證監(jiān)配套通知細(xì)化債券交易監(jiān)管：管理不得“團(tuán)隊(duì)制” 扼住固收高薪?jīng)_動(dòng)

    意料中的“302號(hào)文”

    雖然“302號(hào)文”選擇在新年首周強(qiáng)勢(shì)出臺(tái)似乎讓債券市場(chǎng)有些措手不及，但據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，業(yè)內(nèi)對(duì)其內(nèi)容實(shí)則早有預(yù)期。“十九大后，隨著金融穩(wěn)定委員會(huì)的成立，金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)和力度都進(jìn)一步加強(qiáng)。去年11月以來(lái)，已有資管新規(guī)征求意見稿、商業(yè)銀行流動(dòng)性管理辦法新規(guī)征求意見稿等陸續(xù)出臺(tái)。此次一行三會(huì)發(fā)文規(guī)范債券交易，同此前的系列監(jiān)管規(guī)定也目標(biāo)一致，都是直指金融市場(chǎng)特別是債券市場(chǎng)降杠桿。”1月8日，知名私募重陽(yáng)投資評(píng)論表示。

    還有券商債券分析師指出，2016年12月國(guó)海證券蘿卜章事件凸顯了債券代持業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)性和金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控建設(shè)的薄弱性，對(duì)此，監(jiān)管層一直有意規(guī)范，2017年3月，市場(chǎng)已經(jīng)流傳出債券交易監(jiān)管文件的內(nèi)部稿，目前來(lái)看與“302號(hào)文”趨于一致，也就是說(shuō)，此次新規(guī)從內(nèi)容而言并未超出市場(chǎng)預(yù)期，可視為金融去杠桿政策的延續(xù)。

    加強(qiáng)內(nèi)控、控制杠桿、杜絕代持是“302號(hào)文”的核心要點(diǎn)。

    新規(guī)嚴(yán)禁線下交易，要求任何債券回購(gòu)交易需要簽訂回購(gòu)主協(xié)議，遠(yuǎn)期交易需要簽訂衍生品主協(xié)議。嚴(yán)禁通過(guò)任何形式的“抽屜協(xié)議”或通過(guò)變相交易、組合交易等方式規(guī)避內(nèi)控及監(jiān)管要求?；刭?gòu)交易必須計(jì)入機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)及非法人產(chǎn)品表內(nèi)核算，杜絕通過(guò)賣出回購(gòu)的方式將資產(chǎn)出表。同時(shí)，除債券發(fā)行分銷期間的代申購(gòu)、代繳款外，其他任何形式的債券代持都被劃入買斷式回購(gòu)，正回購(gòu)方需要將暫時(shí)持有的債券繼續(xù)按照自有債券進(jìn)行會(huì)計(jì)核算，并以此計(jì)算相應(yīng)監(jiān)管資本、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備等風(fēng)控指標(biāo)，統(tǒng)一納入規(guī)模、杠桿、集中度等指標(biāo)控制。

    重陽(yáng)投資分析認(rèn)為，這些規(guī)定大大提高了債券代持成本，從源頭上限制債券代持。

    新規(guī)還要求，存款類金融機(jī)構(gòu)自營(yíng)債券正回購(gòu)資金余額或逆回購(gòu)資金余額超過(guò)其上季度末凈資產(chǎn)80%的；其他金融機(jī)構(gòu)，包括但不限于信托公司、金融資產(chǎn)管理公司、證券公司、基金公司、期貨公司等，債券正回購(gòu)資金余額或逆回購(gòu)資金余額超過(guò)其上月末凈資產(chǎn)120%的；保險(xiǎn)公司自營(yíng)債券正回購(gòu)資金余額或逆回購(gòu)資金余額超過(guò)其上季度末總資產(chǎn)20%的；應(yīng)及時(shí)向監(jiān)管部門報(bào)告。

    據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，這是一個(gè)全新規(guī)定。盡管此前資管新規(guī)明確各類資管產(chǎn)品杠桿率限制，但對(duì)金融機(jī)構(gòu)杠桿率限制尚屬首次，且與以往只限制正回購(gòu)不同，對(duì)于逆回購(gòu)規(guī)模也進(jìn)行了限制。

    海通證券債券研究部門日前作出的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)顯示，目前部分城商行和中型券商在回購(gòu)指標(biāo)上存在超標(biāo)。這意味著，“302號(hào)文”限制下，未來(lái)一年的緩沖期內(nèi)，這些機(jī)構(gòu)需要逐步降低杠桿。

    單拿券商來(lái)說(shuō)，影響小于城商行，但從已披露三季報(bào)的32家券商看，還是有1家買入返售超過(guò)凈資產(chǎn)的120%；3家賣出回購(gòu)超標(biāo)。