央行停逆回購 OMO再現(xiàn)凈回籠

    在上一日開展5020億元1年期MLF操作之后，7月24日，央行公開市場操作（OMO）歸于平靜，未開展任何操作，700億元央行逆回購到凈回籠，為上周以來的首次凈回籠。市場人士預(yù)計，月底前央行大概率連續(xù)暫停操作，但本周OMO已鎖定凈投放，加之月底財政支出力度加大，資金面有望保持平穩(wěn)偏松態(tài)勢。

    OMO進入靜默期

    7月24日，央行未開展公開市場操作。央行稱，目前銀行體系流動性總量處于較高水平，可吸收央行逆回購到期等因素的影響。當(dāng)日有700億元央行逆回購到期，實現(xiàn)自然凈回籠，這也是7月16日以來的首次凈回籠。

    為平抑稅期等因素影響，7月16日起，央行曾連續(xù)4日通過公開市場操作實施大額凈投放，4天累計投放5400億元。7月以來的市場資金面本就比較寬松，稅期擾動不明顯，再加上央行有力地開展了對沖操作，資金面輕松度過企業(yè)季度繳稅高峰。

    從去年情況來看，公開市場操作往往跟隨財政收支節(jié)奏變化而調(diào)整，通常是月中開展大力度操作對沖稅期，月末則通過央行流動性工具到期回籠流動性。本月稅期過后，資金面已恢復(fù)寬松，央行調(diào)降公開市場操作力度也順理成章。

    事實上，從20日開始，央行便暫停了逆回購操作，迄今已連續(xù)3日停做逆回購。只是23日央行突然開展了5020億元1年期MLF操作，短暫打破平靜?？紤]到目前流動性總量較為充裕，貨幣市場利率處于一段時間以來的低位水平，不少市場機構(gòu)預(yù)計，月底前央行可能不再開展操作，甚至?xí)恢蓖５?月第一周過完。

    統(tǒng)計顯示，本周共有3700億元央行逆回購到期，央行尚未開展任何新的逆回購操作，但5020億元的1年期MLF操作量完全覆蓋了逆回購到期，提前鎖定全周OMO凈投放；下周則有2100億元央行逆回購到期。

    流動性預(yù)期較樂觀

    近期3個月Shibor、同業(yè)存單利率等中長期貨幣市場利率持續(xù)大幅走低。市場參與者普遍對年內(nèi)流動性形勢感到樂觀。

    7月24日，3個月Shibor報3.475%，較前值下行2.8BP，這是6月19日以來連續(xù)第26日下行，累計下行約88BP，3.475%的最新值也創(chuàng)了2017年1月9日以來的最低。市場上股份行發(fā)行的3個月期同業(yè)存單利率則從6月初開始持續(xù)走低，6月初的數(shù)據(jù)為4.55%，最新數(shù)據(jù)則為3.14%，不到兩個月時間累計下行超過140BP。

    一般認為，3個月Shibor和同業(yè)存單利率比較能夠反映貨幣市場主要機構(gòu)對中期流動性的預(yù)期。

    分析認為，市場流動性預(yù)期的根本原因在于央行流動性調(diào)控取向出現(xiàn)了變化，從2017年的“基本穩(wěn)定”到后來的“合理穩(wěn)定”，再到當(dāng)前的“合理充裕”，貨幣政策邊際寬松得到確認。

    央行近日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，金融機構(gòu)超儲率為1.74%，較3月末提升0.44個百分點。而考慮到7月初降準(zhǔn)、24日央行開展MLF操作等因素，預(yù)計當(dāng)前超儲率有進一步提升。

    另外，如果下半年財政支出力度加大，對流動性形勢可能也將形成一定的利好。7月23日，國務(wù)院常務(wù)會議指出，積極財政政策要更加積極；加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發(fā)行和使用進度；督促地方盤活財政存量資金。市場人士表示，上半年財政收入表現(xiàn)較好，如果下半年財政支出節(jié)奏加快，將增加流動性供應(yīng)，利好資金面?？偟膩砜矗陜?nèi)資金面保持平穩(wěn)寬松是大概率事件。