新三板改革進行時 轉(zhuǎn)板將成下一階段重點

    證券時報記者 程丹

    隨著精選層轉(zhuǎn)板進入倒計時階段，市場對新三板的熱情越來越高。截至6月22日收盤時，今年以來新三板掛牌公司累計成交金額已超過550億元，同時，新三板精選層走出了一波漂亮的“六月行情”，多只個股的漲幅超過50%。

    資深新三板評論人、北京南山投資創(chuàng)始人周運南認(rèn)為，市場期待著相關(guān)的轉(zhuǎn)板細(xì)則出臺，隨著精選層轉(zhuǎn)板上市政策的逐步推進，新三板市場的活力將持續(xù)被激活，市場參與各方的業(yè)務(wù)空間有望進一步擴大，同時，隨著精選層再融資以及并購重組方面的政策日趨完善，精選層公司做大做強的通道也將打開。

    新三板市場趨向活躍

    截至6月22日，今年以來新三板掛牌公司累計成交金額達(dá)550億元，精選層占據(jù)成交量的近一半，幾大指數(shù)本周運行平穩(wěn)。截至6月22日收盤，三板成指報988.37點，三板做市指數(shù)報1120.50點，市場活躍度明顯增加。

    與此同時，首批新三板精選層基金推出至今已快滿一年，“周歲之際”，這些基金給投資人交出了一份較為滿意的答卷。Choice數(shù)據(jù)顯示，回報率最高的富國積極成長混合，年化回報率達(dá)到42.24%；其次是匯添富創(chuàng)新增長一年定開混合年回報率達(dá)到38.57%。

    招商基金首席經(jīng)濟學(xué)家李湛表示，新三板精選層基金的業(yè)績表現(xiàn)較好，基本符合預(yù)期。部分基金業(yè)績高速增長的原因在于，一是新三板利好政策不斷釋放，精選層交易活躍；二是精選層企業(yè)盈利不斷增長，為其良好的市場表現(xiàn)提供支撐；三是基金管理人的投資策略相對較優(yōu)，獲取了較為顯著的超額收益。

    今年以來，新三板精選層吸引了越來越多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。隨著新三板轉(zhuǎn)板即將進入實操階段，今年以來大地電氣、光谷信息、凱德石英等多家新三板公司終止了A股IPO上市輔導(dǎo)或變更上市板塊，改為申報精選層掛牌。根據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來已有逾10家新三板公司更改了IPO計劃。

    相較于此前的萬家掛牌企業(yè)，新三板也在不斷出清不符合市場定位的企業(yè)，截至目前，新三板掛牌企業(yè)數(shù)為7487家。5月份，證監(jiān)會公布了《關(guān)于完善全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌制度的指導(dǎo)意見》，摘牌制度優(yōu)化了主動終止掛牌條件和程序、完善了強制終止掛牌情形和要求，并健全投資者保護措施。制度亮點包括新增四大類12種強制終止掛牌情形、設(shè)置10個交易日摘牌整理期、搭建終止掛牌專區(qū)、為股東超200人的摘牌公司提供T+5股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)等。

    綜合來看，掛牌公司摘牌主要原因有以下幾點，一是部分公司在掛牌后出現(xiàn)經(jīng)營困難或面臨業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，難以獲得市場認(rèn)可，這些公司為提升決策效率、減少公眾關(guān)注度而摘牌，是其應(yīng)對經(jīng)營現(xiàn)狀的合理選擇；二是部分公司在掛牌前未能合理評估自身發(fā)展需求和信息披露等規(guī)范成本，掛牌后難以適應(yīng)公眾公司的規(guī)范義務(wù)和監(jiān)管要求，一些企業(yè)甚至無法履行披露定期報告的基本義務(wù)，這些企業(yè)的摘牌反映了市場逐漸回歸理性。同時，一些掛牌公司經(jīng)過在新三板市場的融資、規(guī)范和培育，已達(dá)到IPO條件或受到并購方的青睞，這些公司為申請上市或被收購而選擇摘牌。

    轉(zhuǎn)板是下半年重頭戲

    新三板改革只有進行時，沒有完成時，下半年轉(zhuǎn)板將成為新三板的重頭戲。

    2020年7月27日，首批32家企業(yè)在精選層掛牌交易。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，進入7月，應(yīng)該陸續(xù)會有精選層公司披露轉(zhuǎn)板上市意向。隨著市場轉(zhuǎn)板預(yù)期升溫，進入6月，多數(shù)精選層個股持續(xù)上漲，不少創(chuàng)出階段性新高。對于精選層行情，周運南猜測有三種可能：一是資金預(yù)期近期轉(zhuǎn)板上市操作指南出臺，為博轉(zhuǎn)板上市紅利而提前搶籌；二是有場外大資金搶在首批精選層掛牌上市一周年前突然進場掃貨，為博精選層政策利好而來；三是A股游資突然進場試盤。

    安信證券新三板首席分析師諸海濱認(rèn)為，隨著轉(zhuǎn)板上市申報日期臨近，具備轉(zhuǎn)板條件的公司或會表現(xiàn)較好，并隨著預(yù)期的兌現(xiàn)呈現(xiàn)階梯狀上升。時至今日，精選層部分公司股價漲幅已經(jīng)包含了一定的轉(zhuǎn)板預(yù)期在內(nèi)。投資者需要關(guān)注估值情況和公司長期成長之間的匹配關(guān)系。

    市場各方都在預(yù)期轉(zhuǎn)板何時落地。近期，監(jiān)管層領(lǐng)導(dǎo)多次表態(tài)推動轉(zhuǎn)板上市落地，精選層轉(zhuǎn)板進入實際操作已不遠(yuǎn)，目前轉(zhuǎn)板制度中還缺少兩個交易所的轉(zhuǎn)板操作指引，預(yù)計兩個交易所會在7月27日之前，公布相關(guān)申報材料指引，操作指引公布后，就會有擬轉(zhuǎn)板企業(yè)聘請券商進行轉(zhuǎn)板的工作，就會有首單啟動。開源證券總裁助理兼研究所所長孫金鉅預(yù)計，在7月底8月初才會有第一批滿足轉(zhuǎn)板條件的公司申報，最終有望在三季度末或四季度實現(xiàn)成功轉(zhuǎn)板。

    銀泰證券股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮認(rèn)為，符合轉(zhuǎn)板的企業(yè)正式申報應(yīng)該是用半年報的財務(wù)數(shù)據(jù)，再加上券商等中介機構(gòu)的準(zhǔn)備工作以及內(nèi)核流程，最快也得9月份，大概率會在10月份才會有企業(yè)正式向交易所提交轉(zhuǎn)板申報材料。

    據(jù)了解，與發(fā)行新股不同的是，由于轉(zhuǎn)板上市不涉及新股發(fā)行，無需履行注冊程序，且轉(zhuǎn)板公司已接受持續(xù)監(jiān)管，具有規(guī)范運行基礎(chǔ)。滬深交易所均表示，轉(zhuǎn)板上市審核時限由首次公開發(fā)行的3個月壓縮為2個月，轉(zhuǎn)板上市決定有效期縮短至6個月。在審核內(nèi)容上，滬深交易所重點關(guān)注轉(zhuǎn)板公司是否符合轉(zhuǎn)板上市條件、信息披露是否符合要求等方面。轉(zhuǎn)板公司及中介機構(gòu)回復(fù)時間為3個月，實施現(xiàn)場督導(dǎo)情形不計入交易所審核時限、發(fā)行人及中介機構(gòu)回復(fù)時間。

    另外，2021年以來，已有57家新三板企業(yè)摘牌后在A股成功上市，占年內(nèi)新上市的公司總量的三成，創(chuàng)業(yè)板成為這些企業(yè)的首選。