專題論壇二：直擊改革痛點(diǎn) 回歸金融本源

    袁華：謝謝游宇先生分享給我們關(guān)于非銀金融行業(yè)未來的深入思考。下一位演講的嘉賓是中國人民大學(xué)重陽金融研究院的院務(wù)委員兼宏觀研究部主任賈晉京先生，有請！

    賈晉京：從“三個(gè)人”看金融格局巨變

    賈晉京：謝謝主持人，大家好！

    為了不忘初心，所以我打算首先回顧一下我們今天這個(gè)論壇的主題是什么，今天是第一屆新時(shí)代資本論壇，這個(gè)單元的主題是“直擊改革痛點(diǎn)，回歸金融本源”。所以我的破題就是，我們來看一看當(dāng)今是一個(gè)什么樣的對于金融來說的新時(shí)代，而且非常適合在當(dāng)今這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上來破這個(gè)題。我們要首先從當(dāng)今的改革痛點(diǎn)來看，最后探索回歸金融本源的方式。

    我今天這個(gè)題目叫做《從“三個(gè)人”看金融格局巨變》，可能大家比較好奇是哪三個(gè)人。今天上午在報(bào)告發(fā)布環(huán)節(jié)，發(fā)布了我院的研究報(bào)告，《大接替：國際金融危機(jī)十周年來的世界經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)換》，這份報(bào)告相信上午開幕式的時(shí)候大家已經(jīng)拿到手里了。這份報(bào)告講了當(dāng)今金融危機(jī)十周年這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，過去全世界經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)生的大的宏觀層面的變化在哪里。從“三個(gè)人”來看當(dāng)今直接的金融變化，實(shí)際上是對于下一步要發(fā)生事情的一點(diǎn)劇透，非常適合于在金融危機(jī)十周年的這個(gè)時(shí)間點(diǎn)來看。

    當(dāng)今世界有三個(gè)人改變了世界的金融。哪三個(gè)人？第一個(gè)人是“野蠻人”；第二個(gè)人是“隱身人”；第三個(gè)人是“機(jī)器人”。為什么說這三個(gè)人深刻的改變了當(dāng)今世界的金融，并且會(huì)在未來給我們每一個(gè)人的生活帶來完全不一樣的改變？這是什么原因？

    我們首先來看“野蠻人”。如果說什么事情是二十一世紀(jì)以來地球上人類社會(huì)發(fā)生最大變化，什么事情是2008年到現(xiàn)在金融危機(jī)10年來發(fā)生的最大變化，實(shí)際上這個(gè)變化是很明顯的。今天在座的基本上都是搞金融的，搞金融的往往有一點(diǎn)是身在其中，不太注意到這種變化。我經(jīng)常接觸一些不是搞金融的人，說到這種變化的時(shí)候，不是搞金融的人就會(huì)感到非常驚詫，沒有想到發(fā)生了這樣的變化。這個(gè)變化就是，實(shí)際上2001年之后21世紀(jì)才發(fā)生了一個(gè)現(xiàn)象，就是錢的數(shù)量，貨幣數(shù)量論，錢的數(shù)量變得遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的數(shù)量。而在此之前，這個(gè)情況事實(shí)上是沒有發(fā)生的?，F(xiàn)在這個(gè)錢的數(shù)量變成是一個(gè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)的大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)量的年代，基本上有這么幾個(gè)大的數(shù)據(jù)。

    全世界的角度來看，衍生金融的數(shù)量，場外衍生大概是700萬億美元，場內(nèi)大概是300萬億美元，全世界的金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)大約是200到300萬億美元。世界上實(shí)體經(jīng)濟(jì)一年的全球總的GDP大約75到80萬億美元的樣子，根本就不在同一個(gè)數(shù)量級上面。這個(gè)里面會(huì)產(chǎn)生的一個(gè)直接的我們可以用現(xiàn)象來觀察的，就是當(dāng)今世界并購的數(shù)量，這是《證券日報(bào)》昨天的報(bào)道，全世界并購的數(shù)量連續(xù)三年，預(yù)計(jì)很快就會(huì)變成連續(xù)四年超過3萬億美元。并購大規(guī)模的發(fā)生，我們說并購的時(shí)候，經(jīng)常用“野蠻人”這個(gè)詞來講，這個(gè)是反映了當(dāng)今世界金融的活躍程度，它是一個(gè)表征。當(dāng)然，背后實(shí)質(zhì)的現(xiàn)象就是錢的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的總量。

    第二個(gè)人是“隱身人”。實(shí)際上帶來的深刻影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止是會(huì)發(fā)生并購這樣的一些表征明確的現(xiàn)象。我們知道，人和經(jīng)濟(jì)當(dāng)中最直接的關(guān)系就是人的經(jīng)濟(jì)行為，所有人的經(jīng)濟(jì)行為加起來就是經(jīng)濟(jì)。人的經(jīng)濟(jì)行為是要通過什么呢？通過就業(yè)和通過公司來看。但是現(xiàn)在世界上有一個(gè)大的現(xiàn)象在于，全世界包括中國在內(nèi)，以及包括西方所有的主要經(jīng)濟(jì)體在內(nèi)，美歐日全都是每年的新增注冊公司的數(shù)量在大幅度的上升。但是與此同時(shí)，如果我們看所有的總的就業(yè)人數(shù)，比如說美國這個(gè)數(shù)據(jù)叫做勞動(dòng)參與率，也就是參與勞動(dòng)的人口在總?cè)丝诋?dāng)中的比例是常年持續(xù)下降的，在大接替報(bào)告里面有這個(gè)數(shù)據(jù)，美歐日都是這樣一種數(shù)據(jù)上的體現(xiàn)。工作的人口總數(shù)占總?cè)丝诋?dāng)中的比例常年在持續(xù)下降，并且如果涉及到西方大公司的新聞，往往是這些公司在大幅度的裁員。這里就產(chǎn)生了一個(gè)非常有意思的問題，為什么工作的人總數(shù)在下降，但是公司的數(shù)量卻在飛快的上漲。這個(gè)里面難道不是存在一些“隱身人”嗎？因?yàn)榭傄腥瞬拍苤喂镜臄?shù)量。事實(shí)上如果我們從單獨(dú)的公司來看也能夠看得到，現(xiàn)在我們說一個(gè)企業(yè)集團(tuán)，過去的年代一個(gè)企業(yè)集團(tuán)可能就是一個(gè)法人。但是現(xiàn)在世界上大多數(shù)的企業(yè)集團(tuán)是N多個(gè)公司的集合體，這個(gè)公司的數(shù)量往往一個(gè)大的企業(yè)集團(tuán)，不說具體的名字，凡是最著名的大企業(yè)集團(tuán)，往往可能注冊了幾千家，甚至是幾萬家公司。而絕大多數(shù)的幾千家，幾萬家公司，實(shí)際上都可以簡單的去注冊，并且同時(shí)也可以簡單的去注銷，它發(fā)揮一個(gè)法律上法人的角色。也就是在法律上面，他就可以融資了，他就可以往外借錢，可以借別人的錢。我們可以看到，這里面實(shí)際上“隱身人”現(xiàn)象反映的是當(dāng)今直接經(jīng)濟(jì)大的循環(huán)當(dāng)中，金融本身自身可以構(gòu)成它的循環(huán)，它就可以由一些法人來承擔(dān)循環(huán)當(dāng)中主體的角色，而不一定對應(yīng)著真實(shí)的自然人。

    第三是“機(jī)器人”。實(shí)際上剛才我認(rèn)為，前面幾位演講嘉賓講的已經(jīng)相當(dāng)充分了。所以現(xiàn)在我們面對著這樣一個(gè)世界，錢的總數(shù)要比實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活動(dòng)量大，當(dāng)然實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活動(dòng)量是跟統(tǒng)計(jì)的規(guī)則有關(guān)系的。錢物的總數(shù)比實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活動(dòng)量要大，更大的錢的總數(shù)里面的行為主體是一些法人，法人不一定對應(yīng)自然人。這些法人通過什么樣的一些方式在行為呢？完全可以通過機(jī)器人產(chǎn)生他的行為。這個(gè)世界就有意思了，就相當(dāng)于變成了一個(gè)人的實(shí)體經(jīng)濟(jì)行為是一個(gè)世界，而機(jī)器人的虛擬經(jīng)濟(jì)行為，事實(shí)上可以構(gòu)成另外一個(gè)世界。這就好像阿爾法狗構(gòu)成了一個(gè)跟自然人下的圍棋完全不同的圍棋世界一樣，事實(shí)上這種事情在全世界，如果從國際的角度來看，并不稀罕，并不奇怪。比如我舉美國一個(gè)典型的超大型的對沖基金的例子，美國很多靠量化投資自動(dòng)交易的對沖基金，90%以上的員工是工程師，為了維護(hù)電腦，你也可以理解成為了維護(hù)機(jī)器人。他的這個(gè)機(jī)器人管理的交易量，一個(gè)對沖基金的內(nèi)部黑池，也就是內(nèi)部引導(dǎo)用戶，指導(dǎo)用戶進(jìn)行交易，形成的黑池的這個(gè)交易量，公司內(nèi)部交易量要大于紐交所的交易量。為什么公司內(nèi)部交易量會(huì)大于紐交所的交易量？因?yàn)樗梢栽谌?000多個(gè)市場，不光是紐交所這一個(gè)市場，還有商品市場，純粹的衍生金融市場以及黃金市場等多個(gè)市場。在這多個(gè)市場之間，一個(gè)公司內(nèi)部形成的交易量大于紐交所的交易量。我們完全可以把這種經(jīng)濟(jì)行為，把這種金融活動(dòng)看成是一種存在于人類自然人構(gòu)成的實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外的另外一個(gè)世界。這種事情當(dāng)然是過度的衍生化，所以我們現(xiàn)在講如何從這個(gè)現(xiàn)象再來看回歸金融本源，實(shí)際上這些是當(dāng)今誰也繞不開的。

    前面講了這三個(gè)人的問題，是當(dāng)跟誰也繞不開的金融這么一個(gè)客觀的新時(shí)代。并且下一步，隨著人工智能，隨著機(jī)器人的發(fā)展，這個(gè)情況還會(huì)繼續(xù)深化。但是恰恰告訴了我們一個(gè)如何回歸金融本源的，不忘初心的新的可能性。這個(gè)新的可能性在哪兒？實(shí)際上愛情要看這“三個(gè)人，這個(gè)現(xiàn)象最初來源于哪里？實(shí)際上最初來源于世界上三個(gè)分化：第一個(gè)分化，源于西方發(fā)達(dá)國家的金融市場形成的虛擬經(jīng)濟(jì)體系跟他們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)體系分化；第二個(gè)分化，全世界的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的中心，也就是工業(yè)中心跟西方之間的分化，中國成了這個(gè)工業(yè)中心，所以這是第二個(gè)分化；第三個(gè)分化，人工智能創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將會(huì)跟人類的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之間產(chǎn)生一個(gè)比較大的分化。但是這個(gè)并不必然導(dǎo)致更進(jìn)一步的虛擬化和金融化，因?yàn)槿绻覀兛粗袊慕?jīng)濟(jì)來說，中國在虛擬經(jīng)濟(jì)這一塊，其實(shí)并沒有走得那么遠(yuǎn)，所以就會(huì)產(chǎn)生一個(gè)現(xiàn)象。

    我們中國絕大多數(shù)的資產(chǎn)并沒有被納入到越來越金融深化，越來越虛擬化的這種軌道上。同時(shí)我們中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)也并沒有大規(guī)模的脫實(shí)向虛，與此同時(shí)，我們中國現(xiàn)在成了新的工業(yè)中心，就存在什么樣的可能性？我們能夠通過一種新的大規(guī)模的，跟實(shí)體經(jīng)濟(jì)密切結(jié)合的新的可能性，類似于現(xiàn)在的共享經(jīng)濟(jì)里面的共享單車這樣的可能性，創(chuàng)造出一些引導(dǎo)那些虛擬資金向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)流動(dòng)的新的方向和可能性。

    舉一個(gè)例子能夠說明這個(gè)問題，比如京東方生產(chǎn)液晶面板，它的特點(diǎn)是必須投資幾百億的人民幣去砸這個(gè)項(xiàng)目，你才知道未來能不能砸得出來。并且還不是說你砸了幾百億，你知道它肯定能砸得出來嗎？不可能。過去的實(shí)體經(jīng)濟(jì)和這種完全是傳統(tǒng)的金融手段的條件下，京東方是靠貸款來支撐的。但是現(xiàn)在有巨大的錢的總量，同時(shí)有真實(shí)的需求支撐，中國最關(guān)鍵的是有巨大的需求支撐量，我們就可以為像京東方這樣，為人類開辟未來新的美好生活的項(xiàng)目，提供一種新的資金的去處，從而開辟一并不是脫實(shí)向虛走向虛擬經(jīng)濟(jì)深化的一條道路，這就是未來有可能會(huì)在中國產(chǎn)生的一個(gè)金融回歸本源的新型現(xiàn)代化道路。

    我的演講就到這里，謝謝！

    袁華：賈晉京先生的演講給我們帶來了一個(gè)廣闊的視野，讓我們從一個(gè)新的視角來審視經(jīng)濟(jì)，審視金融的價(jià)值。同時(shí)，賈晉京先生的演講也給我們分的論壇劃上了一個(gè)完美的句號，非常感謝。也感謝六位嘉賓對我們的傾情分享，還要感謝各位嘉賓全程參與，主動(dòng)配合，與我們一起圓滿的完成了證券日報(bào)社第一屆新時(shí)代資本論壇活動(dòng)，感謝大家！