劉傳葵：險資與私募基金有廣闊的合作空間

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    尊敬的王連洲主任，各位來賓，各位朋友：大家下午好！很高興參加證券日報主辦的2018全球私募基金峰會，也很高興高興剛才聆聽了王連洲主任對中國基金歷程的回顧與高屋建瓴之見。在此，我謹(jǐn)代表中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會，向本次峰會召開表示熱烈的祝賀！

    我愿意從保險資金的角度來談?wù)劷裉斓闹黝}。我這里先簡要介紹一下保險資金運(yùn)用情況。從資金的體量看，截至2018年10月，保險資金運(yùn)用余額達(dá)到15.79萬億元，比年初增長5.84%。從大類資產(chǎn)配置看，銀行存款達(dá)到2.2萬億元，占比14.05%；債券55684.84億元，占比35.26%；股票和證券投資基金20054.68億元，占比12.7%；其他投資59992.14億元，占比37.99%。這里的投資結(jié)構(gòu)，與我們私募基金相關(guān)的我想主要有三個方面，一個是保險資金的境外投資，目前大約接近三千億元人民幣，與海外私募機(jī)構(gòu)有諸多業(yè)務(wù)合作；一個是保險資金的對外委托管理，目前主要是委托給認(rèn)可的公募基金、證券公司管理，在債券投資、股票和證券投資基金等投資項下均有涉及，對如何進(jìn)一步打開保險資金與私募證券投資基金的業(yè)務(wù)合作值得我們共同努力與期待；目前更主要的是私募股權(quán)基金領(lǐng)域的合作，更多體現(xiàn)在保險資金的其他投資項下，這也是我后面主要闡述的方面。從服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)來看，保險資管產(chǎn)品注冊制的改革大幅提升了發(fā)行效率，截至2018年10月，累計發(fā)起設(shè)立各類債權(quán)、股權(quán)投資計劃983項，合計備案（注冊）規(guī)模2.35萬億元，主要投向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和民生工程，其中支農(nóng)支小融資業(yè)務(wù)累計放款180多億元，參與市場化債轉(zhuǎn)股項目落地總金額600多億元，參與長租公寓首單200億元也已經(jīng)落地，這些投資取得了社會的積極評價。整體來看，保險資金運(yùn)用穩(wěn)健，資金規(guī)模持續(xù)增加，與金融各子行業(yè)一道成為經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的重要支持力量。

    我認(rèn)為，保險資金具備資金期限長的重要特性，也具備機(jī)制上的極大靈活性，是一種友好的資金、開放的資金，包括在股市的“壓艙石”角色、資金委托管理的做法、近期積極建立“紓困基金”等，無不是這一特性的體現(xiàn)，因而容易和包括私募基金在內(nèi)的各類資管主體展開業(yè)務(wù)合作。保險資金是一種長期資金，從資金來源上保障了資金的長期性穩(wěn)定性，以壽險產(chǎn)品為例，一般期限通常在10年以上，有些長達(dá)二三十年，這是其他資金無法比擬的獨特優(yōu)勢，因而從投資期限而言，保險資金可以支持長期的投資項目，或者穿越周期支持所投資的標(biāo)的。保險資金投資模式靈活多樣，具備機(jī)制、方式創(chuàng)新的良好稟賦，為與私募基金在內(nèi)的各類資管主體合作具備了了良好基礎(chǔ)。它在產(chǎn)品形式上，可以通過基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃、不動產(chǎn)投資計劃、項目資產(chǎn)支持計劃、保險私募基金等投資產(chǎn)品對接具體融資項目；在投資方式上，它可以根據(jù)不同融資需求和風(fēng)險偏好選擇債權(quán)、股權(quán)和股債結(jié)合等多種形式；在交易結(jié)構(gòu)上，它逐步從債權(quán)、股權(quán)等向股債結(jié)合、優(yōu)先股、基金等更為靈活的交易結(jié)構(gòu)發(fā)展。這些既充分演繹了保險的金融屬性與特征，又密切結(jié)合了實體經(jīng)濟(jì)的要求與需求，增強(qiáng)了保險資金對于合作方需求的契合度。

    其實，對于保險資金與私募基金的合作，政策面是積極嘗試并加大支持力度的。早在2010年，原保監(jiān)會發(fā)布《保險資金投資股權(quán)暫行辦法》，允許保險資金投資未上市企業(yè)股權(quán)，保險資金可以作為LP參與私募股權(quán)基金投資，股權(quán)投資成為保險資產(chǎn)管理的常態(tài)業(yè)務(wù)。2012年，原保監(jiān)會下發(fā)了《關(guān)于保險資金投資股權(quán)和不動產(chǎn)有關(guān)問題的通知》，擴(kuò)大股權(quán)投資范圍，并將并購基金、成長基金、新型戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)基金納入其中。這一年，原保監(jiān)會還發(fā)布了《保險資金境外投資管理暫行辦法實施細(xì)則》，明確保險資金可以投境外未上市股權(quán)和股權(quán)投資基金。2014年，國務(wù)院發(fā)布保險業(yè)“新國十條”，明確提出“鼓勵設(shè)立不動產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、養(yǎng)老等專業(yè)保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，允許專業(yè)保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)設(shè)立夾層基金、并購基金、不動產(chǎn)基金等私募股權(quán)基金”，也鼓勵保險資金利用投資計劃等方式，支持民生工程和國家重大工程建設(shè)。這一年，原保監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于保險資金創(chuàng)業(yè)投資基金股權(quán)市場通知》，允許保險資金投資適當(dāng)業(yè)務(wù)的基金專項支持中小微企業(yè)發(fā)展。2015年，原保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于設(shè)立保險私募基金有關(guān)事項的通知》，允許保險資金設(shè)立私募基金，掀開了保險資金股權(quán)投資的新篇章。2016年，原保監(jiān)會修訂發(fā)布《保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項目管理辦法》，提升保險業(yè)服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會能力。2017年，原保監(jiān)會下發(fā)的《關(guān)于保險業(yè)支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的指導(dǎo)意見》等重要文件中，明確支持保險資金直接股權(quán)投資和投資各類私募基金等方式服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)建設(shè)。今年，10月，銀保監(jiān)會發(fā)布《保險資金投資股權(quán)管理辦法（征求意見稿）》，取消了保險資金開展股權(quán)投資的行業(yè)范圍限制，擬通過“負(fù)面清單+正面引導(dǎo)”機(jī)制，提升保險資金服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力。10月，還發(fā)布了《關(guān)于保險資產(chǎn)管理公司設(shè)立專項產(chǎn)品有關(guān)事項的通知》，允許設(shè)立專項產(chǎn)品，參與化解上市公司股票質(zhì)押流動性風(fēng)險，為優(yōu)質(zhì)上市公司和民營企業(yè)提供長期融資支持，維護(hù)金融市場長期健康發(fā)展。11月，會同發(fā)改委等部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于鼓勵相關(guān)機(jī)構(gòu)參與市場化債轉(zhuǎn)股的通知》，允許符合條件的保險機(jī)構(gòu)設(shè)立專門實施機(jī)構(gòu)從事市場化債轉(zhuǎn)股，允許保險業(yè)實施機(jī)構(gòu)設(shè)立私募股權(quán)投資基金開展市場化債轉(zhuǎn)股。

    我剛才如此詳盡地介紹歷年來的保險資金運(yùn)用有關(guān)與實體經(jīng)濟(jì)、私募基金相關(guān)政策，是想說明，保險資金在與私募基金的合作上，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)建設(shè)的大方向上，具有政策支持的力度和廣闊合作空間。目前，有超過100家的保險機(jī)構(gòu)投資了120多家私募股權(quán)投資基金管理公司，設(shè)立了230多支基金，累計投資規(guī)模超過5000億元，已經(jīng)成為私募股權(quán)基金市場的重要機(jī)構(gòu)投資者。并且，另類投資占比的上升是近年來的資管機(jī)構(gòu)投資的重要特點，中外概莫能外，這顯然有利于今后保險資金與私募基金合作空間的進(jìn)一步拓寬。

    保險資金投資私募基金，及加強(qiáng)合作，具有策略與戰(zhàn)略的意義。就策略而言，保險資金是私募基金理想的資金來源之一，保險資金參與私募基金也有利于有利于拓寬資金運(yùn)用渠道，優(yōu)化保險資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，分享經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級成果，改善投資收益，有利于創(chuàng)新投資方式，分散投資風(fēng)險，提高資金運(yùn)用效率。就戰(zhàn)略意義而言，保險資金通過私募股權(quán)基金將資金投入實體經(jīng)濟(jì)和高科技企業(yè)，是價值創(chuàng)造者和新經(jīng)濟(jì)的推動者，對實體經(jīng)濟(jì)而言有利于緩解當(dāng)前創(chuàng)業(yè)企業(yè)和中小微企業(yè)融資難、融資貴、融資期限短的問題，減輕發(fā)展壓力，也有利于發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者導(dǎo)向作用，引導(dǎo)資金投向國家支持的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，凸顯在復(fù)雜經(jīng)濟(jì)背景下的保險資產(chǎn)管理業(yè)的行業(yè)責(zé)任與擔(dān)當(dāng)。

    今年4月，《資管新規(guī)》的正式出臺，在制度進(jìn)一步規(guī)范的背景下，私募股權(quán)基金將迎來新一輪發(fā)展機(jī)遇，也為保險資金與私募基金的合作提供了新的機(jī)遇；由于《資管新規(guī)》規(guī)定一些資管主體不得投資未上市股權(quán)（除法律法規(guī)另有規(guī)定外）或可能受到一些約束，保險資金將越發(fā)被私募基金所加強(qiáng)重視，為私募基金開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)提供了更堅實的基礎(chǔ)。我相信，未來保險資金將與大資管各業(yè)迎來更廣泛的合作機(jī)遇。

    在2019年即將到來之際，我衷心期待包括私募基金在內(nèi)的各類資管主體，加強(qiáng)對保險資金的研究與關(guān)注，保險資金也與各類私募基金等資管主體有更多、更務(wù)實的合作，共同促進(jìn)大資管市場的合作與繁榮。

    最后，預(yù)祝峰會取得圓滿成功！謝謝！