核心資產持續(xù)分化 老牌白馬“迷途”？

    以往數年“躺贏”的核心資產市場表現今年劇烈分化。近期，以寧德時代為代表的新藍籌迭創(chuàng)新高，而海螺水泥、美的集團、海天味業(yè)等老牌白馬股則持續(xù)低迷。

    如果說2020年的行情特征是核心資產普遍上漲，2021年的股市則以春節(jié)為分水嶺，出現了風格切換。這種切換不僅表現為市場整體風格的變化，還體現于核心資產內部走勢差異。據招商證券首席策略分析師張夏統(tǒng)計，當前典型的Wind茅指數標的中，大約三成個股離春節(jié)前的高點還有較大差距，但也有一半個股創(chuàng)出了新高。這些創(chuàng)新高的標的絕大多數屬于今年業(yè)績高增長品種，業(yè)績增速是主流資金的核心參考指標。

    分化由何而來？據張夏分析，出現上述變化的最核心因素是流動性。當流動性相對充裕的時候，投資者愿意將遠期盈利折現進行定價，這時由于折現期較長，短期靜態(tài)估值反而顯得沒那么重要，而盈利增長的穩(wěn)定性才更加重要。但隨著流動性從寬裕回歸中性環(huán)境，投資者就開始傾向于縮短折現期，因此，靜態(tài)估值和可預見的盈利增長相匹配更為重要。而在全球經濟復蘇的大環(huán)境下，中小價值指數的估值盈利匹配情況顯然更好。

    粵開證券首席市場分析師李興告訴記者，近期A股核心資產表現分化，主要由于其前期漲幅較大、估值較高，疊加上半年流動性相對收緊，核心資產中的部分權重股大幅回調。

    時至今日，高估值仍是一些老牌白馬股的“羈絆”。申萬宏源研究副總經理、首席策略分析師王勝認為，上半年核心資產的調整是對2020年市場極端風格的修正，一線龍頭中除寧德時代等部分個股，大部分個股表現不及去年。下半年Wind茅指數或持續(xù)用業(yè)績消化估值，預計估值消化還需要很長一段時間。

    目前，基本面景氣度較高的部分核心資產已經用盈利消化估值壓力，并不斷創(chuàng)新高，這也使得“新核心資產”逐漸成為市場熱詞。

    興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東認為，當下應擁抱“未來的核心資產”，A股的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板正是“未來的核心資產”的孵化器。近期科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板走強，看上去是“買成長”，實際上強調的是“科創(chuàng)硬實力”和“盈利真本事”，這些將成為“未來的核心資產”行情的主導因素。

    李興表示，目前市場對布局成長主線的共識正持續(xù)凝聚，在經濟持續(xù)復蘇的背景下，政策支持力度大、發(fā)展前景廣闊、盈利確定性較強的成長風格具備更強的溢價能力。從業(yè)績角度看，觀察今年一季度凈利潤增速與漲跌幅之間的關系，可以發(fā)現航空航天裝備、光學光電子、電氣自動化設備、半導體等科技成長類板塊，均存在業(yè)績高增而市場表現相對滯后的情況。