美國國債市場的管理體制

    在1993年通過的《國債法修正案》中，美國國會授予了財政部對國債市場的永久管理權。美國國債管理的主要目標包括：盡可能獲得最低的債務融資成本；確保在戰(zhàn)爭或緊急情況下為政府提供無限信貸；促進有效資本市場的形成。針對上述目標，美國國債管理的基本原則是：使國債成為無風險的金融資產(chǎn)；統(tǒng)一發(fā)債主體；提高國債市場流動性；進行有規(guī)律和可預期的發(fā)行，使金融機構能夠提前準備，積極投標；發(fā)行各種期限的債券，使政府融資的利率風險分散化。為了更為清楚的探究美國國債市場，我們將從美國國債的規(guī)模管理體制、發(fā)行體制以及流通管理體制三個角度來進行具體的介紹。

    首先，介紹一下美國的國債規(guī)模管理體制。發(fā)行計劃方面，現(xiàn)行美國國債的管理制度是由財政部與美國聯(lián)邦儲蓄局（以下簡稱“美聯(lián)儲”）商議，確定年度國債發(fā)行規(guī)模，并在年初公布國債發(fā)行日歷，包括詳細的拍賣日期和發(fā)行種類，并不隨意變更。這樣，市場參與者和投資人可以提前了解國債發(fā)行信息，以便合理安排資金，減少市場風險，從而有利于國債的順利發(fā)行。

    具體發(fā)行角度，美聯(lián)儲的主要任務是根據(jù)財政部的全年發(fā)行計劃，代理財政部組織具體的拍賣和銷售；負責統(tǒng)計市場信息，必要時向一級自營商集團融資，確保一級市場發(fā)行的成功和二級市場流通渠道的暢通；與財政部共同監(jiān)管二級市場；負責政府債券簿記系統(tǒng)的管理和運作，使其運作更為規(guī)范和透明。

    其次，介紹一下美國國債的具體發(fā)行體制。美國所有國債的現(xiàn)行發(fā)行方式都采用以年收益率為基礎進行投標拍賣的方法。財政部除了為彌補短期財政赤字而不定期地發(fā)行現(xiàn)金管理債券以外，正常發(fā)行國債的時間都是確定的，并且把不同期限的國債分布在不同的季度里，以便投資者有所準備，并有利于國債市場的供求平衡。如果發(fā)行時間有所變更，會提前通知，使得市場有充分的時間消化信息。

    與國債發(fā)行市場密切相關的還有國債的預發(fā)行市場和續(xù)發(fā)行市場。預發(fā)行（When-issued）債券指的是財政部尚未發(fā)行的，卻已經(jīng)被宣布拍賣的債券。財政部對新國債進行預發(fā)行，允許在新債發(fā)行公布日和實際發(fā)行日之間的兩個星期內，對將要發(fā)行的新債券進行交易。預發(fā)行交易可以為投標人提供衡量市場需求的工具，從而為發(fā)行市場提供價格發(fā)現(xiàn)機制。

    續(xù)發(fā)行是指對已上市交易的單期國債予以增量發(fā)行。續(xù)發(fā)行國債的交易代碼、票面利率、還本付息日等各項要素均與原國債相同，上市后與原國債合并。財政部對國債進行續(xù)發(fā)行，主要因為發(fā)行量較大的未償付國債具有較高的流動性，對投資者更有吸引力。

    最后，介紹一下美國國債的流通管理體制。目前美國國債流通市場的監(jiān)管主要由《國債法修正案》和《政府證券法》進行規(guī)定：

    一是1993年通過的《國債法修正案》，國會授予財政部對國債市場的永久管理權，并授權財政部可以要求任何持有或控制了即將發(fā)行或最近發(fā)行的國債且超出一定數(shù)量的組織或個人履行報告義務。目前，財政部下屬的聯(lián)邦監(jiān)管局對國債市場進行監(jiān)管，財政部制定了監(jiān)管政策后，由證券交易委員會（SEC）負責具體的執(zhí)行工作。

    二是《政府證券法》，該法案對美國政府證券市場上國債經(jīng)紀商的財務責任、投資者的資金及債券賬戶安全、大戶持倉報告、財務報告、審計規(guī)則和托管機構的國債托管等方面均作了規(guī)定。通過這一系列規(guī)定，可以為財政部和其他監(jiān)管機構提供更多的信息，以此提高對市場的監(jiān)管力度，從而保證監(jiān)管機構有必要的工具來管理美國國債市場。

    總體來看，美國國債市場管理體制在計劃、發(fā)行、流通等各個環(huán)節(jié)的流程嚴謹清晰、各個監(jiān)管層級職責明確，從而保證了美國國債市場能夠始終有效、快速的發(fā)展和運行，并成為全球規(guī)模最大、流動性最好的國債市場。