒投資過熱也被外界認為是本次座談會的關注點。繼清香型、濃香型之后，醬香白酒引領了近年來的白酒市場，并在一、二級市場引發(fā)投資熱潮。

    醬酒龍頭貴州茅臺坐落的仁懷市茅臺鎮(zhèn)吸引了大批熱錢涌入，不乏一些上市公司跨界布局。2021年以來，公開宣布布局茅臺鎮(zhèn)的上市公司包括融創(chuàng)中國、海南椰島、吉宏股份、眾興菌業(yè)、怡亞通，分別來自房地產(chǎn)、包裝、食用菌、煙草、供應鏈服務等行業(yè)。

    以融創(chuàng)中國為例，其與環(huán)球佳釀在今年5月一同進軍茅臺鎮(zhèn)。公開資料顯示，兩家公司計劃投資超百億元，未來四年將規(guī)劃產(chǎn)能3萬噸，一期工程將在一年內完工，屆時將具備萬噸生產(chǎn)能力。

    隨后不久，環(huán)球佳釀便接手了一家仁懷市本地的酒類貿易企業(yè)。新寧物流6月發(fā)布公告稱，公司擬將持有的仁懷新寧酒業(yè)供應鏈股份有限公司78%股份轉讓給環(huán)球佳釀。公告顯示，2020年，新寧酒業(yè)營收為3608.53萬元，凈利潤為196.82萬元；而環(huán)球佳釀去年營收為8.57億元，凈虧損4010.44萬元，仍處于虧損狀態(tài)。

    不只是茅臺鎮(zhèn)，在赤水河流域的醬酒產(chǎn)區(qū)都有資本活躍的身影。近日，高瓴成為金沙酒業(yè)戰(zhàn)略投資者，持有金沙酒業(yè)25.791%的股權。同為醬酒頭部企業(yè)的金沙酒業(yè)位于貴州省畢節(jié)市金沙縣，2021年上半年實現(xiàn)銷售收入23.5億元。金沙酒業(yè)曾公開表示將推進股改進程，并爭取在2024年實現(xiàn)主板上市。

    根據(jù)權圖醬酒工作室撰寫的《2020-2021中國醬酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》，2020年，中國醬香酒產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能占白酒行業(yè)的8%，而利潤占中國白酒行業(yè)利潤的39.7%，達到630億元。

    方正證券分析師認為，醬酒熱的背后一是茅臺的溢出效應，帶動了消費者對醬香型的認知；二是醬酒符合價格升級下的消費者對產(chǎn)品和品質的差異化選擇，價格邏輯大于香型邏輯；三是醬酒高毛利的開發(fā)買斷運作模式激活了渠道的積極性。

    平安證券提醒，醬酒處于快速發(fā)展通道，但醬酒企業(yè)想獲得可持續(xù)發(fā)展，需要注意產(chǎn)品品質、品牌建設、價格策略和營銷創(chuàng)新等方面的持續(xù)耕耘。醬酒企業(yè)需要在嚴控質量的前提下有序擴張產(chǎn)能，價格策略需要緊密跟隨行業(yè)景氣度和行業(yè)趨勢，并選擇合適的渠道模式。

    從現(xiàn)實來看，做醬酒需要堅持長期主義，一瓶醬酒從原料到出廠至少歷時五年，保持耐心才能終有收獲。從資本市場來看，投資者對涉足醬酒總體報以支持態(tài)度，但大部分投資者的投資邏輯還停留在對“題材”的追逐上。

    有投資人士認為，資本無序炒作和投資肯定是要退潮的，客觀上會短期引起一些回落，但是這對白酒健康發(fā)展是好事，對現(xiàn)有的名優(yōu)酒公司長期也是好事?，F(xiàn)在要把新進入攪局者擋在門外，把一批投機分子清出去。白酒是中華文化遺產(chǎn)，與國粹文化藝術天然有著緊密聯(lián)系，浮躁了要訓一訓，是為了更好地發(fā)展。

    跨香型布局需穩(wěn)健

    適合自己的才是最好的。

    8月1日晚間，主打濃香型白酒的水井坊曾發(fā)布公告稱，經(jīng)過多輪磋商、深入探討后，決定終止對貴州茅臺鎮(zhèn)國威酒業(yè)（集團）有限責任公司的投資，原因是與合資方在若干重要商業(yè)問題的安排上仍難達成一致。

    回溯到今年4月9日晚間，水井坊曾公告稱，該上市公司已與梁明鋒、國威公司簽訂框架協(xié)議，擬與梁明鋒共同出資新設貴州水井坊國威酒業(yè)有限公司。合資公司注冊資本至少為8億元，公司以現(xiàn)金形式出資，占合資公司注冊資本的70%，梁明鋒以實物方式出資，占合資公司注冊資本的30%。

    據(jù)天眼查顯示，國威公司成立于1992年，注冊資本1680萬元，梁明鋒與朱秀蘭分別持有國威公司51%和49%的股權。水井坊公告披露，國威公司是一家主要從事醬香型白酒的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司，在醬香型白酒領域擁有產(chǎn)品和技術優(yōu)勢，梁明鋒現(xiàn)為國威公司的實際控制人。

    伴隨入局醬酒的市場期待，水井坊股價曾一路高走。上述投資公告發(fā)布后5個交易日內，水井坊股價累計漲幅44%，市值暴增156億元，在隨后的3個月內實現(xiàn)股價翻倍，最高漲至每股160元。

    如今，水井坊決定終止此前醬酒合資項目，但其醬酒之路卻不會就此止步。證券時報·e公司記者了解到，此次水井坊終止了組建合資公司這種合作模式，未來不排除在醬酒領域尋找更適合的合作方式。水井坊表示，雙方仍將繼續(xù)探討潛在的合作機會，但能否就合作方式達成共識仍存在一定不確定性。

    白酒行業(yè)評論人士蔡學飛也表示，醬酒品類的崛起是一個長期趨勢，機會不會稍縱即逝，因此水井坊的跨香型布局戰(zhàn)略就是一場長跑，這不是一兩年甚至三五年的事情，更需要企業(yè)在保持健康可持續(xù)發(fā)展的節(jié)奏下穩(wěn)步推進，并非快就是好。

    水井坊布局醬酒之路成效幾何，還需長遠看待。另一面，今年以來，水井坊明顯加快了濃香核心業(yè)務高端化戰(zhàn)略推進節(jié)奏。

    8月18日，水井坊高端化戰(zhàn)略正式啟動，由25家大經(jīng)銷商組建的水井坊高端白酒銷售有限公司，舉行了首次股東大會。在隨后舉行的線上溝通會上，水井坊總經(jīng)理朱鎮(zhèn)豪表示，水井坊作為品牌方，十分認可經(jīng)銷商能夠組建這樣一個專業(yè)化的銷售平臺，水井坊也愿與客戶共贏，通過核心經(jīng)銷商協(xié)同關系的轉變，建立長期可持續(xù)的戰(zhàn)略伙伴關系，構建廠商命運共同體，實現(xiàn)營銷力的最大化，共同做大水井坊高端化產(chǎn)品。