定向降準(zhǔn)+CRA 春節(jié)前流動(dòng)性有保障

    稅期擾動(dòng)未除，央行凈投放再接再厲。17日，央行開(kāi)展2000億元逆回購(gòu)操作，實(shí)現(xiàn)凈投放1000億元，連續(xù)5日實(shí)施凈投放，但凈投放規(guī)模較前幾日有所減少。另外，央行透露定向降準(zhǔn)政策有望于1月25日全面實(shí)施。業(yè)內(nèi)人士指出，本月稅期擾動(dòng)接近尾聲，未來(lái)幾日央行操作力度可能減弱。考慮到定向降準(zhǔn)實(shí)施在即，加上臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排將開(kāi)始發(fā)揮作用，春節(jié)前流動(dòng)性供給有保障。

    連續(xù)5日凈投放

    1月17日，央行延續(xù)本月中旬以來(lái)凈投放的做法，當(dāng)日開(kāi)展2000億元共3個(gè)期限的逆回購(gòu)操作，包括1000億元7天期、900億元14天期和100億元63天期。17日有1000億元逆回購(gòu)到期，故央行此舉實(shí)現(xiàn)凈投放1000億元，連續(xù)第5日凈投放流動(dòng)性。

    市場(chǎng)人士表示，本月主要稅種征期基本結(jié)束，但從以往來(lái)看，財(cái)政收稅對(duì)貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性的影響還將持續(xù)一兩日，加之17日逆回購(gòu)到期量較大，因此央行保持了較大操作力度。不過(guò)，17日央行逆回購(gòu)操作量和凈投放量較之前幾日已有所減少，預(yù)計(jì)隨著稅期擾動(dòng)消退，央行操作力度將繼續(xù)降低。

    17日，市場(chǎng)資金面仍偏緊張。交易員反映，市場(chǎng)上隔夜資金融出少，7天融出較多，但多為非銀機(jī)構(gòu)高價(jià)融出，中長(zhǎng)期限、跨春節(jié)資金也處在較高水平。銀行間債券質(zhì)押式回購(gòu)交易中，短期回購(gòu)利率小幅走低，但中長(zhǎng)期限品種紛紛上漲，其中隔夜回購(gòu)利率跌3BP至2.77%，代表性的7天期回購(gòu)利率跌6BP至2.83%，14天和21天期回購(gòu)利率則分別大漲36BP、26BP。

    多手段保障春節(jié)流動(dòng)性需求

    稅期擾動(dòng)即將消除，貨幣市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)正轉(zhuǎn)向春節(jié)前流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

    從以往來(lái)看，春節(jié)現(xiàn)金投放規(guī)模較大，且主要集中在大銀行身上，而作為貨幣市場(chǎng)主要資金供給方，大行增加備付，可能引發(fā)銀行體系全面收緊。從本月下旬開(kāi)始，春節(jié)現(xiàn)金走款的影響可能逐步顯現(xiàn)。

    壓力也是動(dòng)力，對(duì)于今年春節(jié)前現(xiàn)金投放帶來(lái)的臨時(shí)流動(dòng)性需求，央行已做了多種安排。1月17日，央行透露，預(yù)計(jì)普惠金融定向降準(zhǔn)可于2018年1月25日全面實(shí)施。此前央行相關(guān)人士曾表示，2018年初普惠金融降準(zhǔn)措施落地將釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性3000億元左右。

    早些時(shí)候，央行表示為促進(jìn)貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，支持金融機(jī)構(gòu)做好春節(jié)前后的各項(xiàng)金融服務(wù)，人民銀行決定建立“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排”。在現(xiàn)金投放中占比較高的全國(guó)性商業(yè)銀行在春節(jié)期間存在臨時(shí)流動(dòng)性缺口時(shí)，可臨時(shí)使用不超過(guò)兩個(gè)百分點(diǎn)的法定存款準(zhǔn)備金，使用期限為30天。

    不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排（CRA）”，理論上可動(dòng)用準(zhǔn)備金規(guī)模近2萬(wàn)億元，操作對(duì)象范圍有所擴(kuò)大，且釋放的資金成本較TLF操作更低，可有效對(duì)沖節(jié)前大量取現(xiàn)的影響。

    市場(chǎng)人士指出，從本周開(kāi)始，30天資金已可跨春節(jié)，預(yù)計(jì)CRA將開(kāi)始發(fā)揮效力。再考慮到央行逆回購(gòu)也是調(diào)節(jié)流動(dòng)性臨時(shí)波動(dòng)的有力工具，必要時(shí)央行可綜合運(yùn)用多種工具，及時(shí)平抑貨幣市場(chǎng)波動(dòng)。總的來(lái)看，春節(jié)前流動(dòng)性有保障，央行及時(shí)發(fā)布各類(lèi)信息，增強(qiáng)與市場(chǎng)溝通，也有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，避免流動(dòng)性出現(xiàn)過(guò)大的波動(dòng)。